近日，不斷攀升的美債收益率引發(fā)市場擔憂。自2月以來，10年期美國國債收益率已經(jīng)從1.07%升至1.53%左右，周四，10年期美債收益率盤中一度升至1.614%，為2020年2月14日以來的最高水平。周四，美股市場受到重挫。

美債收益率的上漲更多被認為是通脹驅(qū)動，目前美國債券市場通脹預(yù)期指標漲至2008年金融危機以來的最高水平。不過專家分析表示，美債收益率短期內(nèi)繼續(xù)顯著上行的空間或有限。

通脹上行憂慮推動美債收益率加快上漲 市場通脹預(yù)期升至新高

周四，10年期美債收益率盤中一度升至1.614%，為2020年2月14日以來的最高水平。不過這一漲幅并未持續(xù)多久，收益率很快回落至1.5%附近，最終收于1.53%，漲幅11.52%。

這是自2020年2月21日以來，美國10年期國債收益率首次突破1.5%。美國國債收益率的上升提振了整個曲線，短期和中期國債收益率也同步上升，5年期、3年期、1年期國債收益率均獲得較大上漲。

今年2月份以來，美債收益率漲勢突出。2020年末時，10年期美國國債收益率還不到1%；截至今年1月末，10年期美國國債收益率為1.07%。其在不到一個月的時間內(nèi)升了近46個基點，對于相對處于歷史低位的收益率來說，這一速度是相當快的。2月12日開始，30年期美國國債收益率開始保持在2%上方，回到去年2月的水平，不到一個月，30年期國債收益率也上漲了45個基點。

美債收益率加速上行背后的原因有哪些？東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，主要原因是市場對經(jīng)濟與通脹出現(xiàn)進一步增長的同向預(yù)期。這主要源于三方面因素的共同作用，第一，1月初以來，美國疫情出現(xiàn)顯著改善，日新增確診病例數(shù)顯著回落至去年10月水平，加之疫苗推廣加速，市場對于疫情改善以及經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀預(yù)期升溫；第二，拜登政府1.9萬億美元的大規(guī)模財政刺激計劃獲通過基本沒有懸念，進一步推升市場對于經(jīng)濟加快修復(fù)以及通脹上行的預(yù)期；第三，近期大宗商品價格持續(xù)沖高，也令通脹上行預(yù)期不斷強化。

雖然美國1月份CPI（未季調(diào)）僅同比增長1.4%，但市場仍對美國通脹上升保持憂慮，近期的零售、耐用品采購和服務(wù)業(yè)價格等指標也顯示通脹可能正在逼近。

盈虧平衡通脹率（breakeven rate）通常被用來衡量金融市場通脹預(yù)期，利用五年期通脹保值債券（TIPS）計算的五年盈虧平衡通脹率在周三升至2.38%，為2008年金融危機以來的最高水平；10年期盈虧平衡通脹率也在不久前一度突破2.2%。

不過，美聯(lián)儲對于通脹似乎并沒有市場那么擔憂?！半S著經(jīng)濟重新開放，我們的支出可能會激增，我們不認為這是一股長期持續(xù)的力量，因此你可能會看到價格上漲，這與我們認為的持續(xù)高通脹是不同的。”美聯(lián)儲主席鮑威爾在周二周三對參眾兩院進行的聽證會上表示，通脹和就業(yè)仍遠低于美聯(lián)儲的目標，這意味著寬松的貨幣政策立場可能會保持不變。他一再強調(diào)，美國物價壓力仍然很小，通脹可能需要三年時間才能持續(xù)達到美聯(lián)儲的目標。

未來美債收益率是否會繼續(xù)上行？分析稱短期內(nèi)上行空間有限

接下來美債收益率是否會繼續(xù)上漲？白雪提出，目前10年期美債收益率已上行至2020年2月美國疫情爆發(fā)前的水平，但當前美經(jīng)濟、就業(yè)等狀況與疫情前相比仍存在較大差距，市場在情緒催化下可能存在一定的超調(diào)。因此，如果沒有新的觸發(fā)因素，短期內(nèi)美債收益率料將階段性盤整。但從中期來看，在疫苗加速推廣、疫后經(jīng)濟反彈、國際大宗商品價格上揚、通脹預(yù)期持續(xù)高位作用下，未來2-3個月美債收益率有可能進一步上行至2.0%左右。在這一過程中，各國央行的貨幣政策定力將面臨一定考驗，國際資本市場也將進入一個高頻震蕩過程。

從長期來看，美債長端收益率能否繼續(xù)上行，仍將取決于美國疫情控制情況以及經(jīng)濟復(fù)蘇程度?？紤]到后疫情階段全球經(jīng)濟、特別是美國經(jīng)濟實際增長動能不會有顯著改善，高通脹風(fēng)險較低，白雪預(yù)計，未來1-2年10年期美債收益率在2.0%上方，進一步上行的空間將較為有限。

市場對通脹抬升較為擔憂，部分是出于對美聯(lián)儲可能收緊寬松政策的預(yù)期。不過，鮑威爾近期一系列表態(tài)均顯示美聯(lián)儲貨幣政策不會急轉(zhuǎn)向。聯(lián)邦基金利率期貨市場目前預(yù)計美聯(lián)儲的首次全面加息將在遙遠的2023年第一季度。不過，如果美債收益率上升過于陡峭，不排除美聯(lián)儲開始動用工具控制長端利率持續(xù)走高的可能性。

中國社會科學(xué)院金融研究所副所長張明認為，美國10年期國債收益率短期內(nèi)繼續(xù)顯著上行的空間有限?？紤]到迄今為止美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景并不非常明朗、2021年美國政府將會發(fā)行大規(guī)模國債來為財政刺激方案融資，以及目前美國政府債務(wù)存量已經(jīng)非常高，因此，他認為美聯(lián)儲不會放任國債收益率持續(xù)快速上漲。

美股受擾動大跌 是否會波及A股？

美債收益率的飆升嚇壞了美國股市。周四，道指下跌1.75%，標普500指數(shù)下跌2.45%，納斯達克指數(shù)下跌3.52%?？萍脊墒艿降臎_擊尤其嚴重，谷歌母公司alphabet、蘋果、Facebook等均跌超3%，特斯拉大跌8%。

根據(jù)金融數(shù)據(jù)供應(yīng)商FactSet基于過去12個月派息的計算，10年期美國國債收益率周四的漲幅使其收益率超過了標準普爾500指數(shù)的股息收益率，后者約為1.43%。美國國債被視為無風(fēng)險利率，這意味著股票已失去了相對于債券的溢價，但股票風(fēng)險更高。如果國債收益率繼續(xù)上升，股市的吸引力降低，投資者從股市轉(zhuǎn)投債市的步伐將會加快。

中金公司分析師劉剛指出，對于股市而言，隔夜美債利率驟升引發(fā)的波動率走高和股市波動，從形態(tài)上非常類似2018年2月初因非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期后10年美債快速突破2.8%后的情形，不過當時美股僅受到短期影響，在2018年2月-3月經(jīng)歷了近2個月的盤整和波動后，美股從4月初見底反彈并再創(chuàng)新高，直到10月初在利率突破3%和增長見頂?shù)碾p重壓力下開啟下跌。從歷史經(jīng)驗來看，目前既然美債已經(jīng)突破關(guān)鍵關(guān)口并引發(fā)波動，接下來需要關(guān)注是否會觸發(fā)一些程序化交易或杠桿交易的連鎖反應(yīng)進而延長并放大波動。但是中期維度的市場走勢還是取決于基本面，如果基本面的向好趨勢依然確立，那么市場還是可以擺脫因利率擾動帶來波動，直到基本面趨勢也開始逆轉(zhuǎn)。

周五，A股三大指數(shù)均跌超2%。若美股持續(xù)受到美債影響，A股是否會受到波及？張明認為，即使接下來美國10年期國債收益率顯著上升，對美國股市的負面沖擊也會顯著超過對A股市場的負面沖擊。如果美股市場持續(xù)下挫，而A股市場在調(diào)整后穩(wěn)中有升，那么A股市場對全球機構(gòu)投資者的吸引力將會不降反升。北上資金在未來未必會持續(xù)流出。并且，與美國等發(fā)達國家股市相比，中國股市的估值依然具有吸引力，尤其是藍籌龍頭股。因此，不必對當前的A股市場過于悲觀。在經(jīng)歷本次調(diào)整之后，A股市場將會再度迎來全球范圍內(nèi)相對更好的表現(xiàn)。

新京報貝殼財經(jīng)記者 顧志娟 編輯 李薇佳 校對  李項玲