北京時(shí)間12月15日凌晨，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布了2022年第8次例會(huì)決議，決定加息50個(gè)基點(diǎn)（bp），聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間升至4.25%-4.5%，創(chuàng)2007年12月以來(lái)新高?？s表方面，美聯(lián)儲(chǔ)將按950億美元/月的原定計(jì)劃繼續(xù)執(zhí)行，其中包括600億美元國(guó)債和350億美元MBS（抵押支持債券）。
本次加息幅度符合芝加哥商品交易所期貨價(jià)格隱含的市場(chǎng)預(yù)期。自今年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)加息7次，共加息425bp，創(chuàng)下自1981年以來(lái)的最大密集加息幅度。除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)還將存款準(zhǔn)備金利率提高至4.4%，隔夜回購(gòu)利率與逆回購(gòu)利率分別提高至4.5%與4.3%，同時(shí)上調(diào)一級(jí)信貸利率至4.5%。
美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步加息？
12月利率點(diǎn)陣圖表明，19位委員中有10位委員預(yù)計(jì)2023年聯(lián)邦基準(zhǔn)利率目標(biāo)區(qū)間在5%-5.25%，另有5位委員預(yù)計(jì)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率目標(biāo)區(qū)間在5.25%-5.50%，從目前的目標(biāo)區(qū)間來(lái)看至少還有75bp的加息幅度。從加息預(yù)期中位數(shù)看，2023年中位數(shù)為5.1%（較9月增加50bp），而降息則要等到2024年，中位預(yù)期為4.1%（9月預(yù)期為3.9%），比市場(chǎng)預(yù)期偏鷹。
會(huì)后聲明中，鮑威爾對(duì)未來(lái)加息節(jié)奏進(jìn)行了指引：一是下一次加息幅度仍將相機(jī)抉擇，當(dāng)前無(wú)法進(jìn)行明確指引。二是利率的峰值存在進(jìn)一步上調(diào)的可能性，當(dāng)前的關(guān)注點(diǎn)不在加息速度而在加息的持續(xù)性。三是指出在通脹回落至2%的趨勢(shì)絕對(duì)明確之前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)選擇降息。
結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)的政策表態(tài)，浙商證券宏觀李超團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前點(diǎn)陣圖隱含的利率路徑是：1月末議息會(huì)議繼續(xù)加息50bp，3月加息25bp；此后相機(jī)抉擇，或是5月加息25bp并在年末啟動(dòng)降息，或是將利率水平維持至年底保持不變。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際加息周期的結(jié)束可能領(lǐng)先于點(diǎn)陣圖指引，1月末議息會(huì)議再度加息50bp后本輪加息周期可能就此結(jié)束。
西部證券首席宏觀分析師邊泉水認(rèn)為，短期美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策把握最難的時(shí)候或已過(guò)，2023年美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策執(zhí)行將向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)傾斜。首先，本月FOMC認(rèn)為俄烏對(duì)美國(guó)通脹帶來(lái)的影響所有減弱，疊加CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）和核心CPI連續(xù)兩個(gè)月超預(yù)期下行，只要通脹維持趨勢(shì)性回落，預(yù)計(jì)2023年通脹對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響則會(huì)減弱。
其次，下調(diào)2023年經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，且上調(diào)失業(yè)率或意味著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期不斷收窄。另外在今年大幅加息下，美國(guó)金融市場(chǎng)累計(jì)的壓力和風(fēng)險(xiǎn)還未完全釋放。第三，不可完全低估經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的影響。雖然近期勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但部分受到疫情帶來(lái)的中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性影響，且部分行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)勞動(dòng)力過(guò)?，F(xiàn)象，勞動(dòng)力市場(chǎng)后續(xù)的邊際變化需重視。
東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師白雪認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在本次會(huì)議上將加息幅度調(diào)整為50個(gè)基點(diǎn)，標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策從此前的激進(jìn)收緊，開(kāi)始轉(zhuǎn)為“緊縮退坡”。從本次會(huì)議會(huì)后的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)來(lái)看，大幅調(diào)降2023年經(jīng)濟(jì)增速、上調(diào)2023年失業(yè)率，并大幅上調(diào)2023年通脹率，顯示美聯(lián)儲(chǔ)仍然認(rèn)為未來(lái)1年美國(guó)仍將處于“滯脹”象限，且核心通脹的回落速度較慢，這將支撐美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)進(jìn)一步加息，且利率點(diǎn)陣圖也顯示，2023年利率終值將在5%以上。
這也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在2023年降息的可能性很小。而經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)值大幅低于潛在增速，也是美聯(lián)儲(chǔ)換取通脹下行的代價(jià)。未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的政策節(jié)奏，仍將取決于通脹的回落幅度和速度。預(yù)計(jì)當(dāng)前通脹下行趨勢(shì)已相對(duì)確定，但勞動(dòng)力市場(chǎng)供需依然偏緊將令短期內(nèi)核心通脹的黏性較強(qiáng)，導(dǎo)致通脹下行速度偏緩，這將令美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息至明年二季度左右，2月、3月、5月可能分別加息25bp，利率終值為5.25%左右，并將在2023年下半年保持在這一利率水平。
對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)有何影響？
受美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度符合預(yù)期影響，當(dāng)日美股出現(xiàn)反彈，但隨后鮑威爾發(fā)言偏鷹，道瓊斯、納斯達(dá)克、標(biāo)普500三大指數(shù)最終分別下跌0.42%、0.76%和0.61%；黃金走弱，跌至1819.2美元/盎司；10年期美債收益率沖高至3.56%后回落；美元指數(shù)最高站上104.2后也有所回落。
美股方面，華西證券海外策略研究高級(jí)分析師王一棠認(rèn)為，考慮到美股估值壓力未充分消化，疊加市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)一段時(shí)間衰退預(yù)期等影響因素的擔(dān)憂趨于上升，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間美股大盤(pán)將延續(xù)下半場(chǎng)調(diào)整。未來(lái)一段時(shí)間美股成長(zhǎng)股、價(jià)值股和原材料周期股還將出現(xiàn)震蕩。
美債方面，美國(guó)10年國(guó)債收益率于10月21日觸及本輪頂部位置4.34%，隨后開(kāi)啟了快速回落。截至12月15日，美債收益率收?qǐng)?bào)3.56%，較高點(diǎn)回落近80bp。國(guó)信證券研報(bào)指出，本輪美債收益率的快速下行大概率蘊(yùn)含非理性成分，那么在本輪加息周期完成之前，美債收益率或?qū)⒂兴厣?/div>
此外，市場(chǎng)人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度放慢，黃金價(jià)格開(kāi)始顯現(xiàn)上漲趨勢(shì)。2022年三季度以來(lái)，紐約商業(yè)交易所黃金期貨結(jié)算價(jià)在1630.9美元/盎司至1815.2美元/盎司區(qū)間震蕩，均價(jià)1704.94美元/盎司，并于12月1日達(dá)到三季度以來(lái)最高點(diǎn)1815.2美元/盎司，上漲趨勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，在加息幅度大概率放緩，美國(guó)通脹水平將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于高位的大背景下，黃金價(jià)格仍在底部區(qū)間，有望迎來(lái)拐點(diǎn)進(jìn)入上升周期。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀
編輯 王進(jìn)雨 校對(duì) 趙琳
