美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月14日美國勞工部統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2月末季調(diào)CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）同比升6%，已連續(xù)第八個(gè)月下降，為2021年9月以來新低，環(huán)比為0.4%。核心CPI同比為5.5%，已連續(xù)第六個(gè)月下降，為2021年12月來新低；環(huán)比為0.5%。
2月末美國CPI數(shù)據(jù)顯示通脹粘性較強(qiáng)
西部證券宏觀首席分析師邊泉水認(rèn)為，數(shù)據(jù)顯示，CPI分項(xiàng)中非家庭食品和電力價(jià)格同比增速有所回升，核心CPI同比增速依然由服務(wù)價(jià)格貢獻(xiàn)。核心CPI環(huán)比超預(yù)期主要受到住所租金、運(yùn)輸服務(wù)和娛樂服務(wù)貢獻(xiàn)，而能源價(jià)格的回落幫助整體CPI保持在可控范圍內(nèi)。
財(cái)通證券宏觀首席分析師陳興指出，通脹如期回落，給予美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策以更大回旋空間，加息進(jìn)程或?qū)⒁蝻L(fēng)險(xiǎn)事件影響而步入尾聲。各分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，帶動(dòng)CPI增速回落的主要力量在于能源分項(xiàng)，去年年初原油價(jià)格正開始大幅攀升，形成了較高的基數(shù)水平，而當(dāng)前布油價(jià)格僅有80-85美元/桶左右，使得CPI中能源相關(guān)分項(xiàng)增速大幅走低。
與之形成鮮明對(duì)照的，剔除食品和能源分項(xiàng)的核心CPI增速則表現(xiàn)得較為“頑固”，這主要是來自于服務(wù)項(xiàng)特別是房租分項(xiàng)的貢獻(xiàn)。從同比變化上來看，占美國CPI權(quán)重四分之一左右的房租分項(xiàng)（業(yè)主等價(jià)租金）不降反升、仍未見頂，這也使得CPI增速的下行顯得“艱難”，增速水平依然偏高。
市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策走向仍有分歧
目前市場對(duì)于后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)政策走向仍存較大的分歧。嘉盛集團(tuán)資深分析師Fawad Razaqzada認(rèn)為，鮑威爾如今進(jìn)退兩難，如果繼續(xù)加息，可能會(huì)有更多區(qū)域銀行倒閉，但如果不采取措施，通脹壓力會(huì)再度襲來。美聯(lián)儲(chǔ)有可能會(huì)選擇暫停加息觀望，但鑒于目前通脹較高，且非常具有粘性，美聯(lián)儲(chǔ)降息的門檻非常之高。
邊泉水認(rèn)為，雖然硅谷銀行事件擾動(dòng)，降息預(yù)期強(qiáng)烈，但是通脹對(duì)貨幣政策的影響不宜過分低估。近兩個(gè)月通脹走勢主要還是受到能源價(jià)格左右，但當(dāng)前核心CPI的關(guān)鍵——服務(wù)（剔除能源）價(jià)格增速并未回落，這或意味著即使短期為穩(wěn)定金融市場，防止風(fēng)險(xiǎn)蔓延，倒逼美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策的態(tài)度發(fā)生邊際轉(zhuǎn)換，但是中期則會(huì)壓低失業(yè)率，進(jìn)而加劇通脹的粘性。
往后看，若金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，貨幣政策仍然會(huì)以瞄準(zhǔn)失業(yè)率和通脹為主要目標(biāo)，市場“交易金融危機(jī)”的情緒得以修正；但若銀行發(fā)生大規(guī)模擠兌，美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)放棄通脹，之后對(duì)于通脹預(yù)期的管理則會(huì)更難。預(yù)計(jì)短期美聯(lián)儲(chǔ)仍然維持謹(jǐn)慎的態(tài)度，3月加息25個(gè)基點(diǎn)（bp）為大概率，大規(guī)模降息需要看到失業(yè)率的上行和通脹回到目標(biāo)區(qū)間左右。
招商證券首席宏觀分析師張靜靜指出，通脹或逐漸成為次要矛盾，就業(yè)和金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的影響權(quán)重將上升。硅谷銀行事件未必立即擴(kuò)散并推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向，但該事件意味著隨著金融風(fēng)險(xiǎn)或者經(jīng)濟(jì)衰退概率上升，通脹將逐漸成為次要矛盾。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)如何平衡通脹壓力與金融風(fēng)險(xiǎn)？平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)反通脹目標(biāo)不會(huì)改變，政策路徑難以大幅調(diào)整，仍會(huì)爭取在年內(nèi)加息至5%以上的“充分限制性”水平。美國銀行業(yè)沖擊短期仍在發(fā)酵，但預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)太久。待風(fēng)險(xiǎn)平息后，美聯(lián)儲(chǔ)未必會(huì)如市場期盼的那樣放棄緊縮；相反美聯(lián)儲(chǔ)可能需要釋放更多“鷹派”信號(hào)來彌補(bǔ)失去的進(jìn)展。
短期美國金融市場不確定性仍存
數(shù)據(jù)公布后，美國國債收益率普遍回升，美元指數(shù)回調(diào)至低點(diǎn)103.5上方窄幅整理，國際黃金價(jià)格回測1900美元/盎司一線。
對(duì)于后續(xù)市場走勢，美債方面，邊泉水表示，短期美國金融市場仍存不確定性，若金融風(fēng)險(xiǎn)可控，美債收益率存在上修空間，重新回歸到了通脹定價(jià)，但是中期美國基本面未見底，對(duì)美債收益率上揚(yáng)形成約束，本輪美債收益率頂點(diǎn)較為確定。
鐘正生認(rèn)為，10年美債利率會(huì)再破4.1%的難度很大：硅谷銀行事件后美聯(lián)儲(chǔ)“加快加息”預(yù)期已被打破；隨著衰退信號(hào)漸顯，通脹預(yù)期易降難升；即便美聯(lián)儲(chǔ)“放鷹”，衰退和金融風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂也會(huì)限制美債利率的漲幅。
此外，美歐和美日國債利差已經(jīng)收斂，未來走闊難度較大；歐日經(jīng)濟(jì)金融不確定性降低。市場對(duì)順利過冬后的歐洲能源形勢更為樂觀，新行長上任后日本金融市場更加平靜，一度濃厚的避險(xiǎn)需求不再。美元單邊看漲情緒降溫。因此美元指數(shù)會(huì)再破110的難度也很大。
對(duì)于美元兌人民幣匯率走勢，南華期貨宏觀外匯分析師周驥對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)事件還未真正發(fā)生，市場僅是提前交易恐慌情緒，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期發(fā)生改變（大幅降溫）。目前來看，極端情緒已經(jīng)得到了一定程度的釋放。從美國CPI數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲(chǔ)3月25bp加息概率提升，預(yù)計(jì)短期美元兌人民幣匯率運(yùn)行區(qū)間為6.78-7.01。
一德期貨外匯分析師車美超對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，美國2月通脹數(shù)據(jù)均符合市場預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后，市場重新押注美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25bp，短期對(duì)美元指數(shù)支撐有限，且考慮到前期市場已對(duì)年內(nèi)剩余加息100個(gè)基點(diǎn)幅度的定價(jià)相對(duì)充分，貨幣政策的緊縮對(duì)美元指數(shù)支撐作用邊際減弱。
美元指數(shù)的顯著回調(diào)令非美貨幣得到支撐快速走升，其中離岸人民幣價(jià)格快速回升，中美利差明顯收窄，對(duì)人民幣匯率有支撐作用。此外，隨著我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能出現(xiàn)改善，且貿(mào)易順差對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐依然存在，出口降幅或優(yōu)于此前預(yù)期，整體對(duì)人民幣匯率有所支撐。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀
編輯 陳莉 校對(duì) 陳荻雁
