1月11日晚美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2023年12月美國CPI（消費(fèi)者物價指數(shù)）同比增加3.4%，高于前值的3.1%；不過核心CPI同比增加3.9%，低于前值的4.0%，延續(xù)回落態(tài)勢。
這一數(shù)據(jù)顯示，美國去通脹進(jìn)程存在著一定的“波動性”，這同時意味著，美聯(lián)儲3月開啟降息可能性或落空。有分析師認(rèn)為，美國去通脹的“最后一英里”依然艱難，通脹下行加速可能需等待就業(yè)走弱。
美國CPI為何反彈？未來會怎樣
東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對貝殼財經(jīng)表示，能源價格受低基數(shù)影響同比增速反彈，以及住房指數(shù)繼續(xù)上升，是推動12月通脹回升的主要原因。12月住房指數(shù)同比上漲6.2%，占CPI總漲幅的三分之二以上，其背后的原因是美國房地產(chǎn)市場因季節(jié)性因素出現(xiàn)短暫復(fù)蘇跡象。
往后看，領(lǐng)先住房價格的租金指數(shù)仍在回落，指示未來住房價格仍會持續(xù)回落。此外，美聯(lián)儲關(guān)注的超級核心服務(wù)通脹環(huán)比回落，而考慮到11月離職率大幅回落，美國工資將進(jìn)一步回落，預(yù)計超級核心服務(wù)通脹仍將維持偏弱態(tài)勢。由此判斷，雖12月CPI增速超預(yù)期，但并沒有快速反彈風(fēng)險，核心通脹仍在下行，因此不會改變美聯(lián)儲對通脹趨勢繼續(xù)降溫的判斷。不過，從通脹下行速度與絕對水平，以及勞動力市場溫和降溫的狀況來看，不具備3月就開啟降息的必要性和緊迫性。預(yù)計美聯(lián)儲最早在5月開啟預(yù)防式降息，下半年再降息兩次。
平安證券研究所策略組認(rèn)為，從驅(qū)動因素看，由于基數(shù)效應(yīng)減弱，能源項價格環(huán)比增速對整體CPI環(huán)比形成拉動；核心CPI中，住房項環(huán)比增速加快，形成主要支撐，而二手車環(huán)比增速大幅回落，為主要拖累項。
開源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧認(rèn)為，2023年12月美國通脹水平反彈略超預(yù)期，但去通脹進(jìn)程或仍在進(jìn)行中?？偟膩砜?，美國去通脹進(jìn)程短期內(nèi)處于“波動期”，隨著能源項基數(shù)的上升，后續(xù)整體通脹與核心通脹的方向或?qū)⒔y(tǒng)一，當(dāng)前水平離美聯(lián)儲的通脹目標(biāo)距離正在接近。分項看，能源通脹有所反彈，住房通脹仍相對較堅挺。
未來，隨著通脹低基數(shù)向較高基數(shù)水平的轉(zhuǎn)變，在能源與食品價格繼續(xù)下行的助推下，總體通脹水平或?qū)瓉磔^大程度的下行。核心通脹作為美聯(lián)儲更關(guān)注的部分，后續(xù)大概率將繼續(xù)緩坡下行，美國去通脹進(jìn)程整體或仍較順利，后續(xù)貨幣政策對通脹水平的影響仍需密切注意。
財通證券宏觀首席分析師陳興指出，2023年12月CPI同比增速雖有所反彈，主因受能源項擾動，但核心CPI仍在穩(wěn)步回落。從房價和市場租金等領(lǐng)先指標(biāo)來看，核心服務(wù)項的通脹壓力正在逐漸減輕。另一方面，此前公布的2023年12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國新增非農(nóng)人數(shù)超預(yù)期、失業(yè)率處于歷史低位，勞動力市場依然處于良好態(tài)勢。此外，居民部門財富的持續(xù)擴(kuò)張和實(shí)際收入的正增長對消費(fèi)形成了有力支撐，美國經(jīng)濟(jì)前景或不會大幅惡化。
東海證券宏觀經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊認(rèn)為，美國去通脹的“最后一英里”依然艱難，通脹下行加速可能需等待就業(yè)走弱。本輪周期中住房價格韌性較高，而房價已經(jīng)于2023年5月開始重回上行通道，未來美聯(lián)儲可能無法寄希望于住房價格推動CPI降溫，只能寄希望于核心服務(wù)中的其他項目。2023年12月美國家庭就業(yè)調(diào)查已顯示出就業(yè)市場的走弱趨勢，薪資下滑可能是未來通脹進(jìn)一步下行的關(guān)鍵。
通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期或影響美聯(lián)儲降息步伐
平安證券研究所策略組指出，CPI數(shù)據(jù)公布后美股表現(xiàn)不一、美債利率下行，2024年開年以來降息交易有所降溫。近期市場意識到此前降息交易搶跑過快，本次CPI數(shù)據(jù)實(shí)際公布數(shù)值略超預(yù)期反彈，顯示美聯(lián)儲3月開啟降息可能性不大，由此市場盤中震蕩加劇。目前美國基本面并不支持過早降息，首次降息時點(diǎn)或于年中開啟。但同時，也需警惕大選等因素可能會推動降息時點(diǎn)提前。
東吳證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師陶川指出，降息并非迫在眉睫。美國通脹回落之路坎坷，2023年12月同比環(huán)比雙雙超預(yù)期，同時美聯(lián)儲最為關(guān)心的超級核心通脹中的每個分項也都在上漲，這意味著3月不是降息起點(diǎn)，但市場尚未對此進(jìn)行充分定價，依舊對一季度就開始降息抱有一些期待。
何寧認(rèn)為，后續(xù)美國通脹水平或?qū)⒗^續(xù)下降，特別是核心通脹也將繼續(xù)緩慢下行。通脹水平對美聯(lián)儲降息或已不構(gòu)成制約。這或是2023年12月FOMC會議（聯(lián)邦公開市場委員會會議）上美聯(lián)儲主席鮑威爾轉(zhuǎn)“鴿”并基本確認(rèn)加息結(jié)束的重要原因。
但這也并不意味著美聯(lián)儲將很快進(jìn)入到實(shí)質(zhì)性降息，結(jié)合美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)以及通脹數(shù)據(jù)來看，雖然整體通脹數(shù)據(jù)確實(shí)處于下行區(qū)間，但結(jié)合歷史經(jīng)驗來看，去通脹的“最后一英里”往往并非坦途，若美聯(lián)儲過早降息，有一定可能會破壞當(dāng)前通脹下行的趨勢，反而增加其貨幣政策的波動，其或需要更多數(shù)據(jù)進(jìn)行觀察。因此基準(zhǔn)情形下，美聯(lián)儲或?qū)⒃?季度進(jìn)行首次降息，且后續(xù)降息節(jié)奏的不確定性仍舊較大。
新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀
編輯 岳彩周
校對 陳荻雁
