近日,中信證券股份有限公司公布貴州南方乳業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“南方乳業(yè)”)完成北交所上市輔導(dǎo),南方乳業(yè)也于近期密集發(fā)布適用于北交所上市后的一系列公司管理制度。

從沖刺上交所到謀求北交所上市,南方乳業(yè)與一眾新三板掛牌乳企一樣,接連遭遇上市政策收緊。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看,南方乳業(yè)2024年?duì)I收、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力,貴州省外市場(chǎng)營(yíng)收占比依舊不足5%,能否如愿上市存未知數(shù)。

完成北交所上市輔導(dǎo)

公開(kāi)資料顯示,南方乳業(yè)為貴陽(yáng)市農(nóng)業(yè)農(nóng)墾投資發(fā)展集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“貴陽(yáng)農(nóng)投”)控股子公司,前身是1953年成立的“花溪奶牛場(chǎng)”。2017年11月,貴陽(yáng)農(nóng)投批準(zhǔn)貴陽(yáng)三聯(lián)乳業(yè)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“三聯(lián)乳業(yè)”)設(shè)立南方乳業(yè)。為更好地推進(jìn)貴陽(yáng)農(nóng)投集團(tuán)乳業(yè)板塊發(fā)展和上市,解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,2019年12月,三聯(lián)乳業(yè)將南方乳業(yè)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給貴陽(yáng)農(nóng)投,并在次年將乳業(yè)核心資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給南方乳業(yè)。

早在2020年,南方乳業(yè)曾就IPO券商服務(wù)項(xiàng)目進(jìn)行公開(kāi)招標(biāo)。中信證券2023年1月發(fā)布的上市輔導(dǎo)備案報(bào)告中,南方乳業(yè)赫然在列,彼時(shí)其擬申報(bào)的上市板塊為上交所主板。2023年6月,貴州證監(jiān)局完成對(duì)南方乳業(yè)的上市輔導(dǎo)工作驗(yàn)收。

然而自2023年12月起,南方乳業(yè)卻轉(zhuǎn)而掛牌新三板,并預(yù)計(jì)在之后18個(gè)月內(nèi)向北交所提交上市申請(qǐng)文件。南方乳業(yè)當(dāng)時(shí)稱(chēng),公司2021年、2022年經(jīng)審計(jì)歸母凈利潤(rùn)符合北交所上市財(cái)務(wù)條件,不存在不得在北交所上市情形。公司須進(jìn)入新三板創(chuàng)新層后,方可申報(bào)公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市。

2024年1月,南方乳業(yè)正式將上市輔導(dǎo)備案板塊由上交所主板變更為北交所,輔導(dǎo)備案證監(jiān)局仍為貴州證監(jiān)局,輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)仍為中信證券。2024年4月,南方乳業(yè)宣布調(diào)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(簡(jiǎn)稱(chēng)“新三板”)創(chuàng)新層,符合“最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1000萬(wàn)元,最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%,截至進(jìn)層啟動(dòng)日的股本總額不少于2000萬(wàn)元”的創(chuàng)新層進(jìn)層標(biāo)準(zhǔn)。直至近日,中信證券公布其完成北交所上市輔導(dǎo),南方乳業(yè)距上市目標(biāo)更近了一步。


就在完成北交所上市輔導(dǎo)節(jié)點(diǎn),南方乳業(yè)董事會(huì)于6月4日任命耿坤為新任董事長(zhǎng),并稱(chēng)此次任命有利于完善公司治理結(jié)構(gòu)。能否順利實(shí)現(xiàn)北交所上市,成為擺在耿坤面前的重要命題。

業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/strong>

從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看,南方乳業(yè)從沖刺上交所到轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所,接連遭遇上市監(jiān)管政策收緊。

2023年2月,A股股票發(fā)行注冊(cè)制全面實(shí)施。根據(jù)證監(jiān)會(huì)當(dāng)時(shí)發(fā)布的“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制投教問(wèn)答”,改革后主板要突出大盤(pán)藍(lán)籌特色。所謂“大盤(pán)藍(lán)籌”,是指上市公司在市場(chǎng)中有一定壟斷性的市場(chǎng)潛力,有較好的盈利能力,且有一定的市場(chǎng)前景,在股市上代表了本行業(yè)特征,并能左右本行業(yè)在股市中的波動(dòng)。以此為參照標(biāo)準(zhǔn),南方乳業(yè)想要冠上“大盤(pán)藍(lán)籌股”恐有難度。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,南方乳業(yè)2021年—2024年?duì)I收分別為13.26億元、15.75億元、18.05億元、18.17億元,凈利潤(rùn)分別為1.42億元、1.73億元、2億元、2.09億元。以2024年?duì)I收規(guī)模計(jì),南方乳業(yè)在36家上市、掛牌乳企中排在第20位。

與過(guò)去兩年的雙位數(shù)增長(zhǎng)相比,南方乳業(yè)2024年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴芈?,營(yíng)收增幅為0.65%,凈利潤(rùn)增速為4.36%。分產(chǎn)品看,其主營(yíng)的低溫乳制品、常溫乳制品營(yíng)收分別為6.15億元、11.74億元,分別微增1.96%、1.17%。

分區(qū)域看,南方乳業(yè)貴州省內(nèi)營(yíng)收為16.71億元,占公司總營(yíng)收約92%。南方乳業(yè)在2024年財(cái)報(bào)中提醒,公司在貴州省內(nèi)市場(chǎng)占有較高份額,目前已開(kāi)發(fā)湖南、四川、重慶、廣西、云南、廣東等周邊省份市場(chǎng),但產(chǎn)品收入仍高度集中于貴州省內(nèi),省內(nèi)營(yíng)收占比超過(guò)90%。與全國(guó)性乳企相比,公司品牌在全國(guó)性市場(chǎng)上知名度較低,存在銷(xiāo)售區(qū)域集中風(fēng)險(xiǎn)。

為打破區(qū)域依賴(lài),南方乳業(yè)近幾年實(shí)施“走出去戰(zhàn)略”,開(kāi)發(fā)特通渠道、連鎖和商超系統(tǒng),拓展省外社區(qū)團(tuán)購(gòu)和專(zhuān)賣(mài)店建設(shè)、加快電商板塊省外市場(chǎng)布局等。然而數(shù)據(jù)顯示,南方乳業(yè)2024年省外營(yíng)收占比約4.63%,僅較2021年增長(zhǎng)不到2個(gè)百分點(diǎn)。

從主要子公司表現(xiàn)來(lái)看,主營(yíng)乳制品制造與銷(xiāo)售的重慶光大集團(tuán)乳業(yè)股份有限公司,是南方乳業(yè)開(kāi)拓省外市場(chǎng)的重要渠道,2024年虧損4217.54萬(wàn)元。2024年9月5日,南方乳業(yè)宣布籌劃收購(gòu)重慶本土乳企,雙方進(jìn)入實(shí)質(zhì)性磋商階段,可見(jiàn)西南地區(qū)在南方乳業(yè)省外市場(chǎng)的重要性。

乳業(yè)專(zhuān)家宋亮認(rèn)為,南方乳業(yè)籌劃收購(gòu)重慶本土乳企,目的在于進(jìn)軍川渝市場(chǎng)。西南乳品市場(chǎng)的特點(diǎn)是品牌多元化,中小品牌只要能夠做到渠道精細(xì)化、做得扎實(shí),業(yè)績(jī)就會(huì)有所增長(zhǎng)。

上市政策收緊

繼全面注冊(cè)制后,2023年8月,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》,即“827”新政,提出“階段性收緊IPO節(jié)奏”。在此情況下,不少企業(yè)“退而求其次”,試圖轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所上市。

早在2020年10月,騎士乳業(yè)就向內(nèi)蒙古證監(jiān)局報(bào)送上市輔導(dǎo)材料,2022年1月將在創(chuàng)業(yè)板上市計(jì)劃變更為在北交所上市。其他新三板掛牌乳企中,牧同科技于2022年12月與中德證券簽訂北交所上市輔導(dǎo)協(xié)議。達(dá)諾乳業(yè)2022年向安徽證監(jiān)局報(bào)送北交所上市輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料并獲受理,輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國(guó)元證券。2024年6月掛牌新三板的百菲乳業(yè),曾于2023年6月向廣西證監(jiān)局進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案,但在掛牌僅兩個(gè)月后便宣布轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所。同樣沖刺北交所但暫不符合上市財(cái)務(wù)條件的,還有駿華農(nóng)牧。如今,沖刺北交所上市的新三板掛牌乳企又多了一個(gè)南方乳業(yè)。

隨著越來(lái)越多企業(yè)轉(zhuǎn)向北交所,相應(yīng)上市門(mén)檻也有所提高。根據(jù)北交所2024年10月發(fā)布的《發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》,其要求發(fā)行人在報(bào)告期內(nèi)充分披露創(chuàng)新特征,同時(shí)對(duì)創(chuàng)新性提出量化指標(biāo),如最近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例在3%以上,或最近三年平均研發(fā)投入金額在1000萬(wàn)元以上,或最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到10%以上,最近一年研發(fā)投入金額達(dá)到1500萬(wàn)元以上;通常需擁有Ⅰ類(lèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)3項(xiàng)以上或軟件著作權(quán)50項(xiàng)以上;通常參與制定過(guò)2項(xiàng)以上國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等。

香頌資本董事沈萌曾對(duì)新京報(bào)記者分析稱(chēng),此前在A股IPO(首次公開(kāi)募股)收緊的背景下,很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)向北交所,與北交所支持專(zhuān)精特新企業(yè)的定位存在差異,所以北交所加強(qiáng)了對(duì)相關(guān)上市條件的要求,強(qiáng)化其定位特色。新三板和北交所接受的行業(yè)屬性截然不同,非專(zhuān)精特新或硬科技企業(yè),目前基本沒(méi)有機(jī)會(huì)上北交所。

從上述沖刺北交所上市的掛牌乳企表現(xiàn)來(lái)看,騎士乳業(yè)于2023年10月登陸北交所,成為該交易所首家上市乳企。2024年,騎士乳業(yè)迎十年來(lái)首虧,因業(yè)績(jī)預(yù)告“變臉”且未及時(shí)披露業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告,受到北交所通報(bào)批評(píng)。

與騎士乳業(yè)相比,牧同科技近兩年凈利潤(rùn)連續(xù)虧損,由于股票一度出現(xiàn)連續(xù)60個(gè)交易日每日收盤(pán)價(jià)低于1元/股,險(xiǎn)些觸發(fā)降層風(fēng)險(xiǎn),直至2025年5月23日才解除;駿華農(nóng)牧近幾年受奶價(jià)下行影響連續(xù)虧損,2025年1月又被第三方申請(qǐng)進(jìn)行預(yù)重整;2025年5月,達(dá)諾乳業(yè)披露北交所上市輔導(dǎo)工作進(jìn)展情況報(bào)告顯示,其業(yè)績(jī)尚無(wú)法達(dá)到北交所上市要求的市值及財(cái)務(wù)指標(biāo);百菲乳業(yè)則在北交所上市門(mén)檻提高后,于2025年5月撤回北交所上市申請(qǐng),擬二度沖刺滬市主板。對(duì)此,百菲乳業(yè)明確歸因于“其他上市板塊都有窗口限制”。


對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鏊倩芈?、收?gòu)重慶本土乳企對(duì)省外市場(chǎng)拓展的意義、公司是否滿(mǎn)足北交所的創(chuàng)新性量化指標(biāo)要求等問(wèn)題,南方乳業(yè)6月19日回復(fù)新京報(bào)記者稱(chēng),公司正在就有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行論證,暫時(shí)無(wú)法答復(fù)。

新京報(bào)首席記者 郭鐵

編輯 唐崢

校對(duì) 王心