公募基金二季度“成績(jī)單”逐漸出爐！7月20日凌晨，明星基金經(jīng)理張坤旗下在管基金產(chǎn)品公布了二季報(bào)，由此，張坤的最新持倉(cāng)個(gè)股及二季度調(diào)倉(cāng)動(dòng)態(tài)也得以曝光。
據(jù)二季報(bào)，其旗下基金對(duì)港股持倉(cāng)占比提高，旗下的易方達(dá)藍(lán)籌精選減持了騰訊控股、貴州茅臺(tái)和瀘州老窖，易方達(dá)亞洲精選大舉加倉(cāng)了臺(tái)積電。
今年二季度，A 股市場(chǎng)震蕩下跌，滬深300、上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指均出現(xiàn)了下跌，其中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅達(dá)7.69%。香港市場(chǎng)同樣下跌，恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)跌幅均超過(guò)7%。
“股票市場(chǎng)方面，二季度分化明顯，通信、傳媒、公用事業(yè)等行業(yè)表現(xiàn)較好，而商貿(mào)零售、食品飲料、建筑材料等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)落后?！睆埨た偨Y(jié)稱， 二季度以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度進(jìn)行了一些下修，居民消費(fèi)的意愿并不強(qiáng)勁，超額儲(chǔ)蓄仍然維持在較高水平，地產(chǎn)銷售和投資仍有一定的壓力。此外，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受地緣政治的影響程度仍有一定擔(dān)憂。
港股持倉(cāng)占比提高，易方達(dá)藍(lán)籌精選減持貴州茅臺(tái)，易方達(dá)亞洲精選加倉(cāng)臺(tái)積電
權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，多位明星基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品也未力挽狂瀾，但他們二季度的調(diào)倉(cāng)策略依然備受關(guān)注。
截至6月末，張坤在易方達(dá)藍(lán)籌精選中仍然保持較高位的持倉(cāng)，持倉(cāng)金額占基金總資產(chǎn)比例為93.74%，與上季度末持平。
“易方達(dá)藍(lán)籌精選在二季度股票倉(cāng)位基本穩(wěn)定，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，增加了消費(fèi)等行業(yè)的配置，降低了科技等行業(yè)的配置?！睆埨け硎?。
從具體調(diào)倉(cāng)來(lái)看，二季度，張坤在易方達(dá)藍(lán)籌精選中減持了騰訊控股、貴州茅臺(tái)和瀘州老窖，其中貴州茅臺(tái)持股數(shù)量減持最多，達(dá)6.11%，與此同時(shí)，其余7大重倉(cāng)股持倉(cāng)數(shù)量未進(jìn)行變動(dòng)。
值得注意的是，近一年來(lái)，易方達(dá)藍(lán)籌精選的港股持倉(cāng)市值占比出現(xiàn)較大提高。早在2022年二季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選通過(guò)港股通交易機(jī)制投資的港股市值占凈值比例為34.74%，而截至今年6月底，這一持倉(cāng)占凈值比例上升至40.76%。
在易方達(dá)亞洲精選中，張坤也指出，該基金在二季度股票倉(cāng)位基本穩(wěn)定，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，增加了科技等行業(yè)的配置，降低了消費(fèi)等行業(yè)的配置。具體來(lái)看，臺(tái)積電加倉(cāng)25.87%，GRAB加倉(cāng)15.27%，阿里巴巴加倉(cāng)10%。
同期，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選股票倉(cāng)位同樣保持基本穩(wěn)定。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，張坤加倉(cāng)了京東集團(tuán)和美團(tuán)，同時(shí)，騰訊控股、五糧液的持倉(cāng)數(shù)量下降10%，而招商銀行、阿里巴巴和伊利股份的持倉(cāng)保持不變。
“個(gè)股方面，我們?nèi)匀怀钟猩虡I(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司?！睆埨?qiáng)調(diào)，在任何市場(chǎng)和任何時(shí)代，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)始終是稀缺的。具有護(hù)城河并能持續(xù)創(chuàng)造超額回報(bào)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)才是股東收益的最可靠來(lái)源，后續(xù)會(huì)堅(jiān)持原有投資框架，并不斷精進(jìn)自身的研究水平。
持倉(cāng)市值為何未增長(zhǎng)？張坤坦言：沒(méi)有預(yù)料到如此幅度的估值回歸
在二季報(bào)中，張坤對(duì)近三年來(lái)自己持倉(cāng)個(gè)股進(jìn)行了分析，在他看來(lái)，雖然自己的投資組合市值有上下波動(dòng)，但總體并沒(méi)有調(diào)整，如果將持倉(cāng)公司作為一個(gè)組合，估算其內(nèi)在價(jià)值的復(fù)合增速在15%左右，而且總體保持了和三年前類似的競(jìng)爭(zhēng)力和護(hù)城河深度。
然而內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)為什么沒(méi)有轉(zhuǎn)化為市值的增長(zhǎng)?張坤認(rèn)為，最主要是在2020 年中，市場(chǎng)先生對(duì)公司前景大多持樂(lè)觀的態(tài)度，給出了一個(gè)較高的估值，而2023 年中，市場(chǎng)先生對(duì)公司前景大多持悲觀的態(tài)度，給出了一個(gè)很低的估值。估值的下移抵消了內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)。
“雖然，我們?cè)诋?dāng)時(shí)預(yù)計(jì)到估值會(huì)有一定回歸，但如此的幅度是沒(méi)有預(yù)料到的。 一方面，市場(chǎng)對(duì)地緣政治、經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增速等方面的擔(dān)憂不斷加劇，另一方面，相 比三年前市場(chǎng)在定價(jià)中對(duì)生意模式和核心競(jìng)爭(zhēng)力的重視，目前市場(chǎng)在定價(jià)中對(duì)這 些因素的權(quán)重降低了很多，而是更加關(guān)注邊際變化?！睆埨け硎?。
不過(guò)從長(zhǎng)期看，張坤給出了較為明確的回答?！伴L(zhǎng)期來(lái)看，目前不少優(yōu)質(zhì)公司的估值已經(jīng)很有吸引力，即使產(chǎn)業(yè)資本將其私有化也是算的過(guò)賬的。而且，股票的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)水平和很多投資者感知的風(fēng)險(xiǎn)水平經(jīng)常是相反的?！?/p>
展望未來(lái)，張坤指出，按照國(guó)家的遠(yuǎn)景目標(biāo)，我國(guó)在2035年的人均GDP目標(biāo)將達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平。這也是我們構(gòu)建組合的一個(gè)重要基本假設(shè)，我們認(rèn)為組合中公司提供的產(chǎn)品和服務(wù)的需求增速會(huì)超越GDP的增速，并且這些公司有較強(qiáng)的業(yè)務(wù)壁壘和護(hù)城河，能夠?qū)⑹杖朐鲩L(zhǎng)轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流的增長(zhǎng)。
“如果投資者認(rèn)為中等發(fā)達(dá)國(guó)家的目標(biāo)依然能實(shí)現(xiàn)，目前遇到的困難和悲觀可能只是前進(jìn)路上的小波折?！睆埨け硎荆谶@個(gè)前提下，我們對(duì)組合未來(lái)的內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)依舊有信心，而且悲觀的市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)反映在了低估值中。我們預(yù)計(jì)未來(lái)組合內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)有望至少投射為類似幅度的市值增長(zhǎng)，除此之外，投資者還將獲得一個(gè)未來(lái)股票回歸合理估值的期權(quán)。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 胡萌 編輯 岳彩周 校對(duì) 盧茜
