自2020年7月發(fā)布招股書、經(jīng)歷3輪問(wèn)詢后，孩子王兒童用品股份有限公司（簡(jiǎn)稱“孩子王”）在近日更新了招股書。據(jù)最新招股書顯示，孩子王2020年1-9月營(yíng)收、凈利同比上漲，但占銷售總收入九成左右的母嬰商品毛利率自2017年以來(lái)逐年下降。新京報(bào)記者注意到，在母嬰產(chǎn)品中奶粉類的銷售收入占比連續(xù)上漲，2020年上半年為58.25%。

與已在A股上市的愛嬰室2020年前三季度營(yíng)收凈利均出現(xiàn)明顯下跌的情況相比，疫情之下孩子王卻實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。根據(jù)孩子王近日更新的招股書顯示，2020年1-9月，孩子王營(yíng)業(yè)收入為58.23億元，同比增長(zhǎng)0.16%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.59億元，同比增長(zhǎng)5.74%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為2億元，同比增長(zhǎng)3.15%。

不過(guò)，從營(yíng)收的情況看，自2017年以來(lái)母嬰商品銷售占比一直在90%左右。在母嬰產(chǎn)品中，奶粉類的銷售占比連續(xù)上漲，從2017年的43.34%上漲到2020年上半年的58.25%（近20.3億元）。另一銷售占比較高的是紙尿褲，2020年上半年其銷售占比為14.25%（近5億元）。而零售服飾、外服童裝、玩具等品類占比均在10%以下。

香頌資本董事沈萌對(duì)新京報(bào)記者表示，依賴單一品類或產(chǎn)品對(duì)于企業(yè)而言有利有弊，關(guān)鍵看它所依賴的核心產(chǎn)品是否具有差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如果依賴的產(chǎn)品擁有很強(qiáng)的護(hù)城河，也有很高的利潤(rùn)率，這種依賴對(duì)業(yè)績(jī)或許有安全性，但如果依賴的產(chǎn)品是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，甚至需要壓低毛利率打價(jià)格戰(zhàn)，那么把業(yè)績(jī)都押寶在單一產(chǎn)品上，就容易受到?jīng)_擊。

然而，奶粉作為孩子王當(dāng)下的“業(yè)績(jī)擔(dān)當(dāng)”，似乎并沒有擁有強(qiáng)大的“護(hù)城河”。在2020年上半年的前五大客戶中，健合（中國(guó)）有限公司、雅培貿(mào)易（上海）有限公司兩家供應(yīng)商提供的合生元奶粉品牌、雅培奶粉品牌在全國(guó)有多個(gè)渠道均有銷售。

與此同時(shí)，孩子王的奶粉毛利率與同行相比并不算高。愛嬰室2019年的奶粉毛利率為23.66%，而孩子王2019年奶粉毛利率為20.59%、2020年上半年為18.38%。此外，2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，孩子王的母嬰商品毛利率分別為 26.93%、25.50%、23.78%和 21.56%，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

孩子王對(duì)此解釋稱，這與奶粉和紙尿褲等低毛利率的經(jīng)銷商品占比高于代銷商品，使得經(jīng)銷毛利率整體低于代銷毛利率等原因有關(guān)，“公司經(jīng)銷商品通常為知名品牌商品，品牌數(shù)量少，價(jià)格相對(duì)透明，導(dǎo)致整體毛利率相對(duì)較低?！?/span>

而在沈萌看來(lái)，“毛利率在下降，也意味著可能存在犧牲掉了一定的收益，來(lái)?yè)Q取了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)?！?/span>

新京報(bào)記者 秦勝南 

編輯 王琳 校對(duì) 王心