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進(jìn)入2025年，A股震蕩上行，不少機(jī)構(gòu)喊出了“牛市”的口號(hào)。

4月初，上證指數(shù)觸及3040.69的年內(nèi)低點(diǎn)后便一路向上，并于7月10日站上3500點(diǎn)，此后于7月24沖破3600點(diǎn)，8月14日盤中一度突破3700點(diǎn)。

A股持續(xù)飄紅，增量資金跑步入場(chǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日收盤，年內(nèi)ETF凈流入額達(dá)3774.6億元。市場(chǎng)投資熱情高漲，也有基金公司認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化較為顯著，一些板塊估值已處于較高水平。其中，科技與成長(zhǎng)板塊中的半導(dǎo)體、TMT等市盈率分位在80%以上。

“牛市”呼聲再現(xiàn)，后市怎么走？對(duì)于普通投資者而言，如何在本輪行情中淘金？多家基金公司給出了最新預(yù)判。

政策呵護(hù)、流動(dòng)性充裕等呵護(hù)，今年以來(lái)滬深漲超9%

近期，無(wú)論是A股還是港股，都走出了令投資者欣喜的行情。

8月14日，上證指數(shù)盤中一度突破3700點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)下2021年12月以來(lái)新高。雖然隨后指數(shù)沖高回落，但A股成交持續(xù)放量，達(dá)到2.31萬(wàn)億元，為年內(nèi)新高。

截至8月14日收盤，今年以來(lái)上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別漲9.39%、9.96%、15.32%。港股漲幅更為強(qiáng)勁，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的漲幅，分別為27.22%、24.8%。

對(duì)于股市強(qiáng)勁走勢(shì)，萬(wàn)家基金認(rèn)為，主要有四大原因，包括“國(guó)家隊(duì)”呵護(hù)、流動(dòng)性充裕、產(chǎn)業(yè)突破層出不窮以及政策持續(xù)發(fā)力等。

“四月份美國(guó)加征關(guān)稅以來(lái)，中央?yún)R金等長(zhǎng)線資金及時(shí)出手托底，維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，極大提振了廣大投資者的信心。同時(shí)，經(jīng)過(guò)降息降準(zhǔn)，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性環(huán)境一直較為充裕，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市形成有力支撐?！比f(wàn)家基金稱，此外，年初DeepSeek、機(jī)器人的火爆等，增強(qiáng)了投資者對(duì)我國(guó)科技與軍事實(shí)力的信心。消費(fèi)補(bǔ)貼、生育補(bǔ)貼等重大基建項(xiàng)目以及“反內(nèi)卷”政策定調(diào)，不僅促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提高社會(huì)公平與效率。

方正富邦基金認(rèn)為，無(wú)論從數(shù)據(jù)還是市場(chǎng)情緒來(lái)看，A股近期正在釋放多重積極信號(hào)。近期，中央財(cái)政對(duì)個(gè)人消費(fèi)貸款（汽車、家電、電子產(chǎn)品等）給予1%的年貼息，直接降低居民信貸成本，刺激大宗消費(fèi)需求。同時(shí)，隨著“反內(nèi)卷”擴(kuò)散至各行各業(yè)，有望促使價(jià)格低位溫和回升。長(zhǎng)期來(lái)看，能有效提升產(chǎn)品創(chuàng)新能力、降低地方補(bǔ)助依賴度、調(diào)節(jié)上下游關(guān)系的企業(yè)，有望獲得更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化，機(jī)器人、軍工等估值已過(guò)高

大多機(jī)構(gòu)對(duì)A股行情樂(lè)觀的同時(shí)，也有基金公司認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化較為顯著，一些板塊估值已處于較高水平。

中歐基金8月13日稱，Wind全A市盈率（TTM）當(dāng)前為21倍，距離2021年初高點(diǎn)（24倍）尚有約13%空間，尚未觸及歷史頂部，但局部估值處于高位，部分板塊分位已超過(guò)90%。比如，科技與成長(zhǎng)板塊中的半導(dǎo)體、TMT等市盈率分位在80%以上（中證1000指數(shù)創(chuàng)出新高），主要由于盈利改善預(yù)期支撐估值。順周期板塊中有色金屬、機(jī)械設(shè)備等周期風(fēng)格估值分位約60%-70%，主要由于供需改善預(yù)期。醫(yī)藥、消費(fèi)等分位低于40%，顯示結(jié)構(gòu)性分化仍較為明顯。

貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，目前，上證指數(shù)估值已處于過(guò)高區(qū)間，8月14日的市盈率（PE）約為15.78，僅低于過(guò)去5年6.52%的時(shí)間。深證成指估值也處于偏高水平，8月14日市盈率（PE）為27.66，低于過(guò)去5年28.2%的時(shí)間。創(chuàng)業(yè)板指目前估值仍適中，8月14日市盈率（PE）為35.39，這一數(shù)字比過(guò)去5年53.51%的時(shí)間低。

從行業(yè)主題指數(shù)來(lái)看，港股通、通信設(shè)備主題、中證機(jī)床、機(jī)器人、中證電信、中證軍工、中證半導(dǎo)、科創(chuàng)機(jī)械、國(guó)證軍工、國(guó)證航天等行業(yè)主題指數(shù)目前估值也已處于過(guò)高區(qū)間。不過(guò)，中證消費(fèi)、中證白酒、港股創(chuàng)新藥、國(guó)證食品、港股通科技等行業(yè)主題指數(shù)目前估值仍處于過(guò)低水平。

ETF年內(nèi)吸金3000多億，新質(zhì)生產(chǎn)力及消費(fèi)仍被看好

今年股市持續(xù)上揚(yáng)，吸引了不少增量資金入場(chǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日收盤，年內(nèi)ETF凈流入額達(dá)3774.6億元，其中，富國(guó)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、華夏滬深300ETF、華安黃金ETF、工銀國(guó)證港股通科技ETF等產(chǎn)品年初以來(lái)凈流入額均為百億元級(jí)別。

股市“?！眲?shì)能否持續(xù)？對(duì)于普通投資者而言，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)又該如何配置？

中歐基金認(rèn)為，在行情發(fā)展的過(guò)程中，股息率穩(wěn)定的紅利股以及科技板塊中更加細(xì)分的科技成長(zhǎng)，兩者組成的細(xì)化杠鈴策略具有一定抗震蕩屬性。偏內(nèi)需的金融周期在流動(dòng)性充裕時(shí)存在更好的基本面穩(wěn)定性，以及具有一定政策持續(xù)扶持帶來(lái)的板塊正向預(yù)期。在維持對(duì)低波動(dòng)資產(chǎn)的持倉(cāng)同時(shí)，可關(guān)注高成長(zhǎng)題材在市場(chǎng)上行過(guò)程中的再配置機(jī)會(huì)。

萬(wàn)家基金則認(rèn)為，工業(yè)有色金屬、航天軍工及港股科技三大方向值得關(guān)注。主要因?yàn)榘▏?guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策約束供給+全球財(cái)政擴(kuò)張周期帶來(lái)旺盛需求+美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再起，工業(yè)有色金屬漲價(jià)行情仍可期待；軍工貿(mào)易出口規(guī)模打開，提升軍工企業(yè)的整體盈利能力；港股科技龍頭近期走勢(shì)相對(duì)于A股有補(bǔ)漲空間，有望直接受益于美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期等。

方正富邦基金經(jīng)理喬培濤認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)本輪行情持續(xù)上行的部分原因在于杠桿資金涌入，股市流動(dòng)性維持充裕，資金做多熱情推動(dòng)市場(chǎng)逐步向上。“展望下半年乃至明年，我們保持樂(lè)觀。盡管宏觀壓力猶存，但投資上仍有清晰著力點(diǎn)，核心方向不變，主要聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力、出海、性價(jià)比消費(fèi)這三條主線?！?/p>

喬培濤表示，從宇樹機(jī)器人登上春晚到馬拉松、世界機(jī)器人大會(huì)，其變革性應(yīng)用前景正從藍(lán)圖走向現(xiàn)實(shí)，機(jī)器人、智能駕駛等皆是其具體落地的縮影。盡管“爆款”應(yīng)用尚待破繭，但AI對(duì)生產(chǎn)生活的深度滲透已不可逆轉(zhuǎn)，未來(lái)投資與研究的主戰(zhàn)場(chǎng)，大概率會(huì)在人工智能及相關(guān)領(lǐng)域。

蘇商銀行特約研究員武澤偉對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，牛市最大風(fēng)險(xiǎn)在于提前減倉(cāng)導(dǎo)致的踏空。海外經(jīng)驗(yàn)表明，伴隨市場(chǎng)成熟化，擇時(shí)策略有效性持續(xù)弱化。因此，建議當(dāng)前階段最好堅(jiān)守高倉(cāng)位配置，考慮到市場(chǎng)在牛市孕育期可能“進(jìn)二退一”，因此，指數(shù)調(diào)整往往是良好的加倉(cāng)契機(jī)。

“投資策略上，主線繼續(xù)看好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的人工智能、機(jī)器人、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)，優(yōu)選中報(bào)增長(zhǎng)邏輯兌現(xiàn)良好、技術(shù)調(diào)整較為充分的個(gè)股進(jìn)行中長(zhǎng)期持有。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，牛市早期主線很多都成長(zhǎng)為全程主線，因此建議長(zhǎng)期持有等待上漲。輪動(dòng)機(jī)會(huì)上，持續(xù)跟蹤關(guān)注‘反內(nèi)卷’政策實(shí)際落地情況，重點(diǎn)布局工信部點(diǎn)名的鋼鐵、有色、石化、化工、建材、機(jī)械、汽車、電力裝備、輕工、電子等十大行業(yè)?！蔽錆蓚シQ。

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)專家提示股市短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，近期一些板塊的估值已處于較高水平，可能會(huì)放大市場(chǎng)波動(dòng)，可以適當(dāng)配置一些高股息的穩(wěn)健資產(chǎn)，更好地穩(wěn)定投資組合。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 潘亦純 編輯 王進(jìn)雨 校對(duì) 盧茜