當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月12日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)國(guó)債總額首次超過37萬(wàn)億美元，約為2024年美國(guó)名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1.27倍。以今年7月美國(guó)總?cè)丝跀?shù)量計(jì)算，美國(guó)人均背債超10.8萬(wàn)美元。
東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪在接受新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，總體而言，美國(guó)債務(wù)危機(jī)本質(zhì)是政治短視、經(jīng)濟(jì)失衡與制度僵化的綜合產(chǎn)物。短期內(nèi)，債務(wù)規(guī)模膨脹與利率攀升的“雙殺”格局難以逆轉(zhuǎn)；中長(zhǎng)期看，只通過技術(shù)革命重塑增長(zhǎng)動(dòng)能、政治改革重建財(cái)政紀(jì)律、國(guó)際合作修復(fù)美元信用，才能打破“債務(wù)－利率螺旋”。然而，在當(dāng)前政治極化與全球化退潮的背景下，這種系統(tǒng)性改革的可能性微乎其微。
與美國(guó)國(guó)債總額首超37萬(wàn)億美元相呼應(yīng)的是，7月份美國(guó)政府預(yù)算赤字同比擴(kuò)大近20%，達(dá)到2910億美元，創(chuàng)下同期新高。7月赤字較2024年同期增加470億美元，增幅19%。當(dāng)月聯(lián)邦政府總收入為3380億美元，同比增長(zhǎng)2%；支出則激增10%，達(dá)到6300億美元，為歷年7月的最高水平。
“未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，基準(zhǔn)情景下，美國(guó)債務(wù)規(guī)模還持續(xù)膨脹。”白雪告訴記者，按當(dāng)前增速，2030年美國(guó)國(guó)債可能突破50萬(wàn)億美元，債務(wù)占美國(guó)GDP的比率將升至107%。利息支出占財(cái)政收入比例將從2025年26.5%升至2035年的30%，徹底鎖死財(cái)政政策空間。
華泰證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)指出，2025財(cái)年以來(lái)，美國(guó)財(cái)政赤字規(guī)模整體超預(yù)期，而關(guān)稅以及美麗大法案也會(huì)對(duì)未來(lái)的赤字路徑產(chǎn)生影響。預(yù)計(jì)2026財(cái)年美國(guó)財(cái)政赤字規(guī)?？赡苓_(dá)到2.2萬(wàn)億美元，赤字率上升至7%，超過市場(chǎng)預(yù)期。
市場(chǎng)人士指出，美國(guó)政府財(cái)政赤字飆升和巨額的美國(guó)國(guó)債規(guī)模，正在導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府財(cái)政崩潰的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇。
財(cái)政結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致政府長(zhǎng)期入不敷出
當(dāng)前美國(guó)嚴(yán)重的財(cái)政赤字，根源在于美國(guó)政府內(nèi)部財(cái)政結(jié)構(gòu)失衡造成的長(zhǎng)期入不敷出局面。
白雪指出，當(dāng)前美國(guó)政府面臨財(cái)政赤字結(jié)構(gòu)性膨脹的問題。一方面剛性支出不斷增長(zhǎng)，另一方面受制于減稅政策的長(zhǎng)期侵蝕，稅收收入增長(zhǎng)相對(duì)乏力，形成結(jié)構(gòu)性收支缺口。
數(shù)據(jù)顯示，2025財(cái)年上半年聯(lián)邦赤字達(dá)1.3萬(wàn)億美元，全年預(yù)計(jì)達(dá)1.9萬(wàn)億美元，核心矛盾在于強(qiáng)制性支出占比攀升。社會(huì)保障、醫(yī)保和國(guó)債利息三項(xiàng)支出已占財(cái)政總支出的73%，且隨人口老齡化持續(xù)惡化；特朗普政府今年簽署的《大而美法案》將直接導(dǎo)致2025財(cái)年美國(guó)稅收收入同比減少2200億美元左右，預(yù)計(jì)未來(lái)十年減少財(cái)政收入4.5萬(wàn)億美元，從而進(jìn)一步擴(kuò)大收支缺口。
白雪指出，當(dāng)前美國(guó)增長(zhǎng)動(dòng)能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性衰退，消費(fèi)疲軟、住房市場(chǎng)萎縮與商業(yè)投資回落共同削弱了美國(guó)稅收的基礎(chǔ)。
利息支出成為美國(guó)政府債務(wù)的致命負(fù)擔(dān)
此外，在高利率環(huán)境下，利息支出成為美國(guó)政府債務(wù)的致命負(fù)擔(dān)。美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹將聯(lián)邦基金利率維持在4.25%-4.5%的高位，導(dǎo)致美國(guó)存量債務(wù)再融資成本激增，形成了發(fā)債越多，利率越高，利息越重的惡性循環(huán)。
數(shù)據(jù)顯示，2025年美國(guó)政府到期債務(wù)達(dá)9.2萬(wàn)億美元，占未償債務(wù)25.4%，若新債利率較舊債上升2%，年利息支出將額外增加1840億美元。
此外，美元資產(chǎn)的國(guó)際信用緩慢流失，也將推升潛在債務(wù)融資成本。美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位逐步削弱，預(yù)計(jì)2030年外匯儲(chǔ)備占比跌破50%，加速人民幣、歐元等其他貨幣對(duì)美元的替代進(jìn)程。美國(guó)國(guó)債的融資成本進(jìn)一步上升。
美國(guó)政府債務(wù)規(guī)模出現(xiàn)跳躍式增長(zhǎng)
近年來(lái)美國(guó)債務(wù)增長(zhǎng)速度呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)公共部門債務(wù)在2024年1月達(dá)到34萬(wàn)億美元，隨后在當(dāng)年7月和11月分別升至35萬(wàn)億美元和36萬(wàn)億美元。
從資產(chǎn)負(fù)債表看，美國(guó)政府已經(jīng)處于嚴(yán)重資不抵債的狀態(tài)，但美國(guó)政府債務(wù)仍繼續(xù)以創(chuàng)紀(jì)錄的速度積累，這或許意味著美國(guó)政府已經(jīng)放棄了追求財(cái)政的平衡目標(biāo)。
白雪對(duì)記者表示，今年美國(guó)兩黨圍繞提高上限展開拉鋸戰(zhàn)，最終通過《大而美法案》將上限提高至41.1萬(wàn)億美元，該法案的通過標(biāo)志著美國(guó)正式放棄財(cái)政平衡目標(biāo)，轉(zhuǎn)向“債務(wù)貨幣化”路徑。法案簽署后，37天內(nèi)美國(guó)政府的債務(wù)激增7800億美元，日均增長(zhǎng)220億美元。
“這種‘危機(jī)倒逼式’的解決方案導(dǎo)致美國(guó)政府債務(wù)規(guī)模出現(xiàn)跳躍式增長(zhǎng)，實(shí)際上是美國(guó)債務(wù)上限政治化僵局未解的體現(xiàn)?！卑籽┱f。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對(duì) 柳寶慶
