“8·11”匯改已過十年。


2015年8月11日,為增強人民幣對美元匯率中間價的市場化程度和基準性,中國人民銀行發(fā)布《關于完善人民幣對美元匯率中間價報價的聲明》,決定完善中間價報價。


“完善人民幣匯率市場化形成機制,強調(diào)市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用”是“8·11”匯改的主要目標。


可以說,“8·11”匯改開啟了我國外匯體制走向匯率浮動非常重要的一步,以“8·11”匯改為分水嶺,人民幣匯率制度改革進入了以中間價改革為核心的階段。


匯改后,做市商在每日銀行間外匯市場開盤前,參考上日銀行間外匯市場的收盤匯率,綜合考慮外匯供求情況向中國外匯交易中心提供報價。這種“收盤價+一籃子貨幣”的雙參考定價模式,實質(zhì)上是將人民幣定價權(quán)從央行讓渡給了外匯市場。


重塑人民幣匯率的市場定價邏輯


人民幣匯改,機制比水平更重要,是業(yè)界的一個基本共識。正如中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤所言,“8·11”匯改是改革開放以來人民幣匯率形成機制市場化的延續(xù)。目前“8·11”匯改的預期目標基本達成,但人民幣匯率市場化依然未有窮期。


中國銀行研究院主管王有鑫在接受新京報貝殼財經(jīng)記者采訪時表示,“8·11”匯改的核心成效在于重構(gòu)了人民幣匯率形成機制的底層邏輯,推動匯率從“剛性錨定”轉(zhuǎn)向“彈性定價、市場定價”,并通過市場化改革持續(xù)釋放制度紅利。


東方金誠首席宏觀分析師王青告訴新京報貝殼財經(jīng)記者,十年“匯改”的主要成效在于,人民幣匯率有升有貶、雙向波動的彈性明顯增加,更好地發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟和國際收支平衡自動穩(wěn)定器作用。


與此同時,監(jiān)管層不斷豐富匯市調(diào)控工具箱,有效遏制人民幣匯率超調(diào)風險,引導人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。這對有效抵御各類外部沖擊、守住金融安全底線具有重要意義。


招商證券研發(fā)中心負責人謝亞軒博士對新京報貝殼財經(jīng)記者表示,2024年末,我國家庭和企業(yè)持有的非儲備對外金融資產(chǎn)規(guī)模為67611億美元,對外金融負債69209億美元,非儲備對外金融資產(chǎn)與對外金融負債之比接近1:1,規(guī)模相當。參考國際經(jīng)驗,同時兼顧考慮我國的經(jīng)常賬戶順差等流量因素和非儲備對外金融資產(chǎn)和負債的存量因素,當前我國外匯市場較十年前更具備在匯率浮動調(diào)節(jié)下的自主平衡能力,人民幣匯率更加具備實現(xiàn)“清潔浮動”的基礎條件。


人民幣匯率雙向波動成為常態(tài)化


十年匯改路,人民幣匯率彈性顯著增強,雙向波動成為常態(tài)化,人民幣匯率波幅從不足1%擴大到超過10%,“8·11”匯改的深遠意義逐步顯現(xiàn)。


“著眼于審慎推進資本項目可兌換,未來人民幣匯率波動區(qū)間可能進一步擴大?!蓖跚啾硎?。


在定價錨方面,未來人民幣匯率會更加注重參考一籃子貨幣價值進行調(diào)整,并以此作為衡量人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定的標準,未來有可能放寬人民幣對美元匯率的波動性幅度,淡化對美元的錨定。穩(wěn)匯市政策工具方面,“十五五”期間人民幣匯率中間價機制還會發(fā)揮重要調(diào)控作用,但靈活性會進一步增強,其他匯市調(diào)控工具箱也會適時調(diào)整更新。


王青判斷,未來深化人民幣匯率市場化改革的主要方向是進一步適度增加人民幣匯率彈性,及時釋放升值或貶值動能,更充分地發(fā)揮彈性匯率在宏觀中的經(jīng)濟穩(wěn)定器作用,同時將有助于推進人民幣國際化。在此過程中,監(jiān)管層會適時優(yōu)化、更新匯市調(diào)控工具箱,加大與市場溝通的力度,及時引導市場預期,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,主要是避免短時間內(nèi)的大起大落。


企業(yè)匯率風險中性意識不斷提高


“8·11”匯改猶如一劑清醒劑,促使國內(nèi)企業(yè)的外匯風險管理意識發(fā)生了根本的轉(zhuǎn)變,這場靜悄悄的變革也重塑了我國企業(yè)的國際競爭力。


國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人李斌近日在國新辦新聞發(fā)布會上表示,從微觀層面看,企業(yè)匯率風險中性意識不斷提高,人民幣跨境交易穩(wěn)步增長,上半年企業(yè)外匯套期保值比率、貨物貿(mào)易項下人民幣跨境收支占比均達到30%左右,都是歷史新高。


對于跨境企業(yè)來說,通過不斷順應改革完善自身的匯率風險管理體系和風控理念,在不斷實踐的過程中,及時梳理總結(jié)匯率管理的有效方式,才能讓企業(yè)的經(jīng)營更加穩(wěn)健和長遠。


王青指出,未來要進一步豐富包括離岸市場在內(nèi)的匯市風險對沖工具,提高各類市場主體管理外匯風險的便利性,為其在成本可控的前提下使用這些外匯風險管理工具創(chuàng)造條件。


穩(wěn)慎推進人民幣國際化將成為未來改革重點


改革只有進行時,沒有完成時??v觀十年改革,人民幣匯率在增強彈性上取得了實質(zhì)性突破。站在“8·11”匯改十年的歷史節(jié)點眺望未來,穩(wěn)慎推進人民幣國際化將成為未來改革的重點。


王有鑫告訴記者,當前人民幣國際化已進入“提質(zhì)增效”新階段。未來人民幣國際化的推廣將是“場景拓展-功能升級-市場完善-基建支撐-預期穩(wěn)定”的系統(tǒng)工程,既需要立足實體經(jīng)濟需求“穩(wěn)慎”推進,又需要通過制度創(chuàng)新“扎實”突破,穩(wěn)步提升人民幣在國際貨幣體系中的地位。


在人民幣國際化方面,王青認為,當前國際經(jīng)貿(mào)和國際金融格局正在發(fā)生重大變化,未來人民幣國際地位會進一步上升,但需要對資本項目開放做出更為充分的準備。


“著眼于推進人民幣國際化,未來央行對離岸人民幣流動性的調(diào)控可能更為靈活,主要是降低離岸資金利率因匯市調(diào)控帶來的波動性。”王青表示。


王青判斷,未來監(jiān)管層將以服務實體經(jīng)濟為核心,加快拓展貿(mào)易項下人民幣使用,持續(xù)穩(wěn)慎推進人民幣國際化;在提升人民幣融資貨幣功能的同時,進一步完善跨境資金流動宏觀審慎和微觀監(jiān)管,在效率與安全之間把握好平衡。


新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 穆祥桐