近日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公布廣西百菲乳業(yè)股份有限公司（簡稱“百菲乳業(yè)”）公開轉(zhuǎn)讓說明書及一系列申報文件。值得注意的是，百菲乳業(yè)母公司廣西百菲曾于2018年掛牌新三板，2021年摘牌。2023年7月，百菲乳業(yè)向廣西證監(jiān)局申請上市輔導備案，有意沖刺滬市主板，然而最終依然選擇回到母公司掛牌新三板的老路。
公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，依靠旗下品牌“百菲酪”的網(wǎng)紅路線和線上渠道發(fā)力，百菲乳業(yè)已從廣西的一家區(qū)域性水牛奶企業(yè)變身為在華東、華南市場重點布局的新興品牌，業(yè)績規(guī)模持續(xù)增長，不過2022年營收水平與18家A股現(xiàn)有上市乳企相比，相當于處于倒數(shù)第二位。
業(yè)內(nèi)分析認為，百菲乳業(yè)業(yè)績規(guī)模較小，不符合A股全面注冊制“大盤藍籌”要求，且未來業(yè)績增長受限于奶水牛養(yǎng)殖規(guī)模、產(chǎn)品售價偏高、市場競爭與消費環(huán)境等，這些是其從滬市主板轉(zhuǎn)向新三板的主要原因，此后不排除沖刺北交所的可能。
兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)回到新三板
資料顯示，百菲乳業(yè)成立于2017年，主要從事以水牛奶、荷斯坦牛奶為主要原料的“百菲酪”牌乳品的生產(chǎn)、銷售等，此次申請掛牌新三板并非其首次接觸資本市場。
百菲乳業(yè)關聯(lián)方廣西百強水牛奶業(yè)股份有限公司曾于2018年6月掛牌新三板，2020年4月更名為“廣西百菲投資股份有限公司”（簡稱“廣西百菲”或“百菲投資”），經(jīng)營范圍也從乳制品銷售等變更為實業(yè)投資與企業(yè)管理，并將原主營業(yè)務轉(zhuǎn)移至控股子公司百菲乳業(yè)。2021年3月29日，廣西百菲正式退出新三板。對于這系列舉動，乳業(yè)專家宋亮當時對新京報記者分析，廣西百菲或有意謀求A股上市，后來事實也證實了這一猜測。
2023年6月，百菲乳業(yè)開始接受輔導機構(gòu)摸底調(diào)查，隨后向廣西證監(jiān)局申請上市輔導備案，擬向滬市主板發(fā)起沖刺，并計劃到2024年1月進入鞏固輔導成果、進行考核評估階段。然而兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)三年，百菲乳業(yè)最終選擇重回新三板。根據(jù)申報材料，國融證券自2023年10月起進駐百菲乳業(yè)并成立新三板掛牌項目小組，這意味著百菲乳業(yè)在上市輔導備案3個月后就調(diào)轉(zhuǎn)了上市方向。
公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，百菲乳業(yè)目前由控股股東廣西百菲持股約87.967%。百菲乳業(yè)董事長吳守允及其子、公司董事吳聯(lián)僑合計持有廣西百菲100%股份，為百菲乳業(yè)共同實際控制人。
宋亮認為，百菲乳業(yè)過去幾年網(wǎng)紅效應顯現(xiàn)，但營收規(guī)模依然較小，不符合A股注冊制“大盤藍籌”要求，上市后如何保持業(yè)績持續(xù)增長有難度。目前線上紅利基本結(jié)束，水牛奶競品增多，市場需求有待恢復，受制于奶水牛養(yǎng)殖規(guī)模和品類小眾等特征，水牛奶未來市場空間有限。重回新三板，百菲乳業(yè)真實意圖在于謀求北交所上市。
以2022年營收規(guī)模計算，百菲乳業(yè)7.81億元的營收，與現(xiàn)有A股18家上市乳企相比，其營收水平僅高于陽光乳業(yè)，相當于倒數(shù)第二的位置。在水牛奶領域，百菲乳業(yè)還面臨皇氏集團、桂牛乳業(yè)、石埠乳業(yè)、壯牛乳業(yè)、樂純、認養(yǎng)、億小瓶、隔壁劉奶奶、南國乳業(yè)等水牛奶品牌的競爭。
奶水牛養(yǎng)殖規(guī)模成謎
布局資本市場的六年里，百菲乳業(yè)完成了從學生奶向百菲酪系列高端水牛奶的轉(zhuǎn)變，并試圖打開全國市場。
據(jù)廣西百菲財報，2015年到2017年，其營收規(guī)模在3000萬元區(qū)間，其中“學生飲用奶”占主營業(yè)務收入40%以上，廣西市場銷售額占比達90%以上。2018年，廣西百菲加大百菲酪水牛奶的促銷力度，宣稱在上海、北京、廣州等一線城市打開市場，同期營收、凈利潤翻倍增長。
2019年財報顯示，百菲酪系列高端水牛奶產(chǎn)品主要的消費群體在北上廣以及華東市場，出廠價定位高，產(chǎn)銷量是上年同期的3倍多，收入占比提升至88.64%，由此帶動廣西百菲乳制品收入同比增長278.84%。截至2020年上半年，百菲酪銷售收入占比達到94.64%。
拿到母公司廣西百菲主營業(yè)務后的百菲乳業(yè)，2021年、2022年及2023年前8個月的營收分別為7.14億元、7.81億元、6.61億元，凈利潤分別為1.31億元、1.15億元、1.51億元，銷售區(qū)域主要集中在華東、華南地區(qū)及線上渠道。
盡管業(yè)績持續(xù)增長，但百菲乳業(yè)現(xiàn)有奶水牛數(shù)量成謎。公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，百菲乳業(yè)子公司百菲養(yǎng)殖2022年營收為2125.28萬元，2023年前8個月營收僅為515.91萬元。2023年4月新成立的百菲七甲養(yǎng)殖子公司，報告期內(nèi)營收為51.68萬元。2023年9月，百菲乳業(yè)注資3000萬元成立百菲畜牧，截至公開轉(zhuǎn)讓說明書簽署日尚未經(jīng)營。百菲乳業(yè)稱，公司水牛乳采購主要來自養(yǎng)殖合作社。
據(jù)乳業(yè)人士分析，近兩年水牛奶公斤成本在6元到12元之間，約是普通牛奶的2—3倍，這也推高了品類售價，但一盒牛奶售價七八元不易被消費者接受，加之市場競爭加劇，導致水牛奶產(chǎn)品價格波動。
百菲乳業(yè)在公開轉(zhuǎn)讓說明書中表示，報告期內(nèi)公司綜合毛利率波動與生鮮乳價格有關。2022年，公司滅菌乳平均銷售單價為3.18元/盒，同比下降1.55%，但單位成本同比上升4.18%，其中生鮮乳采購單價為7.53元/公斤，同比增幅為6.79%，這也導致公司同期毛利率由2021年的35.74%下降至32%。2023年前8個月，其滅菌乳平均售價升至3.3元/盒，成本下降10.49%，導致毛利率增至41.23%。
網(wǎng)紅路線引爆業(yè)績
百菲酪水牛奶之所以大賣，與其網(wǎng)紅路線有關。
2020年4月，百菲乳業(yè)與天貓、聚劃算簽約，計劃三年內(nèi)持續(xù)打造新消費場景、新供給模式，同年5月宣稱其在聚劃算成交量同比增幅4020%，成為天貓頭部品牌。另據(jù)百菲酪官方微信2021年披露的“618戰(zhàn)報”，其位列當年電商全平臺水牛奶類目銷售額第一，并稱“數(shù)字化平臺的裂變爆發(fā)，讓百菲酪得以觸達全國增加廣闊的人群。同時，90后、00后年輕一代購買力的入局，革新了百菲酪的用戶圈層。”
據(jù)上述乳業(yè)人士分析，百菲酪在水牛奶細分市場中份額靠前，一方面源于其網(wǎng)紅屬性，另一方面也與水牛奶等特種奶增速加快有關。2022年，我國純牛奶市場規(guī)模同比增長6.5%，而水牛奶市場增速可達到20%以上，且利潤空間較普通牛奶更大。《2023年京東牛奶趨勢洞察白皮書》也顯示，水牛奶銷售額同比增速達到65%，成為當下熱度頗高的一類小眾奶。
截至2023年8月，百菲酪線上營收占比已從2021年的24.5%提升至27.36%。不過伴隨在直播帶貨、社群營銷、電商渠道的持續(xù)投入，百菲酪的銷售費用也水漲船高。2019年、2020年上半年，廣西百菲銷售費用分別同比增加345%、244.4%。2021年、2022年、2023年1月—8月，百菲乳業(yè)銷售費用營收占比分別為8.83%、8.37%、9.02%，電商渠道費成為職工薪酬后的第二大期間費用項目。
百菲乳業(yè)在公開轉(zhuǎn)讓說明書中稱，公司銷售費用占比較高是因正處于品牌影響力快速提升階段，需要保持較高的品牌曝光率和市場知名度。雖然公司在社交媒體和電商平臺等網(wǎng)絡平臺具有一定知名度，但在全國性市場上知名度較低，可能相應增加公司的廣告宣傳等市場推廣成本。
所謂“人紅是非多”。2021年1月26日，廣西百菲在官方微博發(fā)布聲明，稱有營銷號捏造百菲酪水牛奶“疑似變質(zhì)、店鋪關門”等信息，與事實嚴重不符。對此百菲酪旗艦店在生產(chǎn)線調(diào)整期間曾短時間下架商品，后恢復正常銷售。
此外，廣西百菲也曾檢出食品安全隱患。2020年6月，廣西壯族自治區(qū)市場監(jiān)管局發(fā)布對9家食品生產(chǎn)企業(yè)檢查情況，百菲乳業(yè)在整改情況、生產(chǎn)場所、設備設施、原輔料管理制度等9個方面共16個檢查項目中存在問題，被要求整改。
2021年3月26日，百菲乳業(yè)因生產(chǎn)經(jīng)營不符合食品安全標準的水牛純奶，被廣西靈山縣市場監(jiān)督管理局沒收違法所得3024.63元，并被處以罰款283332元。
2021年7月，東莞市市場監(jiān)管局通報標稱百菲乳業(yè)生產(chǎn)的1批次百菲酪水牛高鈣奶鈣含量不合格。百菲乳業(yè)只解釋稱，涉事批次水牛高鈣奶出廠檢驗、留樣、召回產(chǎn)品鈣含量符合國標《預包裝食品營養(yǎng)標簽通則》，但未向抽檢機構(gòu)提出復檢要求。
針對上述問題，新京報記者2月23日向百菲乳業(yè)方面發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿未回復。
新京報首席記者 郭鐵
編輯 祝鳳嵐
校對 柳寶慶
