美東時(shí)間11月6日，特斯拉2025年年度股東大會(huì)在得州奧斯汀超級(jí)工廠舉行。據(jù)特斯拉官方直播畫(huà)面顯示，當(dāng)主持人宣布“超過(guò)75%股東贊成馬斯克薪酬方案”時(shí)，現(xiàn)場(chǎng)響起歡呼聲，特斯拉首席執(zhí)行官馬斯克身著黑色衛(wèi)衣走上舞臺(tái)，并在發(fā)言中提及“特斯拉未來(lái)將持續(xù)推進(jìn)可持續(xù)能源與AI技術(shù)的深度融合，開(kāi)啟新的發(fā)展階段”。
最新的薪酬方案中，馬斯克或?qū)@得占當(dāng)前總股本約12%的股票，這也成為股東們議論的焦點(diǎn)。有部分股東認(rèn)為，過(guò)高的股票獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)讓特斯拉的管理權(quán)進(jìn)一步收縮到少數(shù)主體上。
根據(jù)納斯達(dá)克盤(pán)后交易數(shù)據(jù)，特斯拉當(dāng)日盤(pán)后股價(jià)報(bào)235.2美元，漲幅1.69%，盤(pán)后成交量達(dá)420萬(wàn)股，市場(chǎng)反應(yīng)較為冷淡。汽車分析師凌然認(rèn)為，特斯拉的業(yè)績(jī)表現(xiàn)壓力較大，影響了市場(chǎng)預(yù)期。三季度財(cái)報(bào)顯示其歸母凈利潤(rùn)為13.73億美元，同比下降37%，且連續(xù)第三個(gè)季度下滑，未來(lái)發(fā)展也面臨較大挑戰(zhàn)。
8.5萬(wàn)億市值與超10%的股權(quán)引爭(zhēng)議
據(jù)特斯拉2025年9月發(fā)布的《股東薪酬提案說(shuō)明書(shū)》及SEC披露文件顯示，馬斯克需在10年間分12個(gè)階段解鎖4.237億股限制性股票，按當(dāng)前股價(jià)測(cè)算潛在價(jià)值約1萬(wàn)億美元，解鎖條件涵蓋“市值階梯”與“運(yùn)營(yíng)指標(biāo)”兩類。其中市值目標(biāo)從第一階段的2萬(wàn)億美元逐步遞增至第十二階段的8.5萬(wàn)億美元，每個(gè)階段需維持30個(gè)交易日市值不低于目標(biāo)值；運(yùn)營(yíng)指標(biāo)則包括累計(jì)交付2000萬(wàn)輛汽車、FSD活躍訂閱用戶達(dá)1000萬(wàn)（連續(xù)三個(gè)月日均）、累計(jì)交付100萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人（自2025年9月3日起計(jì)算）、100萬(wàn)輛Robotaxi投入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)（連續(xù)三個(gè)月日均），以及年度調(diào)整后EBITDA達(dá)4000億美元（連續(xù)4個(gè)季度完成）等。
馬斯克萬(wàn)億美元薪酬解鎖方案。 新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 白昊天 制圖
雖然馬斯克的目標(biāo)難度很高，但獎(jiǎng)勵(lì)也很大。根據(jù)測(cè)算，擬授予馬斯克的4.237億股限制性股票，占特斯拉當(dāng)前總股本（35.3億股）的12%。綜合計(jì)算后，股權(quán)稀釋比例約為10.6%。超10%的股權(quán)稀釋比例也引發(fā)了部分股東的反對(duì)。
持有特斯拉1.12%股權(quán)的挪威主權(quán)財(cái)富基金在股東大會(huì)前發(fā)布聲明稱，該方案“股權(quán)稀釋比例較高，且業(yè)績(jī)目標(biāo)設(shè)定缺乏短期可驗(yàn)證性，可能損害中小股東利益”；兩家代理顧問(wèn)機(jī)構(gòu)ISS與GlassLewis也發(fā)布報(bào)告，建議股東反對(duì)該方案，理由是“薪酬規(guī)模與業(yè)績(jī)掛鉤機(jī)制不夠嚴(yán)謹(jǐn)”；紐約州審計(jì)長(zhǎng)托馬斯?迪納波利在接受媒體采訪時(shí)則表示“該方案更偏向?qū)芾韺拥募?lì)，未充分平衡股東權(quán)益”。
支持聲音則來(lái)自特斯拉董事會(huì)與部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，特斯拉董事會(huì)在《提案說(shuō)明書(shū)》中指出“馬斯克對(duì)公司戰(zhàn)略制定與技術(shù)突破至關(guān)重要，方案可綁定管理層與股東長(zhǎng)期利益”；摩根士丹利在11月5日發(fā)布的研報(bào)中提到“若薪酬方案被否，可能影響市場(chǎng)對(duì)特斯拉長(zhǎng)期戰(zhàn)略的信心，存在股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)”。
此外，本次會(huì)議并未將此前市場(chǎng)關(guān)注的“投資xAI”列入表決議案，且截至目前，特斯拉與xAI無(wú)任何公開(kāi)投資合作記錄。
財(cái)報(bào)表現(xiàn)不佳，資本市場(chǎng)反響冷淡
特斯拉股價(jià)。 交易所網(wǎng)站截圖
決議發(fā)布后，特斯拉股價(jià)并未出現(xiàn)明顯異動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)于馬斯克的“宏圖偉業(yè)”反應(yīng)并不熱情。
據(jù)特斯拉此前發(fā)布的三季度財(cái)報(bào)顯示，企業(yè)正處于“營(yíng)收微增、利潤(rùn)連降”的態(tài)勢(shì)，其三季度總營(yíng)收為280.95億美元，同比增長(zhǎng)12%；歸母凈利潤(rùn)13.73億美元，同比下降37%，且為連續(xù)第三個(gè)季度下滑。公司首席財(cái)務(wù)官在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中解釋，“本季度關(guān)稅影響超4億美元，疊加原材料價(jià)格波動(dòng)，進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)空間”。汽車業(yè)務(wù)方面，營(yíng)收212.05億美元，同比增長(zhǎng)6%，汽車業(yè)務(wù)毛利率（含監(jiān)管積分）為17.2%；若剔除4.17億美元的汽車監(jiān)管積分收入（同比下降44%），汽車主業(yè)毛利率為15.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期的15.6%。
特斯拉在銷量上的成績(jī)也難稱出色，2025年一至三季度特斯拉累計(jì)交付量為121.71萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)僅3.26%。值得一提的是，美國(guó)聯(lián)邦電動(dòng)車購(gòu)車稅收抵免政策（《通脹削減法案》框架下）或到期停止引發(fā)企業(yè)8-9月在美交付量短期沖高。在此背景下，美國(guó)汽車數(shù)據(jù)公司數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度特斯拉美國(guó)交付16.2萬(wàn)輛，同比僅增長(zhǎng)3%。
行業(yè)關(guān)注的前沿科技人工智能機(jī)器人的發(fā)展也仍需等待。據(jù)馬斯克在股東大會(huì)上的表述，2026年底才會(huì)啟動(dòng)第三代Optimus機(jī)器人的量產(chǎn)。在中國(guó)已舉辦機(jī)器人運(yùn)動(dòng)會(huì)、機(jī)器人公司持續(xù)創(chuàng)造優(yōu)秀產(chǎn)品的背景下，輿論對(duì)馬斯克“科技先鋒”的頭銜產(chǎn)生了質(zhì)疑。
曾讓特斯拉引以為傲的輔助駕駛想進(jìn)一步升級(jí)落地也“遙遙無(wú)期”。特斯拉最新FSD V14版本在北美仍處于“L2+級(jí)輔助駕駛”階段，在中國(guó)、歐洲市場(chǎng)的FSD落地仍在與當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通，暫無(wú)明確審批時(shí)間表。近日，中國(guó)部分特斯拉車主還因付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)的FSD輔助駕駛技術(shù)多年無(wú)法落地應(yīng)用，對(duì)特斯拉進(jìn)行了起訴。
加州公務(wù)員退休基金在三季度持倉(cāng)報(bào)告中表示“對(duì)特斯拉薪酬方案持保留態(tài)度，關(guān)注其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)能否匹配激勵(lì)規(guī)模”，同時(shí)該基金三季度減持特斯拉1.2%股份，這一操作反映出機(jī)構(gòu)對(duì)公司短期盈利前景的謹(jǐn)慎態(tài)度。
凌然表示，馬斯克具有很強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)力、創(chuàng)造力與人格魅力，但目前特斯拉發(fā)展速度相比過(guò)去略顯遲緩，這可能與公司體量變大有關(guān)，也可能與馬斯克本人關(guān)注點(diǎn)變化有關(guān)，所以其“宏偉藍(lán)圖”的通過(guò)并未引發(fā)資本市場(chǎng)的熱烈反應(yīng)。但最終特斯拉業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何、馬斯克能否達(dá)成其薪酬方案，還需持續(xù)觀察。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 白昊天
編輯 楊娟娟
校對(duì) 趙琳
