微博大V葉飛一則爆料揭開市值管理的冰山一角。而隨著這一業(yè)內(nèi)公開的秘密浮出水面，以及涉嫌操縱股價的企業(yè)名單翻新，監(jiān)管持續(xù)亮劍。

5月16日，證監(jiān)會發(fā)布消息稱，針對近期媒體報道有相關(guān)方涉嫌合謀實施不法行為等問題，根據(jù)交易所核查情況，證監(jiān)會決定對相關(guān)賬戶涉嫌操縱利通電子、中源家居等股票價格立案調(diào)查。

這已是證監(jiān)會三天之內(nèi)第二度回應(yīng)此事。5月14日，證監(jiān)會表示，上交所5月13日即啟動排查相關(guān)賬戶，并于當(dāng)日下午向公司發(fā)出《監(jiān)管工作函》，要求公司進(jìn)行自查，并如實披露相關(guān)情況。證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)已約談公司及相關(guān)各方，并啟動核查程序。

操縱市場是證券違法行為中較為復(fù)雜的一類，也是對市場破壞性較大的違法行為。

新京報貝殼財經(jīng)記者根據(jù)證監(jiān)會處罰情況統(tǒng)計看到，操縱市場已成證券市場違法違規(guī)行為的重災(zāi)區(qū)，也是監(jiān)管的重點(diǎn)。去年全年，證監(jiān)會罰沒金額排名第二、第三和第四的罰單均為操縱證券市場案，罰沒金額均超2億元，其中，吳聯(lián)模操縱“凱瑞德”案件，被罰沒合計5.13億元。

焦點(diǎn)1·重罰

去年開10張罰單，吳聯(lián)模操縱“凱瑞德”被罰5億

5月16日，證監(jiān)會稱，近年來，一些不法分子利用持股、資金、信息、技術(shù)優(yōu)勢，多方合謀實施操縱的案件仍時有發(fā)生。2020年以來，累計對65起涉嫌操縱市場的違法行為立案調(diào)查，王某操縱“愷英網(wǎng)絡(luò)”、吳某模操縱“凱瑞德”等一批嚴(yán)重擾亂市場秩序的惡性操縱市場行為得到嚴(yán)肅查處。

新京報貝殼財經(jīng)記者梳理看到，2020年證監(jiān)會共開出96張罰單，以操縱證券市場為主要案由的罰單有10張，被操縱的股票涉及粵泰股份、正平股份、仁東控股、梅花生物、德美化工等。其中，有私募機(jī)構(gòu)操縱股票數(shù)量達(dá)到10只。

記者注意到，操縱市場案罰單額度不低，去年全年罰沒金額排名第二、第三和第四的罰單均為操縱證券市場案，罰沒金額至少2億元。

其中，罰沒金額高居第二和第三名的均為個人操縱股票案件——吳聯(lián)模操縱“凱瑞德”，被罰沒合計5.13億元，孟慶山、楊慧興操縱“梅花生物”，被罰沒合計2.26億元。

吳聯(lián)模除了被證監(jiān)會沒收違法所得并處以五倍罰金，還因未按規(guī)定公告其持股變動信息被罰款60萬元。除此之外，證監(jiān)會對吳聯(lián)模采取終身市場禁入措施。

此外，罰單額度排名第四位的被處罰主體為企業(yè)——福建旭誠資產(chǎn)管理有限公司，該公司操縱“亞星客車”等十只股票，被罰沒合計2.12億元。

焦點(diǎn)2·手法

發(fā)布利好消息拉抬股價頻現(xiàn)，控制百余賬戶騰挪

操縱市場行為通常表現(xiàn)為以不正當(dāng)交易行為影響市場交易價格、交易量，干擾正常價格的形成，較為常見的操縱手法包括連續(xù)買賣、約定交易、在自己實際控制的賬戶之間交易（俗稱“對倒”）、虛假申報等。

貝殼財經(jīng)記者梳理注意到，大部分操縱市場案件均涉及上述手法，一般被稱為交易型操縱。另外，信息型操縱也是近年來逐漸增多的一種手法，指行為人通過控制信息發(fā)布的時點(diǎn)、內(nèi)容、節(jié)奏來發(fā)布誤導(dǎo)性信息，影響投資者的交易決策，進(jìn)而影響市場價格和交易量，一般包括搶帽子交易、蠱惑交易、重大事件操縱、利用信息優(yōu)勢操縱等手法。

記者梳理看到，吳聯(lián)模操縱“凱瑞德”案，同時涉及交易型操縱和信息型操縱。吳聯(lián)模作為上市公司實際控制人、董事長，利用自身身份控制凱瑞德發(fā)布一系列利好信息拉抬股價，并利用資金優(yōu)勢持續(xù)買賣、對倒交易，借用包括33個HOMOS子賬戶在內(nèi)的他人賬戶買賣凱德瑞股票，其間共盈利8532.19萬元。

2021年證監(jiān)會開出的“1號罰單”也是操縱市場案。熊模昌、吳國榮控制196個賬戶操縱“華平股份”，在操縱期間賬戶組虧損3.24億元，證監(jiān)會對二人處罰合計390萬元。

貝殼財經(jīng)記者梳理其操縱手法看到，吳國榮使用其控制的196個證券賬戶，利用資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢，采用盤中連續(xù)交易，在自己實際控制的賬戶之間進(jìn)行證券交易等方式交易“華平股份”，影響股票交易價格及成交量。

焦點(diǎn)3·嚴(yán)懲

曾開出34億巨額罰單，操縱市場面臨構(gòu)成刑事犯罪

早在2017年，鮮言操縱“多倫股份”案一度引發(fā)市場轟動，其不僅罰沒金額創(chuàng)下新高，鮮言還構(gòu)成刑事犯罪鋃鐺入獄。

2017年3月，證監(jiān)會發(fā)出罰單，鮮言通過采用集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢、信息優(yōu)勢連續(xù)買賣，在自己實際控制的證券賬戶之間交易，虛假申報等方式，影響“多倫股份”交易價格和交易量，違法所得共計5.78億元。證監(jiān)會沒收其違法所得，并處以29.81億元罰款，罰沒合計達(dá)到34.70億元，成為彼時證監(jiān)會史上罰沒金額最大的個人罰單。

此后，該案進(jìn)入法律審理程序。今年1月，鮮言案二審宣判，鮮言涉嫌罪名包括兩項，背信損害上市公司利益罪、操縱證券市場罪。鮮言作為上市公司多倫公司的董事長、實際控制人，違背對公司的忠實義務(wù)，利用職務(wù)便利，將上市公司資金用于個人營利活動，致使上市公司遭受重大損失，其行為已構(gòu)成背信損害上市公司利益罪；鮮言通過控制上市公司信息的生成以及信息披露的內(nèi)容，誤導(dǎo)投資者作出投資決策，影響證券交易價格與交易量，并進(jìn)行相關(guān)交易，其行為已構(gòu)成操縱證券市場罪，且應(yīng)認(rèn)定為情節(jié)特別嚴(yán)重。

最終二審法院決定，對鮮言犯背信損害上市公司利益罪判處有期徒刑一年八個月，并處罰金180萬元，犯操縱證券市場罪判處有期徒刑三年四個月，并處罰金1千萬元，決定執(zhí)行有期徒刑四年三個月，并處罰金人民幣1180萬元。違法所得予以追繳。

證監(jiān)會5月16日表示，操縱市場嚴(yán)重侵害投資者合法權(quán)益，擾亂市場秩序，必須堅決鏟除這類市場“毒瘤”。證監(jiān)會將重拳打擊肆意妄為、逃避監(jiān)管的各類操縱市場行為，對于上市公司及實控人、私募基金、公募基金等相關(guān)機(jī)構(gòu)和個人從事或參與的，證監(jiān)會將會同公安機(jī)關(guān)依法徹查嚴(yán)處，絕不姑息。

值得一提的是，2020年3月施行的新證券法提高了證券市場違法行為的處罰力度，對于操縱市場行為，由原來的30萬-300萬元罰款，提高至100萬-1000萬元罰款。除了行政處罰之外，操縱市場還可能構(gòu)成刑事犯罪而受到刑事處罰。

《刑法》第182條即為操縱證券、期貨市場罪（簡稱“操縱市場罪”），操縱證券、期貨市場，情節(jié)嚴(yán)重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處罰金；情節(jié)特別嚴(yán)重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處罰金。2021年3月1日起正式施行的刑法修正案（十一），擴(kuò)大了對操縱情形的規(guī)定，進(jìn)一步明確對“幌騙交易操縱”“蠱惑交易操縱”“搶帽子操縱”等新型操縱市場行為追究刑事責(zé)任。

2020年11月6日，最高人民檢察院聯(lián)合證監(jiān)會發(fā)布12起證券違法犯罪典型案例，其中一例是唐某博等人操縱證券市場案。2012年5月至2013年1月間，唐某博伙同唐某子、唐某琦使用本人及其控制的數(shù)十個他人證券賬戶，不以成交為目的，采取頻繁申報后撤單或者大額申報后撤單的方式，誘導(dǎo)其他證券投資者進(jìn)行與虛假申報方向相同的交易，從而影響三只股票的交易價格和交易量，隨后進(jìn)行與申報相反的交易獲利，違法所得金額共計2581萬余元。

2020年3月，上海市第一中級人民法院作出一審判決，以操縱證券市場罪判處唐某博有期徒刑三年六個月，并處罰金2450萬元；唐某子有期徒刑一年八個月，并處罰金150萬元；唐某琦有期徒刑一年，緩刑一年，并處罰金10萬元。操縱證券市場違法所得2581萬余元予以追繳。

焦點(diǎn)4·難點(diǎn)

操縱行為花樣不斷翻新，隱蔽性及復(fù)雜性致屢禁不止

最高檢和證監(jiān)會指出，隨著證券市場的發(fā)展，操縱市場行為的專業(yè)性和隱蔽性明顯增強(qiáng)，操縱手段花樣翻新。新修訂證券法和相關(guān)司法解釋進(jìn)一步明確了常見操縱手段，并降低了定罪標(biāo)準(zhǔn)，全面加大了懲治力度。司法機(jī)關(guān)要準(zhǔn)確認(rèn)識操縱型證券犯罪方法手段的變化，根據(jù)法律和司法解釋的規(guī)定，對各類操縱證券交易價格和交易量、危害證券市場秩序的行為予以嚴(yán)肅追究。

中國證監(jiān)會行政處罰委員會范林波曾撰文指出，證監(jiān)會對操縱證券市場行為的處罰呈現(xiàn)出的特點(diǎn)包括：罰沒金額屢創(chuàng)新高，懲治力度逐步加大；案件類型多樣化，操縱行為涉及新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)的情況不斷涌現(xiàn)；當(dāng)事人控制使用賬戶數(shù)量穩(wěn)定，但賬戶結(jié)構(gòu)愈加復(fù)雜化等。

在操縱市場案件中，當(dāng)事人使用的賬戶往往包括他人賬戶，同時另一個傾向是當(dāng)事人開始逐步使用有利于隱藏真實投資者背景，且具有資金杠桿的信托產(chǎn)品賬戶、資產(chǎn)管理賬戶等實施操縱。另外，由于操縱行為收益高，部分當(dāng)事人反復(fù)實施操縱行為，還有人在被證監(jiān)會行政處罰之后轉(zhuǎn)到中國香港實施跨境操縱。

目前，控制關(guān)系的認(rèn)定、操縱的主觀故意、操縱對證券交易價量的影響等都是監(jiān)管部門作出行政處罰的重點(diǎn)問題。其中，要證明當(dāng)事人行為對證券價量的影響是一個難題，證監(jiān)會一般采取比對認(rèn)定的思路，即將涉案證券價格的變動與其他參照物進(jìn)行比較。

范林波認(rèn)為，實踐中影響證券價量的因素多種多樣，既有宏觀因素、行業(yè)因素、發(fā)行人基本面，也有市場情緒、個股價量等技術(shù)原因，甚至當(dāng)事人本身的名氣，也會對證券價量產(chǎn)生影響。

新京報貝殼財經(jīng)記者 顧志娟 編輯 王進(jìn)雨 校對 李世輝