《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》（以下簡(jiǎn)稱《建議》）于10月28日公布，為“十五五”時(shí)期中國(guó)的發(fā)展擘畫了藍(lán)圖。

《建議》提出要“加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”并明確了一系列部署，同時(shí)提出要“建立功能完善的資本市場(chǎng)”。如何理解“功能完善”？未來五年金融支持強(qiáng)國(guó)建設(shè)，資本市場(chǎng)可以發(fā)揮怎樣的作用？就此，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者對(duì)話了中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任張曉晶。

張曉晶長(zhǎng)期從事宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)跟蹤分析，其曾領(lǐng)銜編制并發(fā)布年度中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表與季度宏觀杠桿率， 參與、主持國(guó)家“十一五”至“十四五”規(guī)劃的研究與評(píng)估工作；主持中財(cái)辦重大委托課題及多項(xiàng)國(guó)家社科基金重大招標(biāo)課題。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任張曉晶。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院官網(wǎng)截圖

把建設(shè)高水平的資本市場(chǎng)作為金融強(qiáng)國(guó)的一個(gè)“標(biāo)配”

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：“十五五”規(guī)劃提出要“加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”并明確了一系列部署，在你看來，資本市場(chǎng)可以發(fā)揮怎樣的作用？

張曉晶：“十五五”規(guī)劃建議專門以大篇幅闡述了如何推進(jìn)金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)，這也表明中央正在著力推動(dòng)金融強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略在“十五五”期間加快落地實(shí)施。

此次規(guī)劃不僅提出了明確要求，也引出了一個(gè)關(guān)鍵命題：金融如何更好地服務(wù)強(qiáng)國(guó)建設(shè)？我認(rèn)為根本在于做好“科技金融”這篇大文章。

如果金融不能有效支持科技實(shí)力的提升，所謂的金融強(qiáng)國(guó)就是空談。因此，問題的核心在于如何把金融資源更精準(zhǔn)、更高效地配置到科技創(chuàng)新領(lǐng)域，而要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，關(guān)鍵是要充分發(fā)揮金融在風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的功能。

過去我們對(duì)金融的理解多停留在“資金融通”層面，比如，在工業(yè)化時(shí)代，金融的作用更多是支持規(guī)?；a(chǎn)，為企業(yè)提供資金保障。但是到了科技時(shí)代，我們面臨著高度的不確定性和巨大的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在科技創(chuàng)新方面，我們希望的是原始創(chuàng)新和核心技術(shù)的突破，它往往需要顛覆式的、從0到1的創(chuàng)新。

在這種背景下，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性顯著增加，所以金融在支持科技創(chuàng)新方面，不僅僅要提供資金融通的服務(wù)，它必須是面向未來。過去我們對(duì)金融資產(chǎn)或企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)，往往是基于歷史表現(xiàn)，比如，科創(chuàng)企業(yè)是否連續(xù)三年盈利等傳統(tǒng)指標(biāo)。但如果我們面向未來的話，評(píng)價(jià)邏輯則完全不同。

我們有時(shí)候說硅谷有些企業(yè)僅憑一份PPT就能獲得融資，這看似玩笑，實(shí)則反映出創(chuàng)意、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)的潛在價(jià)值已受到高度重視。然而，我們的金融體系目前在識(shí)別這類價(jià)值、評(píng)估相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)方面仍存在明顯短板。

而要提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、定價(jià)和管理的能力，必須大力發(fā)展資本市場(chǎng)。因?yàn)殂y行體系在這方面存在先天不足，因此，未來我們?nèi)绾伟呀ㄔO(shè)高水平的資本市場(chǎng)作為金融強(qiáng)國(guó)的一個(gè)“標(biāo)配”，我覺得是未來改革與發(fā)展的重中之重。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：具體來看，未來五年資本市場(chǎng)在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面還有哪些方面需要進(jìn)一步完善？

張曉晶：我想資本市場(chǎng)在這一過程中能夠發(fā)揮非常重要的作用。“十五五”規(guī)劃明確提出要實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)，資本市場(chǎng)在支持科技創(chuàng)新方面，相比銀行體系具有顯著優(yōu)勢(shì)。所以我經(jīng)常強(qiáng)調(diào)，支持科技創(chuàng)新，資本市場(chǎng)是“主戰(zhàn)場(chǎng)”。這對(duì)A股市場(chǎng)來說，無疑是一個(gè)利好消息。

目前我國(guó)很多科技領(lǐng)域在國(guó)際上已實(shí)現(xiàn)“并跑”甚至“領(lǐng)跑”，比如DeepSeek等相關(guān)技術(shù)方面，所以日前資本市場(chǎng)所謂的資產(chǎn)價(jià)值重估，從這個(gè)層面來說，有助于提升投資者信心，讓廣大的股民和市場(chǎng)參與者對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展抱有更高期待。

盡管我經(jīng)常圍繞科技金融展開討論，但這里也想補(bǔ)充一點(diǎn)：我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)型，并不僅僅依靠科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，還需要消費(fèi)驅(qū)動(dòng)和國(guó)內(nèi)大循環(huán)的協(xié)同發(fā)力。中央多次強(qiáng)調(diào)，要把擴(kuò)大內(nèi)需作為戰(zhàn)略支點(diǎn)，所以在消費(fèi)領(lǐng)域，資本市場(chǎng)同樣可以發(fā)揮重要作用——例如，支持消費(fèi)產(chǎn)品和消費(fèi)行業(yè)的發(fā)展，以及通過增加財(cái)產(chǎn)性收入，讓老百姓能夠更好地去消費(fèi)。

要真正實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)功能的完善，就必須把“上下半場(chǎng)”都做好

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：“十五五”規(guī)劃中也強(qiáng)調(diào)建立功能完善的資本市場(chǎng)，如何理解“功能完善”？它是否有一定的標(biāo)準(zhǔn)？

張曉晶：所謂功能完善，首先體現(xiàn)在融資和投資的協(xié)調(diào)發(fā)展上。過去，資本市場(chǎng)更多被定位于融資功能，比如支持國(guó)企解困；現(xiàn)在科技也要靠資本市場(chǎng)來進(jìn)行融資，因此融資一直被放在重要位置，甚至被視為銀行體系功能的一種延伸。但今天我們?cè)絹碓綇?qiáng)調(diào)投資端建設(shè)，包括投資者保護(hù)等。我認(rèn)為，這是資本市場(chǎng)功能健全、協(xié)調(diào)發(fā)展的重要體現(xiàn)。

也就是說，投資者通過在資本市場(chǎng)投資就能夠獲得合理回報(bào)——這個(gè)回報(bào)實(shí)質(zhì)上是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利。正是借助資本市場(chǎng)，普通老百姓才有機(jī)會(huì)分享到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利，如果沒有資本市場(chǎng)，普通老百姓是分享不到的，這一點(diǎn)至關(guān)重要。

進(jìn)一步來說，資本市場(chǎng)需要在推動(dòng)科技創(chuàng)新方面發(fā)揮非常獨(dú)特而關(guān)鍵的作用。資本市場(chǎng)實(shí)際上在配置風(fēng)險(xiǎn)支持科技創(chuàng)新方面有先天優(yōu)勢(shì)，遠(yuǎn)勝于銀行體系。而我們當(dāng)前的短板恰恰就在于這一功能尚未充分激活。

我常講一句話，我國(guó)的金融發(fā)展有上下兩個(gè)半場(chǎng)，其中，上半場(chǎng)是以銀行體系主導(dǎo)的資金融通，下半場(chǎng)則是以資本市場(chǎng)、風(fēng)投創(chuàng)投主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理。目前，我們下半場(chǎng)還非常薄弱，因此，若要真正實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)功能的完善，就必須把“上下半場(chǎng)”都做好。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 胡萌 編輯 陳莉 校對(duì) 柳寶慶