7月16日，30年期美國國債收益率再次漲至5%以上，升至5月23日以來的最高水平，標(biāo)志著長端美債利率重新回到今年高位區(qū)間。當(dāng)日美國國債遭到全線拋售，從3個月期美國國債到30年期美國國債收益率集體走高。

除了美國國債，當(dāng)日美國市政債券市場也遭到嚴(yán)重沖擊。10年期市政債券基準(zhǔn)收益率也出現(xiàn)大幅上漲，投資者對美國債市的悲觀情緒出現(xiàn)蔓延態(tài)勢。

6月美國CPI 上行，美元和美債收益率攜手上漲

當(dāng)?shù)貢r間7月15日，美國公布的6月消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）引發(fā)了美債市場的拋售潮。美國勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月美國CPI同比漲幅從上月的2.4%升至2.7%，為五個月來最大漲幅；核心CPI同比漲幅從上月的2.8%升至2.9%。

6月美國CPI數(shù)據(jù)回升，反映出關(guān)稅對物價的影響開始顯現(xiàn)，打壓了市場對近期美聯(lián)儲降息的預(yù)期，導(dǎo)致當(dāng)日美元指數(shù)跳漲并創(chuàng)一個月最大單日漲幅，美元指數(shù)連漲七日后已經(jīng)升至近四周的高位。

東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪對新京報貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，特朗普政府近期關(guān)稅政策的變化，加之6月美國通脹數(shù)據(jù)反彈，再次推升了市場對通脹的預(yù)期，美聯(lián)儲降息預(yù)期進(jìn)一步降溫，削弱了美國長債吸引力。

白雪稱，最新發(fā)布的美國6月CPI數(shù)據(jù)顯示關(guān)稅成本已通過進(jìn)口商品（如家具、玩具、服裝）向終端消費(fèi)傳導(dǎo)，這迫使市場重新評估美國通脹黏性，通脹預(yù)期進(jìn)一步走高。當(dāng)前無論是通脹數(shù)據(jù)，還是超預(yù)期的6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，均強(qiáng)化了美聯(lián)儲在短期內(nèi)維持高利率的政策立場。

美聯(lián)儲6月會議紀(jì)要顯示，多數(shù)官員認(rèn)為關(guān)稅可能對通脹產(chǎn)生持久影響，從而推遲降息時點(diǎn)。利率期貨顯示，市場對9月降息的概率已從6月的45%降至28%，對2025年降息次數(shù)的預(yù)期已從年初的3次下調(diào)至1-2次。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東團(tuán)隊(duì)指出，鑒于當(dāng)前美國消費(fèi)需求呈現(xiàn)放緩跡象，企業(yè)難以將成本一次性轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，大概率漲價也是漸進(jìn)式的，未來幾個月內(nèi)或?qū)⒖吹矫绹泬毫Φ闹鸩斤@性化，下半年美國CPI同比增速的高點(diǎn)或突破3%。

短期美債的驅(qū)動因素再度轉(zhuǎn)向關(guān)稅與美聯(lián)儲貨幣政策等

近期30年期美國國債收益率曾多次突破5%心理關(guān)口。市場人士指出，短期美債市場的驅(qū)動因素再度轉(zhuǎn)向關(guān)稅、宏觀經(jīng)濟(jì)、供求關(guān)系與貨幣政策等。

當(dāng)?shù)貢r間7月15日，美國總統(tǒng)特朗普稱將于8月1日開始關(guān)稅征收。美國對全球開啟對等關(guān)稅后，供應(yīng)鏈依賴進(jìn)口的商品價格大概率普漲。

另外，供需失衡也是近期美國長期債券收益率的重要推手。7月初特朗普推動的減稅與支出法案獲得通過。美國政府債務(wù)上限或繼續(xù)向上突破，隨著凈赤字增加，將在未來十年內(nèi)繼續(xù)提升美國債務(wù)水平。2024年以來，美國財(cái)政部中長期國債凈發(fā)行量有所提升。市場擔(dān)心大規(guī)模財(cái)政擴(kuò)張法案，或再次造成以美債市場為起點(diǎn)的沖擊。

白雪表示，美債的供給激增與需求結(jié)構(gòu)性萎縮也是導(dǎo)致投資者看空美債的重要因素。美國財(cái)政部二季度凈發(fā)行美債1.2萬億美元，創(chuàng)非危機(jī)時期紀(jì)錄，而債務(wù)上限問題導(dǎo)致三季度借款預(yù)估上調(diào)至5540億美元，供給壓力顯著。

同時，近期美國“大而美”法案在國會通過，導(dǎo)致市場對美國債務(wù)可持續(xù)性擔(dān)憂升級，加之全球央行儲備的策略性調(diào)整，美債需求端面臨著海外機(jī)構(gòu)持續(xù)減持以及國內(nèi)機(jī)構(gòu)拋售的沖擊。

從美聯(lián)儲官員表態(tài)來看，關(guān)稅對通脹的影響更可能是一次性的，但影響時間或更持久，6月份美國通脹數(shù)據(jù)也支持這一觀點(diǎn)。根據(jù)6月份美聯(lián)儲會議紀(jì)要，多名官員認(rèn)為今年晚些時候降息是合適的，理由是勞動力市場走弱，而關(guān)稅帶來的通脹壓力是更加溫和且暫時的。但相當(dāng)一部分美聯(lián)儲官員認(rèn)為，即使在未來幾個月，在關(guān)稅造成更大影響之前，通脹率回落至2%的美聯(lián)儲目標(biāo)的趨勢也不充分，因此沒有理由降息，預(yù)計(jì)短期美聯(lián)儲仍偏向觀望。

長期看，美債的根本信用邏輯仍取決于美國財(cái)政可持續(xù)性、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、美元地位以及全球投資者對其長期償債能力和意愿的信心。從市場上觀察。美國政府債務(wù)不可持續(xù)的路徑依賴使得美債利率的期限溢價易上難下。

新京報貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 盧茜