2025年一季度，上市券商交出一份不錯(cuò)的“成績(jī)單”。整體來(lái)看，上市券商在一季度實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，絕大多數(shù)券商迎來(lái)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，僅華創(chuàng)云信、錦龍股份兩家在2025年一季度出現(xiàn)了虧損。
然而，在業(yè)績(jī)同比快速增長(zhǎng)之際，券商股價(jià)卻出現(xiàn)了“背離”。今年以來(lái)，僅湘財(cái)股份、中國(guó)銀河等暗含并購(gòu)重組概念的多家券商股價(jià)實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)，逾八成券商股價(jià)出現(xiàn)了下滑，國(guó)聯(lián)民生跌幅超過(guò)20%。
券商一季報(bào)“開(kāi)門(mén)紅” “一哥”難敵重組“巨無(wú)霸”？
截至2025年4月底，A股上市券商一季報(bào)業(yè)績(jī)均已披露完畢。
從營(yíng)收來(lái)看，申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)顯示的49家券商概念股中，中信證券和國(guó)泰海通兩家券商保持領(lǐng)先地位，也是唯二的兩家一季度營(yíng)收超百億的券商，前者一季度營(yíng)收為177.61億元，后者一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.73億元。
從營(yíng)收排名來(lái)看，東方證券、國(guó)信證券躋身前十，分別位列第八、第九；招商證券、浙商證券退出前十，與此同時(shí)，中信建投證券營(yíng)收從上年排名第八降至第十；申萬(wàn)宏源從第五降至第七；華泰證券前進(jìn)一名至第三，廣發(fā)證券前進(jìn)一名至第五，中金公司則前進(jìn)四名至第六。
從營(yíng)收增長(zhǎng)幅度來(lái)看，逾七成券商一季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中，華鑫股份、國(guó)聯(lián)民生、天風(fēng)證券營(yíng)收漲幅超過(guò)200%；12家券商一季度營(yíng)收出現(xiàn)下滑，其中，浙商證券、首創(chuàng)證券、西部證券、財(cái)通證券、東興證券、湘財(cái)股份和中原證券一季度營(yíng)收下滑超過(guò)20%。頭部券商中，僅申萬(wàn)宏源出現(xiàn)了4%左右的下滑。
從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，49家券商概念股中，僅華創(chuàng)云信、錦龍股份兩家在2025年一季度出現(xiàn)虧損。
整體來(lái)看，近九成券商歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)了一定程度的增長(zhǎng)，其中，逾10家券商歸母凈利潤(rùn)增幅超過(guò)100%，其中，東北證券漲幅超過(guò)860%，國(guó)泰海通漲幅超過(guò)392%。
具體來(lái)看，國(guó)泰海通一季度歸母凈利潤(rùn)位列第一，達(dá)到122.42億元，這主要是因?yàn)槲蘸喜⒑ＭㄗC券產(chǎn)生的負(fù)商譽(yù)帶來(lái)營(yíng)業(yè)外收入增加。在此背景下，中信證券錯(cuò)失“一哥”之位，以65.45億元的歸母凈利潤(rùn)緊隨其后。
貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，對(duì)于絕大多數(shù)券商而言，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是因?yàn)樽誀I(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。
比如，國(guó)泰海通在財(cái)報(bào)中表示，一季度營(yíng)收增長(zhǎng)主要是因?yàn)榻鹑诠ぞ咄顿Y收益凈額、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增加。華泰證券、中信證券等頭部機(jī)構(gòu)也表示，一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是因?yàn)樨?cái)富管理、投資交易等業(yè)務(wù)收入同比增加。
券商個(gè)股一季度表現(xiàn)不佳，市值管理成投資者熱議話題
2025年一季度，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性行情，聚焦科技成長(zhǎng)風(fēng)格的汽車(chē)、TMT、機(jī)械設(shè)備板塊表現(xiàn)優(yōu)異，代表周期價(jià)值風(fēng)格的煤炭、石油化工、房地產(chǎn)、非銀金融等板塊表現(xiàn)相對(duì)落后。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，以券商為代表的非銀金融行業(yè)表現(xiàn)不佳，跌幅超5%，位列倒數(shù)第六。
具體到個(gè)股方面，今年一季度，僅中國(guó)銀河、信達(dá)證券、湘財(cái)股份、華西證券、東興證券、中金公司等券商股價(jià)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中多家券商是業(yè)內(nèi)抱有較大期待的并購(gòu)重組概念標(biāo)的。逾八成券商股價(jià)出現(xiàn)了下滑，國(guó)聯(lián)民生跌幅超過(guò)20%。
值得注意的是，在券商業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，市值管理成為投資者關(guān)注的重磅話題之一。不少券商表示，2024年，新“國(guó)九條”和證監(jiān)會(huì)《市值管理指引》等對(duì)上市公司市值管理提出明確要求，公司積極響應(yīng)，扎實(shí)開(kāi)展各項(xiàng)市值管理工作，持續(xù)優(yōu)化市值管理體系，制定了《市值管理制度》，進(jìn)而不斷推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健、健康、可持續(xù)的發(fā)展。
中原證券非銀分析師張洋在券商板塊月報(bào)中分析，4月至今券商指數(shù)并未有效向上挑戰(zhàn)月初的下跳空缺口，走勢(shì)相對(duì)較弱，板塊平均P/B集中在1.33-1.35倍的窄幅區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。2025年后續(xù)時(shí)間內(nèi)，新一輪增量政策有望在合適的時(shí)機(jī)加速出臺(tái)，證券行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境有望持續(xù)回暖，短期波動(dòng)難撼中長(zhǎng)期向好趨勢(shì)。目前券商指數(shù)仍處于震蕩整固期，靜待下一輪上漲周期的開(kāi)啟。
張洋認(rèn)為，伴隨著后續(xù)增量政策的持續(xù)推出、市場(chǎng)的再度轉(zhuǎn)強(qiáng)以及情緒的再度回升，疊加行業(yè)基本面的持續(xù)改善，券商板塊有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值的“戴維斯雙擊”，積極保持對(duì)政策面以及券商板塊的持續(xù)關(guān)注。
廣發(fā)證券指出，資本市場(chǎng)政策著眼于提升資本市場(chǎng)穩(wěn)定性與功能性，增量利好政策頻出。券商業(yè)績(jī)底部回暖，但估值滯漲，估值存在一定“抗震性”，外部風(fēng)險(xiǎn)下內(nèi)需及貨幣政策更值得期待，建議重視券商板塊的預(yù)期交易屬性。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 胡萌 編輯 陳莉 校對(duì) 穆祥桐
