3月5日，2025年政府工作報(bào)告對今年的宏觀政策如何實(shí)施進(jìn)行了定調(diào)。其中，政府工作報(bào)告提出今年將“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”。
在去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，這一輪貨幣政策基調(diào)首次被定格在“適度寬松”。如今正式寫入政府工作報(bào)告，亦在市場意料之中。
不過，政府工作報(bào)告還指出，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，不僅寫明了從總量上將“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，還給出了結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的相關(guān)方向，這也讓今年的貨幣政策取向更加明晰。
再提適時(shí)降準(zhǔn)降息 預(yù)計(jì)相關(guān)操作節(jié)奏前置
政府工作報(bào)告提出，實(shí)施適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。
這一表述延續(xù)了去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來“適度寬松”的表述，同時(shí)提及“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時(shí)降準(zhǔn)降息”，亦與2025年央行工作會(huì)議中的表述基本一致。
事實(shí)上，貨幣政策基調(diào)從松到緊依次是：寬松、適度寬松、穩(wěn)健、適度從緊和從緊。上一次使用“適度寬松”來定調(diào)貨幣政策，是在2008-2010年左右。當(dāng)時(shí)，為了應(yīng)對美國金融危機(jī)的沖擊，我國實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。從2011年開始，為了防范通脹和金融風(fēng)險(xiǎn)，我國貨幣政策重回“穩(wěn)健”，并一直堅(jiān)持到去年。
東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，今年企業(yè)和居民貸款利率都有較大下調(diào)空間，新增信貸有望恢復(fù)同比多增，金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度將顯著加大。
“2025年貨幣政策定調(diào) ‘適度寬松’，在物價(jià)水平偏低的背景下，預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)實(shí)施有力度的降息降準(zhǔn)?！蓖跚囝A(yù)計(jì)，政策性降息幅度有可能達(dá)到0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯著高于2024年0.3個(gè)百分點(diǎn)的降幅；今年還將繼續(xù)降低存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。王青預(yù)計(jì)，一季度末前后降息、降準(zhǔn)窗口有可能打開。
此外，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，此次政府工作報(bào)告中還明確要求，“出臺實(shí)施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時(shí)間，看準(zhǔn)了就一次性給足，提高政策實(shí)效”。這意味著今年包括貨幣政策、財(cái)政政策在內(nèi)的一系列政策實(shí)施節(jié)奏或?qū)⑶爸谩?/p>
工具更加靈活 公開市場操作與國債交易將釋放充足流動(dòng)性
降息、降準(zhǔn)并非央行總量型工具的唯二選擇。在多位受訪的業(yè)內(nèi)人士看來，今年在保持流動(dòng)性充足方面，央行可使用的工具更加多元、靈活、有序。
廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院高級研究員王運(yùn)金認(rèn)為，接近14萬億元的廣義財(cái)政赤字規(guī)模需要貨幣政策予以更加積極配合，維持市場流動(dòng)性充裕，滿足政府發(fā)債與銀行信貸的資金需求。
“除了全年有望下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)-1個(gè)百分點(diǎn)，釋放1萬億元-2萬億元市場流動(dòng)性外，央行也將通過多種手段釋放充足流動(dòng)性?！蓖踹\(yùn)金表示，如通過短期工具靈活有序調(diào)控貨幣市場資金，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升過程中較大的增量資金需求；必要時(shí)央行會(huì)果斷重啟國債購入或加大買斷式逆回購等操作。
2024年8月，央行已豐富貨幣政策工具箱，并在二級市場開展國債買賣，但由于市場變化央行于2024年底暫停了國債買入。
王青認(rèn)為，這意味著接下來央行可通過恢復(fù)國債凈買入等方式，向銀行體系注入流動(dòng)性，替代降準(zhǔn)實(shí)施數(shù)量型寬松。在金融“擠水分”效應(yīng)減弱、逆周期調(diào)節(jié)力度增強(qiáng)的背景下，2025年新增信貸、新增社融規(guī)模有望恢復(fù)同比多增。
結(jié)構(gòu)性工具齊上陣 對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)定向支持
政府工作報(bào)告還寫明，“要優(yōu)化和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展，加大對科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、提振消費(fèi)以及民營、小微企業(yè)等的支持”，同時(shí)“進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，完善利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，落實(shí)無還本續(xù)貸政策，強(qiáng)化融資增信和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等支持措施”。
在民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來，今年貨幣政策的結(jié)構(gòu)性功能繼續(xù)得到重視。報(bào)告為結(jié)構(gòu)性政策工具劃定了范圍，以實(shí)現(xiàn)對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的定向支持。
明明認(rèn)為，報(bào)告特別提及“落實(shí)無還本續(xù)貸政策，強(qiáng)化融資增信和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等支持措施”，同時(shí)表明要促進(jìn)股市樓市健康發(fā)展，預(yù)計(jì)后續(xù)結(jié)構(gòu)性政策工具或更多向“對科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、提振消費(fèi)以及民營、小微企業(yè)”等方向傾斜，而證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）以及股票增持回購再貸款等資本市場支持工具也可能適時(shí)擴(kuò)容，同時(shí)可以關(guān)注地產(chǎn)收儲等樓市支持工具后續(xù)的使用空間。
王運(yùn)金則指出，央行將積極拓展宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，將繼續(xù)加大證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購增持再貸款兩項(xiàng)工具操作額度，兩項(xiàng)合計(jì)有望超過3000億元；有望定向下調(diào)再貸款利率，加快推動(dòng)股市樓市的融資成本下行；將進(jìn)一步創(chuàng)新金融工具增強(qiáng)對資本市場的宏觀審慎管理與調(diào)控能力，保障資本市場穩(wěn)定運(yùn)行。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊 編輯 陳莉 校對 柳寶慶
