12月25日，央行公告開(kāi)展1年期中期借貸便利（MLF）操作3000億元，當(dāng)月16日MLF到期1.45萬(wàn)億元。與此同時(shí)，臨近年末資金面維持寬松，貨幣市場(chǎng)利率圍繞政策利率平穩(wěn)運(yùn)行。
數(shù)據(jù)顯示，12月MLF到期量為14500億，連續(xù)兩個(gè)月為年內(nèi)最高峰；今日續(xù)作3000億，相當(dāng)于本月MLF大幅縮量11500億。不過(guò)，考慮到央行已在11月首次開(kāi)展8000億買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，相當(dāng)于為應(yīng)對(duì)本月MLF巨額到期，已提前釋放較大規(guī)模的中期流動(dòng)性。
權(quán)威專(zhuān)家向貝殼財(cái)經(jīng)記者進(jìn)行解讀時(shí)指出，MLF縮量續(xù)作反映市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，資金面保持寬松態(tài)勢(shì)。當(dāng)前，央行流動(dòng)性投放渠道更加多樣，工具操作更為從容。 而新工具置換MLF有利于降低資金成本，緩解銀行凈息差壓力。
MLF縮量續(xù)作反映市場(chǎng)流動(dòng)性充裕
今年央行完善了貨幣政策操作框架，MLF明確采用利率招標(biāo)，操作量由央行事先給定。此次MLF操作只投放3000億元，說(shuō)明央行對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性狀況的判斷是充裕的，進(jìn)一步大量投放的必要性較低，這也可以從市場(chǎng)利率得到印證。
數(shù)據(jù)顯示，12月以來(lái)，銀行間隔夜利率基本運(yùn)行在1.5%下方，國(guó)有大行發(fā)行的1年期同業(yè)存單利率已降至不足1.7%，各期限資金供給都非常充裕，為平穩(wěn)跨年、跨春節(jié)提供了適度寬松的流動(dòng)性環(huán)境，體現(xiàn)了對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議最新要求的積極貫徹落實(shí)。
東方金誠(chéng)宏觀首席分析師王青亦指出，盡管本月MLF大幅操作縮量，但并不意味著央行在顯著縮減中期市場(chǎng)流動(dòng)性投放。
王青認(rèn)為，當(dāng)前處于一攬子增量政策發(fā)力階段，加之貨幣政策基調(diào)已由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求“保持流動(dòng)性充裕”，由此央行會(huì)通過(guò)較大規(guī)模開(kāi)展買(mǎi)斷式逆回購(gòu)、適量續(xù)作MLF等方式，保持中期市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)，以此支持銀行加大信貸投放力度，繼續(xù)支持政府債券發(fā)行，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
新工具置換MLF有利于降低資金成本
權(quán)威專(zhuān)家指出，當(dāng)前，央行流動(dòng)性投放渠道更加多樣，工具操作更為從容。今年以來(lái)，央行工具箱得到了進(jìn)一步擴(kuò)充，在公開(kāi)市場(chǎng)操作中增加了國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)等工具，也有條件適度平滑四季度集中到期的MLF，減輕滾續(xù)操作壓力。
數(shù)據(jù)顯示，10、11月央行MLF操作分別凈回籠890億元、5500億元，但通過(guò)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作均實(shí)現(xiàn)了全月中長(zhǎng)期資金的凈投放，且期限品種更為靈活。
據(jù)機(jī)構(gòu)反映，12月央行也已開(kāi)展各類(lèi)工具操作，預(yù)計(jì)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)的總操作量仍會(huì)顯著大于MLF到期量，保障了市場(chǎng)流動(dòng)性狀況充裕。
“新工具置換MLF有利于降低資金成本，緩解銀行凈息差壓力?！睓?quán)威專(zhuān)家表示，往年年末央行通過(guò)加大MLF操作的方式供應(yīng)流動(dòng)性，今年在降準(zhǔn)補(bǔ)充長(zhǎng)錢(qián)的基礎(chǔ)上，更多運(yùn)用買(mǎi)斷式逆回購(gòu)和7天期逆回購(gòu)操作，期限相對(duì)更短，利率也更低，既滿(mǎn)足了機(jī)構(gòu)跨年資金需求，又減輕了機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，與整治違規(guī)工補(bǔ)息、同業(yè)活期存款自律等打了一套組合拳，有利于穩(wěn)定銀行合理的凈息差，并進(jìn)一步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，推動(dòng)降低企業(yè)和居民信貸成本。
權(quán)威專(zhuān)家還指出，新貨幣政策操作框架下，MLF操作更加市場(chǎng)化，中標(biāo)利率已不具備政策含義。
下半年以來(lái)，MLF改為市場(chǎng)化利率招標(biāo)，參與機(jī)構(gòu)更多參考1年期同業(yè)存單利率投標(biāo)，因此MLF中標(biāo)利率已沒(méi)有政策含義。目前國(guó)有和股份行1年期同業(yè)存單利率在1.65%附近，這類(lèi)銀行投標(biāo)MLF的利率不會(huì)高出太多，中小銀行由于融資能力相對(duì)弱，投標(biāo)MLF的利率會(huì)高一些。
“如果流動(dòng)性充裕，MLF做得少，利率招標(biāo)機(jī)制下優(yōu)先滿(mǎn)足高利率投標(biāo)，則MLF中標(biāo)利率不一定低?！睓?quán)威專(zhuān)家進(jìn)一步解釋?zhuān)绻胄行枰肕LF投放更多中長(zhǎng)期資金，覆蓋更大范圍投標(biāo)，估計(jì)MLF中標(biāo)利率將下行。考慮到工具之間的替代性，MLF投的多其他工具就用的少，市場(chǎng)對(duì)此應(yīng)理性、辯證看待。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊 編輯 陳莉 校對(duì) 楊利
