10月28日，近期A股市場出現(xiàn)震蕩調(diào)整的走勢，而消費白馬股表現(xiàn)不佳，像白酒、食品飲料等消費白馬股近期表現(xiàn)低迷，一方面是由于受到超預(yù)期因素影響，我國社會消費品零售總額增速較低，而消費白馬股業(yè)績增長相對以往出現(xiàn)明顯下滑。另一方面，當(dāng)前A股市場跌破3000點，市場各個板塊估值水平也出現(xiàn)普遍下移，而多數(shù)消費白馬股估值相對于其他板塊來說偏高，也造成消費股近期調(diào)整幅度較大。
從中長期來看，消費白馬股具備品牌價值和穿越經(jīng)濟(jì)周期的優(yōu)勢。一旦超預(yù)期因素減少，消費增速出現(xiàn)回升，消費白馬股的業(yè)績有望出現(xiàn)報復(fù)性反彈，估值也有望重新提升，受到投資者的青睞。而經(jīng)過前期大幅殺跌之后，很多消費白馬股的估值已經(jīng)跌到了近三年的低點，低位的跡象也逐步出現(xiàn)，所以當(dāng)前消費白馬股的調(diào)整仍然是受到短期因素的影響，并未改變消費白馬股長期的投資價值。
對于消費白馬股的投資，我認(rèn)為就是要趁每次出現(xiàn)利空消息或者短暫因素下跌的時候去布局，從而能夠獲得一個比較低的配置成本。巴菲特之所以能夠取得投資奇跡和他堅定不移配置消費白馬股有關(guān)，因為消費是人類永恒的主題，只要有人類社會就會有消費。而隨著我國人均GDP突破1萬美元之后，消費升級和消費總量擴(kuò)張是大趨勢，所以長期來看具有品牌價值的消費白馬股依然是A股市場的核心資產(chǎn)，對于這些優(yōu)質(zhì)白馬股的投資方法就是不要追漲殺跌，而是在市場極度悲觀的時候去介入，等到估值較高出現(xiàn)泡沫的時候獲利了結(jié)。由于有業(yè)績支撐，所以消費股的調(diào)整相對來說還是可以算出來的，不會像一些題材股跌起來毫無支撐。
當(dāng)前A股市場經(jīng)過了一個季度乃至一年多的調(diào)整之后，很多優(yōu)質(zhì)龍頭股已經(jīng)逐步跌出了價值，市場的低位特征也比較明顯。從歷史上來看，A股市場曾50多次跌破3000點整數(shù)關(guān)口，無一例外最終都沖回3000點之上。從滬深300估值來看，當(dāng)前滬深300動態(tài)市盈率已經(jīng)跌破十倍，一般滬深300市盈率跌破十倍是市場低位的一個重要指標(biāo)。另外從兩市成交量萎縮以及新基金發(fā)行遇冷來看，A股市場低位特征突出。近期基金公司紛紛表態(tài)，自購旗下基金來提升市場信心。前海開源基金從9月份以來已經(jīng)用固有資金自購高達(dá)2.9億元旗下的基金，表達(dá)出對未來市場的堅定信心。
中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷過二季度的大幅下滑之后，增速正在逐步回升，三季度GDP回升到3.9%，四季度有望進(jìn)一步回升，這些是A股市場企穩(wěn)回升的一個基礎(chǔ)。從政策面來看，雖然人民幣由于受到美元指數(shù)大漲的影響，出現(xiàn)了一定幅度的貶值，但是目前央行沒有收緊貨幣政策，而是采取了適度寬松的貨幣政策來維持流動性合理充裕，支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這在全球央行里面是難能可貴的。為了應(yīng)對高通脹，美聯(lián)儲采取了不斷加息縮表的貨幣政策，導(dǎo)致美元指數(shù)上升，而非美元貨幣出現(xiàn)大幅貶值，今年以來人民幣貶值的幅度小于其他主要非美貨幣，像英鎊、歐元、日元等。而且人民幣貶值的幅度僅僅相當(dāng)于美元指數(shù)漲幅的一半，這也說明人民幣貶值是短期的因素，并不是長期的趨勢。隨著經(jīng)濟(jì)面復(fù)蘇，人民幣匯率有望出現(xiàn)反彈，這對于提振市場信心是有利的。
近期“一行兩會一局”紛紛發(fā)聲，看好我國未來經(jīng)濟(jì)增長潛力，看好金融市場發(fā)展。本周A股市場也一度出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，但是由于市場信心恢復(fù)還需要時間，預(yù)計后市可能還需要更長的時間才能夠重拾聲勢。在市場低位保持信心和耐心非常重要，因為從中長期來看，通過做價值投資，堅持做好公司的股東或者是配置優(yōu)質(zhì)基金來穿越牛熊周期從而獲得好的回報也是應(yīng)對市場波動比較好的投資策略。而這段時間受到一些短期因素的影響，像消費白馬股都出現(xiàn)了比較明顯的下跌，這其實是給中長期的投資者帶來了配置的機(jī)會。
文/前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍
編輯 陳莉 校對 柳寶慶
