桃李面包近日發(fā)布2021年前三季度業(yè)績快報顯示，其1-9月總收入為46.63億元，同比增長6.67%；凈利潤為5.69億元，同比減少17.1%，延續(xù)一、二季度業(yè)績下降態(tài)勢。或受相關消息影響，10月12日，桃李面包股價走低，午間休盤時下跌6.09%，午后收盤報27.6元/股，降幅4%。

事實上，在疫情影響、新老品牌夾擊、南下拓展困難等諸多因素影響下，桃李面包業(yè)績疲態(tài)早在2020年就已顯露，同期營收打破了2012年-2019年一直保持的雙位數增長勢頭。近期桃李面包先后有10家子公司受限電影響，無疑令桃李面包今年第四季度產能及市場供應面臨挑戰(zhàn)。

三季度延續(xù)業(yè)績跌勢

桃李面包表示，2021年前三季度凈利潤下降主要是去年同期受國家階段性社保減免政策影響，公司人力成本費用低于本期；部分原材料價格上漲導致產品成本有所增加；去年同期受疫情影響，促銷活動相對較少，本期折讓率、返貨率均高于上期。

出于同樣原因，桃李面包今年一季度凈利潤下降16.27%；上半年實現凈利潤為3.69億元，同比下降11.59%，為2018年以來首次利潤下滑。由二季報、三季報凈利潤降幅推測，桃李面包今年以來業(yè)績逐季下降。

財信證券分析師認為，高基數+成本和費用提升，導致桃李面包短期利潤承壓?！熬C合來看，去年疫情期間返貨率降至6%-7%，且促銷較少，帶來利潤端較高基數；今年上半年返貨率提升至8%以上，銷售折扣力度加大，疊加原材料價格上漲，共同拉低了利潤率水平，上半年業(yè)績表現略不及預期?！?/p>

而受部分區(qū)域拉閘限電影響，子公司江蘇桃李自今年9 月25日起至9月30日止限電停產；東莞桃李、長春桃李、沈陽桃李、大連桃李、山東桃李、天津桃李、丹東桃李、哈爾濱桃李等子公司也自9月末開始根據當地通知配合限電舉措。 

桃李面包9月27日發(fā)布公告稱，公司全力配合限電措施。本次限電對上述子公司造成不同程度的減產影響，具體影響暫時無法準確預計。公司將協(xié)調從周邊市場調運產品以補充當地市場需求。此外，全體員工做好準備，恢復供電后立即投入生產，盡可能降低限電造成的不利影響。

根據桃李面包10月11日公告，隨著蘇浙地區(qū)有序調度電力，江蘇桃李已于10月1日起逐步恢復生產，后續(xù)繼續(xù)按當地電力政策進行生產經營。截至目前，還有東莞桃李、長春食品、沈陽桃李、大連桃李、山東桃李、天津桃李、丹東桃李、哈爾濱桃李、青島桃李9家子公司需根據當地通知配合限電舉措。

機構預判短期業(yè)績承壓

事實上，桃李面包早在2020年業(yè)績增長就已露出疲態(tài)，在凈利潤增長29.19%的情況下，營收僅增長5.66%，打破了2012年-2019年一直保持的雙位數增長勢頭。這一現象甚至引起監(jiān)管部門關注，“短期業(yè)績承壓”成為不少機構對桃李面包的判斷。

2021年4月，上交所向桃李面包下發(fā)工作函，要求其對2020年營收增幅大幅放緩等問題進行說明。桃李面包解釋稱，2020年初受疫情影響，多數同行及餐飲行業(yè)未及時復工營業(yè)，公司率先復工復產，因此2020年一季度實現了營收快速增長。但自去年二季度起公司營收增速放緩，主要是受疫情反復影響，各大高校延期開學，學生消費群體減少，商務外出及旅游出行減少導致消費場景的減少；公司銷售占比較高的東北及華北市場，陸續(xù)出現疫情復發(fā)情況，也對2020年整體營收造成一定影響。

一位接近桃李面包的烘焙市場人士向新京報記者透露，桃李面包的市場直到2020年6月才基本恢復?！叭ツ暾麄€烘焙行業(yè)也是下降的，越是大型連鎖門店或品牌，增長越乏力。此外，局部地區(qū)出現了私房餅店，追求現場制作品質，對傳統(tǒng)烘焙品牌有一定影響?！?/p>

華西證券此前發(fā)布的研報認為，桃李面包2020年營收受疫情影響較大。從利潤端來看，去年同期階段性社保減免政策今年不再有，公司繼續(xù)開拓華中、華南等戰(zhàn)略市場仍需一段時間的資源投入，短期利潤承壓。

自2018年起，桃李面包開始南下加大對華東、華南、西北等新市場的開發(fā)，但同期營業(yè)成本也隨之上升，其中華南地區(qū)營業(yè)成本上漲70.72%。2019年，桃李面包凈利潤增長6.42%，增幅創(chuàng)近9年來最低。桃李面包曾在業(yè)績快報中解釋稱，這主要是加大了對新開發(fā)市場的費用投入。今年上半年，桃李面包37家子公司有17家虧損，有半數位于華東、華南市場。

上海至匯營銷咨詢有限公司首席顧問張戟認為，短保面包的產品屬性決定桃李面包采用“基地+市場”的重資產模式，這也意味著前期投入較大，在新興市場難以短時間盈利。

與此同時，桃李面包在短保面包賽道還面臨新老對手的擠壓。老對手中，賓堡收購曼可頓后對桃李面包形成了南北包圍之勢；新對手中，達利食品押寶短保產品“美焙辰”，良品鋪子、三只松鼠、鹽津鋪子、馬大姐等休閑食品發(fā)力烘焙品類；便利店、茶飲渠道也陸續(xù)推出了自有烘焙品牌。

上述接近桃李面包的烘焙市場人士認為，南方消費者更喜歡網紅類產品，未來桃李面包拓展新市場還要開發(fā)一些適應當地需求的產品。許多便利店產品更新速度較快，類似桃李面包這種工廠模式從立項、生產再到上市可能需要相對較長的時間。

對于限電舉措可能給今年第四季度業(yè)績造成的影響以及南下拓展方案等問題，新京報記者10月12日嘗試聯系桃李面包，截至發(fā)稿尚未回應。

新京報記者 郭鐵 

編輯 祝鳳嵐 校對 劉軍