新京報(bào)訊（記者 王真真）6月24日晚間，因重大資產(chǎn)重組停牌11個(gè)交易日的上海國(guó)際機(jī)場(chǎng)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海機(jī)場(chǎng)”）宣布于6月25日起復(fù)牌，同時(shí)，上海機(jī)場(chǎng)擬通過(guò)發(fā)行股份的方式，購(gòu)買控股股東上海機(jī)場(chǎng)（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)”）持有的虹橋公司100%股權(quán)、物流公司100%股權(quán)以及浦東第四跑道。交易完成后，虹橋公司和物流公司將成為上海機(jī)場(chǎng)的全資子公司，浦東第四跑道將成為其持有的資產(chǎn)。

長(zhǎng)期歸屬于上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)運(yùn)營(yíng)管理的虹橋機(jī)場(chǎng)注入上海機(jī)場(chǎng)，意味著困擾著上海兩大機(jī)場(chǎng)（虹橋機(jī)場(chǎng)、浦東機(jī)場(chǎng)）十余年的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒔K結(jié)。但在6月24日披露的23份文件公告中，上海機(jī)場(chǎng)并未給出此次購(gòu)買資產(chǎn)的評(píng)估值及交易價(jià)格。

浦東機(jī)場(chǎng)與虹橋機(jī)場(chǎng)未來(lái)將統(tǒng)一管理

此次上海機(jī)場(chǎng)重組涉及的三個(gè)交易標(biāo)的為虹橋公司100%股權(quán)、物流公司100%股權(quán)以及浦東第四跑道相關(guān)資產(chǎn)。公開資料顯示，虹橋公司的主要資產(chǎn)為虹橋機(jī)場(chǎng)，虹橋機(jī)場(chǎng)是國(guó)內(nèi)三大門戶復(fù)合樞紐機(jī)場(chǎng)之一。上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)成立的物流公司，承接上海浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)站有限公司51%股權(quán)。浦東第四跑道于2015年投入使用，長(zhǎng)3800米，寬60米，附屬建設(shè)了12條快速出口滑行道，兩條垂直聯(lián)絡(luò)道，可起降包括空客A380在內(nèi)的各大類機(jī)型。上海機(jī)場(chǎng)表示，未來(lái)公司將作為浦東機(jī)場(chǎng)、虹橋機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的唯一主體，實(shí)現(xiàn)兩場(chǎng)統(tǒng)一規(guī)劃管理。

上海機(jī)場(chǎng)在公告中披露，此次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的協(xié)商價(jià)最終定為39.19元/股，但因虹橋公司100%股權(quán)等標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)、評(píng)估工作尚未完成，標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估值及交易價(jià)格尚未確定，最終發(fā)行股份數(shù)量由上海機(jī)場(chǎng)和上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的最終交易價(jià)格確定。

雖然標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)尚未確定，但上海機(jī)場(chǎng)在公告中表示，為提高本次交易整合績(jī)效，上海機(jī)場(chǎng)擬向上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)非公開發(fā)行股票募集配套資金，按發(fā)行價(jià)格39.19元/股測(cè)算，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)1.53億股，預(yù)計(jì)募集配套資金規(guī)模不超過(guò)60億元。

上海機(jī)場(chǎng)表示，本次募集配套資金總額不超過(guò)本次交易中擬以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)交易價(jià)格的100%。募集配套資金擬用于支付交易中的中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、交易稅費(fèi)等相關(guān)并購(gòu)費(fèi)用，補(bǔ)充上市公司及標(biāo)的資產(chǎn)流動(dòng)資金，償還債務(wù)，標(biāo)的資產(chǎn)的項(xiàng)目建設(shè)等。

上海機(jī)場(chǎng)此次的募集配套資金以本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的實(shí)施為前提，但本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)不以募集配套資金的實(shí)施為前提，最終募集配套資金與否，不影響本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。

資產(chǎn)重組不只是解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題

在民航專家林智杰看來(lái)，雖然上海機(jī)場(chǎng)未披露交易價(jià)格，暫時(shí)不好最終判斷上述交易“值與不值”，但拋開價(jià)格看，此次交易有三個(gè)好處。第一個(gè)是落實(shí)國(guó)企改革的要求，虹橋機(jī)場(chǎng)注入上海機(jī)場(chǎng)，完成了國(guó)有企業(yè)改制上市。上海兩大機(jī)場(chǎng)整合到同一家上市主體，有利于上海機(jī)場(chǎng)聚焦主業(yè)，做大做強(qiáng)。第二個(gè)是有助于提升上市公司資產(chǎn)的質(zhì)量，特別是在當(dāng)前疫情形勢(shì)下，國(guó)際航線的現(xiàn)狀令浦東機(jī)場(chǎng)免稅收入斷崖式下滑，此時(shí)將虹橋機(jī)場(chǎng)注入，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)恢復(fù)比較好，有助于平抑上市公司的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)。第三個(gè)是有助于解決長(zhǎng)期困擾上海機(jī)場(chǎng)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

浦東機(jī)場(chǎng)和虹橋機(jī)場(chǎng)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，是上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)與上海機(jī)場(chǎng)致力于解決的問(wèn)題。上海機(jī)場(chǎng)在1998年上市初期運(yùn)營(yíng)的主要資產(chǎn)即為虹橋機(jī)場(chǎng)，2004年，上海機(jī)場(chǎng)與上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)簽訂《資產(chǎn)置換協(xié)議》，置出虹橋機(jī)場(chǎng)相關(guān)資產(chǎn)并置入浦東機(jī)場(chǎng)相關(guān)資產(chǎn)。資產(chǎn)置換完成后，形成了上海兩家主體客運(yùn)業(yè)務(wù)民用機(jī)場(chǎng)由上海機(jī)場(chǎng)和上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)分別經(jīng)營(yíng)的局面。

2006年，上海機(jī)場(chǎng)實(shí)行股權(quán)分置改革，上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)明確承諾“上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)未來(lái)將通過(guò)一個(gè)上市公司整合集團(tuán)內(nèi)航空主營(yíng)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)”。但此后上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)并未實(shí)現(xiàn)該承諾。2014年8月，上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)在回復(fù)上海證監(jiān)局《關(guān)于對(duì)上海機(jī)場(chǎng)（集團(tuán)）有限公司采取責(zé)令公開說(shuō)明措施的決定》時(shí)表示，將“積極履行承諾，實(shí)現(xiàn)通過(guò)一個(gè)上市公司整合集團(tuán)內(nèi)航空主營(yíng)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)?！?/p>

在相關(guān)文件明確優(yōu)化“拓展虹橋機(jī)場(chǎng)的航運(yùn)服務(wù)，強(qiáng)化虹橋與浦東兩機(jī)場(chǎng)聯(lián)動(dòng)”，國(guó)有企業(yè)改制上市大力推動(dòng)、疫情持續(xù)沖擊航空業(yè)務(wù)的背景下，上海機(jī)場(chǎng)表明，選擇進(jìn)行資產(chǎn)重組有解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、貫徹國(guó)企改革的用意，也有抗擊疫情沖擊、提升公司盈利能力的目的，同時(shí)有利于優(yōu)化上海兩場(chǎng)航線航班的統(tǒng)一資源配置，根據(jù)市場(chǎng)需求統(tǒng)籌調(diào)整航線結(jié)構(gòu)，有利于提升上市公司盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在上海機(jī)場(chǎng)看來(lái)，受疫情影響，以運(yùn)營(yíng)國(guó)際航線為主的浦東機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)成本居高不下，國(guó)際旅客吞吐量斷崖式下滑，經(jīng)濟(jì)效益受挫。相較之下，以境內(nèi)航班為主的虹橋機(jī)場(chǎng)隨著國(guó)內(nèi)疫情有效控制逐漸恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，運(yùn)營(yíng)效益率先反彈，航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)在疫情影響下仍舊保持增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，虹橋機(jī)場(chǎng)2020年旅客吞吐量3116.56萬(wàn)人次，同比下降31.71%，全國(guó)排名第7，浦東機(jī)場(chǎng)排名第9。疫情影響下，虹橋機(jī)場(chǎng)2020年凈虧損2.33億元，2019年則盈利5.1億元。

光大證券認(rèn)為，虹橋機(jī)場(chǎng)等資產(chǎn)的注入將增厚上市公司業(yè)績(jī)。根據(jù)《上海市綜合交通發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，上海將推進(jìn)浦東機(jī)場(chǎng)四期擴(kuò)建，規(guī)劃2025年上海樞紐的航空旅客吞吐量達(dá)到 1.3億人次以上。此次資產(chǎn)重組將為完成“十四五”規(guī)劃打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

免稅紅利難以為繼，物流公司資產(chǎn)或具一定成長(zhǎng)性

在談及虹橋機(jī)場(chǎng)資產(chǎn)的注入可增厚上海機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)時(shí)，光大證券分析，考慮到虹橋機(jī)場(chǎng)免稅收入占比較低，在海外航空需求恢復(fù)的情況下，虹橋機(jī)場(chǎng)盈利能力將弱于浦東機(jī)場(chǎng)。

在上海機(jī)場(chǎng)今年年初與日上上海簽訂關(guān)于“免稅店項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的補(bǔ)充協(xié)議”，以及此次虹橋機(jī)場(chǎng)、物流公司等資產(chǎn)注入的多重因素影響下，有觀點(diǎn)認(rèn)為，上海機(jī)場(chǎng)的免稅業(yè)務(wù)有存在被稀釋的可能性。對(duì)此，林智杰認(rèn)為，上海機(jī)場(chǎng)本身的免稅業(yè)務(wù)已無(wú)太大想象空間，原因一方面是受出境游現(xiàn)狀的影響，另一方面，受海南自貿(mào)港加速建設(shè)、市內(nèi)免稅牌照的發(fā)放等影響，消費(fèi)者有更多渠道可以購(gòu)買到免稅品，這對(duì)機(jī)場(chǎng)的口岸地位造成了不小的沖擊。

今年4月，上海機(jī)場(chǎng)董事長(zhǎng)莘澍鈞在2020年年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，受到海南離島免稅、市內(nèi)免稅店以及跨境電商、進(jìn)口關(guān)稅持續(xù)下降等多重因素影響，機(jī)場(chǎng)口岸免稅消費(fèi)的購(gòu)買力發(fā)生了變化，浦東機(jī)場(chǎng)此前的免稅紅利難以為繼。

雖然免稅紅利難再續(xù)，但此次注入的物流公司讓業(yè)內(nèi)看到了新的希望。物流公司承接上海機(jī)場(chǎng)持有的浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)站有限公司51%股權(quán)，浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)站有限公司處理部分浦東機(jī)場(chǎng)貨物，2019年浦東機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)吞吐量為363萬(wàn)噸，名列世界前茅。物流公司在2019年、2020年的凈利潤(rùn)分別為5.99億元和5.68億元。中金公司分析師認(rèn)為，考慮航空貨運(yùn)或受益于跨境電商快速增長(zhǎng)的影響，物流公司資產(chǎn)未來(lái)或具備一定成長(zhǎng)性。

6月10日停牌前，上海機(jī)場(chǎng)股價(jià)報(bào)收48.85元/股，相較于年初股價(jià)高點(diǎn)已跌四成，公司市值已跌破1000億元。復(fù)牌后的上海機(jī)場(chǎng)是“漲停”還是“跌?！?、能否重回千億市值，有待市場(chǎng)給出答案。

校對(duì) 危卓