在流動(dòng)性遭遇挑戰(zhàn)的當(dāng)下，泰禾最近面臨著失信、股權(quán)凍結(jié)、停牌重組等一系列事件。如今，泰禾引入戰(zhàn)略投資者的傳聞終于被證實(shí)。5月13日深夜，泰禾連發(fā)5條公告，其中對(duì)外披露了引入戰(zhàn)略投資者的計(jì)劃，相關(guān)交易可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變更。如果實(shí)現(xiàn)，這將會(huì)是又一個(gè)被寫進(jìn)中國(guó)房地產(chǎn)史書的大事記。

誰(shuí)將是“白衣騎士”？這是目前泰禾引入戰(zhàn)投的最大謎團(tuán)。日前有媒體報(bào)道稱，泰禾正在引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者極有可能是央企或國(guó)企，而傳得較多的有中國(guó)金茂、平安等，亦有媒體稱是福建地方國(guó)企。

接近泰禾的消息人士告訴新京報(bào)記者，還沒(méi)最終確定戰(zhàn)投對(duì)象，目前幾家企業(yè)同時(shí)在談，能確定的是大型國(guó)企或者有國(guó)企背景的企業(yè)。

白衣騎士“畫像”初露端倪

據(jù)此前媒體報(bào)道，泰禾將引入戰(zhàn)略投資者，為央企或國(guó)企，不排除黃其森讓出大股東位置。在泰禾的公告中，我們也看到，白衣騎士“畫像”初露端倪。

泰禾在5月13日的公告中表示，于2020年5月13日收到泰禾投資發(fā)來(lái)的《關(guān)于我司正在籌劃你公司引入戰(zhàn)略投資者有關(guān)事項(xiàng)的通知》，泰禾投資正在籌劃公司引入戰(zhàn)略投資者事宜，相關(guān)交易可能涉及公司控制權(quán)的變更；本次擬引入的戰(zhàn)略投資者的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中包含房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，本次籌劃的交易涉及有權(quán)部門的事前審批。

除了可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變更，泰禾還發(fā)布了其他3點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)提示。一是引入戰(zhàn)略投資者尚處于籌劃階段，各方尚未簽署相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議或合作框架協(xié)議，能否簽署尚存在不確定性；二是股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及有權(quán)部門的事前審批，審批結(jié)果尚存在不確定性；三是股權(quán)轉(zhuǎn)讓如涉及轉(zhuǎn)讓目前已質(zhì)押或凍結(jié)的股份，需辦理完成解除質(zhì)押手續(xù)或解除凍結(jié)手續(xù)，或取得權(quán)利人書面同意函。

截至第一季度末，泰禾十大股東中，母公司泰禾投資持股約為12.188億股，均為非限售股份，占公司股份總數(shù)的48.97%，黃其森夫人葉荔持股12.05%，黃其森妹妹黃敏持有泰禾1.52%，黃其森家族合計(jì)持股62.69%。

自從去年流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，坊間就曾傳聞泰禾引入戰(zhàn)投的猜想。不過(guò)去年年中，黃其森曾否定過(guò)引入戰(zhàn)投的建議，“沒(méi)有出讓股權(quán)的計(jì)劃，我自己非常有信心?，F(xiàn)在市場(chǎng)一些股權(quán)分散的公司，很容易出現(xiàn)內(nèi)部人控制問(wèn)題，那樣的話，公司會(huì)出現(xiàn)很多問(wèn)題?！?/p>

如今，不僅要出讓股權(quán)，黃其森還很有可能讓出大股東的地位，可見(jiàn)其斷腕自救的決心，亦透露出泰禾所面對(duì)的危機(jī)并不小。

“控制權(quán)”博弈成為焦點(diǎn)？

依靠高負(fù)債高杠桿，泰禾取得規(guī)模的增長(zhǎng)，但是這種模式對(duì)于持續(xù)從嚴(yán)的宏觀調(diào)控以及突發(fā)性的灰犀牛事件風(fēng)險(xiǎn)抵抗力較差，尤其是泰禾深耕一二線城市的高端住宅項(xiàng)目，周轉(zhuǎn)較慢，資金鏈更容易受到影響。

自2018年末以來(lái)，泰禾危機(jī)爆發(fā)，出售多個(gè)項(xiàng)目股權(quán)給世茂房地產(chǎn)，以紓解現(xiàn)金流困局。但誰(shuí)承想，今年年初疫情暴發(fā)，房地產(chǎn)行業(yè)銷售遇阻，泰禾現(xiàn)金流再遭重挫。

截至2020年3月31日，泰禾一年內(nèi)到期的有息負(fù)債為672.4億元。此外，受疫情影響，泰禾的銷售回款與籌資流入都大幅下降。截至2020年一季度末，泰禾經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~相比去年末減少124.55%，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~繼續(xù)為負(fù)，未明顯改善。

相應(yīng)地，泰禾可以動(dòng)用的現(xiàn)金并不多。截至2020年3月31日，泰禾的貨幣現(xiàn)金55.53億元，較2019年末下降58.60%。泰禾稱，受疫情影響，銷售回款與籌資流入大幅下降且償還借款增加。

更重要的是，隨著泰禾年報(bào)數(shù)據(jù)披露、因失信被執(zhí)行、業(yè)主維權(quán)、評(píng)級(jí)下調(diào)、股權(quán)凍結(jié)等一系列負(fù)面事件的發(fā)生，資本市場(chǎng)的信任度大打折扣，這加速了黃其森的股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃。有知情人表示，自5月以來(lái)，黃其森基本上每天見(jiàn)幾家企業(yè)，但目前仍在接洽階段。

而作為創(chuàng)始人，黃其森擁有鮮明的個(gè)人管理風(fēng)格，對(duì)于產(chǎn)品偏執(zhí)，在管理上強(qiáng)勢(shì)。即便他讓出大股東位置，對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)層面的話語(yǔ)權(quán)，或許不會(huì)輕易放棄?！爸饕慕裹c(diǎn)是‘黃老板仍不想放棄控制權(quán)’，他希望引入戰(zhàn)投度過(guò)這一劫，但是不希望放棄對(duì)于公司的控制權(quán)，但是潛在的戰(zhàn)投在經(jīng)營(yíng)管理層面則有更多訴求?！?/p>

戰(zhàn)投對(duì)象的引入，對(duì)于泰禾來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)自救，但是選誰(shuí)入局，對(duì)于黃其森來(lái)說(shuō)，更像是一場(chǎng)博弈，其底牌和籌碼就是優(yōu)質(zhì)的土地資產(chǎn)、殼資源以及高端住宅的品牌價(jià)值。

除了高負(fù)債外，泰禾的資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)明顯，所有項(xiàng)目布局在一二線城市，可售貨值超過(guò)4000億元，擅長(zhǎng)高端住宅和中式建筑營(yíng)造，尤其是“院子”系列已經(jīng)形成強(qiáng)有力的品牌IP。此外， A股殼資源難得，泰禾是A股上市公司，股權(quán)相對(duì)單一，對(duì)于戰(zhàn)投來(lái)說(shuō)，亦有吸引力。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，對(duì)于泰禾來(lái)說(shuō)，目前最缺的是錢，如果引入戰(zhàn)投成功，很多問(wèn)題都能迎刃而解。如果戰(zhàn)略投資者是傳聞中的實(shí)力國(guó)資，融資通道將會(huì)打通，泰禾的融資成本也會(huì)大大下降。

新京報(bào)記者 段文平

編輯 楊娟娟 校對(duì) 李項(xiàng)玲