新希望乳業(yè)“并購式”擴(kuò)張瞄向了西北地區(qū)。5月5日晚，新希望乳業(yè)發(fā)布公告稱，擬收購寧夏寰美乳業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“寰美乳業(yè)”）100%股權(quán)，后者評估價(jià)格為17.11億元，增值率達(dá)348.18%。收購?fù)瓿珊?，寰美乳業(yè)旗下“夏進(jìn)牛奶”將被新希望乳業(yè)納入麾下。

值得注意的是，低溫乳品在寰美乳業(yè)產(chǎn)量中的占比不足7%，巴氏奶占比更是不足0.3%，這與新希望乳業(yè)主打的低溫戰(zhàn)略相沖突。而易主后，寰美乳業(yè)將在股權(quán)上與物美集團(tuán)、新華百貨兩大商超脫離，未來能否保持業(yè)績快速發(fā)展或存在不確定性。

5月6日，新希望乳業(yè)回復(fù)新京報(bào)記者稱，收購?fù)瓿珊?，公司“鮮戰(zhàn)略”將納入夏進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品和渠道，擴(kuò)充寰美乳業(yè)低溫奶的銷售，重點(diǎn)開拓陜甘寧市場。未來3年，夏進(jìn)乳品將繼續(xù)與物美集團(tuán)、新華百貨兩大商超合作。

欲借收購布局西北市場

公告顯示，新希望乳業(yè)此次收購將分兩階段進(jìn)行。一方面，新希望乳業(yè)擬通過支付現(xiàn)金方式，從永峰管理有限公司、上達(dá)乳業(yè)投資(香港)有限公司、物美科技集團(tuán)有限公司手中購買其合計(jì)持有的寰美乳業(yè)60%的股份，交易價(jià)格為10.27億元。交易完成后，新希望乳業(yè)、永峰管理、上達(dá)投資、物美科技持股比例將分別變?yōu)?0%、19.6%、18%、2.4%。另一方面，新希望乳業(yè)將以A股公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式，募集資金后以支付現(xiàn)金方式購買寰美乳業(yè)剩余40%股份，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債總規(guī)模不超過7.18億元。

資料顯示，寰美乳業(yè)成立于2007年，以控股子公司夏進(jìn)乳業(yè)集團(tuán)為運(yùn)營主體。物美集團(tuán)董事長張文中通過物美科技、永峰管理實(shí)際控制寰美乳業(yè)的51%股權(quán)，為其實(shí)控人。2017年、2018年及2019年1-11月，寰美乳業(yè)營業(yè)收入分別為13.66億元、14.84億元、13.81億元，凈利潤分別為8000.82萬元、7832.21萬元、1.1億元，占同期新希望乳業(yè)營收比重分別為30.89%、29.85%、26.68%。

而夏進(jìn)乳業(yè)成立于1992年，是西北地區(qū)乳制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，以“夏進(jìn)甜牛奶”為北方消費(fèi)者熟知，市場主要覆蓋陜西、寧夏、甘肅及長江以北主要城市，對寰美乳業(yè)的營收貢獻(xiàn)率超過90%。

新希望乳業(yè)表示，并購整合區(qū)域性乳企一直是自身的獨(dú)特優(yōu)勢和核心競爭力之一。交易完成后，公司業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域?qū)⑼卣怪廖鞅钡貐^(qū)，有利于培育新盈利增長點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，將西南、西北的戰(zhàn)略布局連成一片，進(jìn)一步鞏固在西部市場的領(lǐng)先地位，提升全國影響力。

不過從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，寰美乳業(yè)低溫奶產(chǎn)量占比不到7%，其中巴氏奶占比不到0.3%。這意味著主打低溫策略的新希望乳業(yè)接手后，可能會對寰美乳業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

乳業(yè)專家宋亮表示，新希望乳業(yè)收購寰美乳業(yè)的一大原因是看中其奶源，很有可能借助夏進(jìn)渠道在西北地區(qū)推出自己的低溫產(chǎn)品，并以酸奶為市場切入點(diǎn)。官網(wǎng)顯示，夏進(jìn)乳業(yè)2010年-2019年陸續(xù)投資4億元用于牧場建設(shè)，自有奶牛存欄近萬頭。

新希望乳業(yè)5月6日回應(yīng)新京報(bào)記者稱，寰美乳業(yè)主要產(chǎn)品為常溫乳制品，毛利率與同行業(yè)上市公司基本持平，其低溫乳制品低于同行業(yè)平均水平主要是因?yàn)樯a(chǎn)規(guī)模較小，成本較高。收購后，新希望乳業(yè)將獲得寰美乳業(yè)在西北地區(qū)的營銷渠道網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)入包括寧夏在內(nèi)的西北地區(qū)市場，下一步還將擴(kuò)充寰美乳業(yè)低溫奶的銷售，提高在西北市場的占有率。

密集收購尋求全國擴(kuò)張

自2002年起，新希望乳業(yè)就在國內(nèi)掀起多輪并購，通過整合或聯(lián)姻區(qū)域性乳企，實(shí)現(xiàn)在全國迅速擴(kuò)張。目前，新希望乳業(yè)旗下共有37家控股子公司、13個(gè)主要乳品品牌、15座乳制品加工廠、12個(gè)自有牧場，主要品牌包括西南地區(qū)的四川乳業(yè)、西昌三牧、昆明雪蘭、云南蝶泉、昆明海子、七彩云，華東地區(qū)的杭州雙峰、安徽白帝、蘇州雙喜，華北地區(qū)的河北天香、青島琴牌、朝日乳業(yè)及華中地區(qū)的湖南南山。

2019年1月25日，新希望乳業(yè)在深交所上市，股票簡稱為“新乳業(yè)”。在當(dāng)天的敲鐘儀式上，新希望集團(tuán)董事長劉永好、新希望乳業(yè)董事長席剛分別致辭發(fā)言，稱新希望乳業(yè)未來將堅(jiān)持低溫戰(zhàn)略和區(qū)域并購的差異化路線。而上市至今，新希望乳業(yè)已發(fā)起3輪并購。

在收購寰美乳業(yè)前，新希望乳業(yè)曾于2019年4月宣布收購福州“澳?！比闃I(yè)相關(guān)資產(chǎn)55%的股權(quán)。不過受新冠肺炎疫情影響，相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)注入工作至今仍未完成。福建當(dāng)?shù)匾晃粯I(yè)內(nèi)人士曾向新京報(bào)記者透露，新希望乳業(yè)很早就想進(jìn)入華南市場，一度謀求并購福建長富、大乘等乳企，但并未實(shí)現(xiàn)。盡管“澳?！庇凶约旱牡蜏禺a(chǎn)品，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中80%是常溫奶，牧場奶牛數(shù)量也不足以支撐其覆蓋常溫奶、巴氏奶和酸奶等全品類，因此新希望可能會在拿下“澳牛”后選擇從酸奶品類切入市場，在巴氏奶品類上尚無法與長富抗衡。

2019年7月，為獲得穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的奶源，新希望乳業(yè)認(rèn)購現(xiàn)代牧業(yè)9.28%的股份，成為后者第二大股東。

而在密集收購背后，新希望乳業(yè)卻初現(xiàn)盈利乏力跡象。財(cái)報(bào)顯示，2017年、2018年，新希望乳業(yè)凈利潤分別增長47.95%、9.22%，而2019年增幅僅為0.41%。對此，新希望乳業(yè)主要?dú)w因于原料奶價(jià)格上漲及品牌、營銷投入增加。

宋亮認(rèn)為，巴氏奶是未來中國乳業(yè)的一個(gè)發(fā)展方向，但現(xiàn)階段巴氏奶消費(fèi)者教育不夠、成本偏高，下沉到四三線市場難度較大。一旦常溫奶大力促銷，巴氏奶很容易被打壓下去。此外，伊利、蒙牛目前都已布局巴氏奶，將市場推向競爭機(jī)制，進(jìn)而加快了龍頭企業(yè)對區(qū)域性巴氏奶企業(yè)的整合。從財(cái)務(wù)角度來講，并購夏進(jìn)可以進(jìn)一步增大新希望的業(yè)績體量。

夏進(jìn)3次易主

通過收購寰美乳業(yè)全部股權(quán)，新希望乳業(yè)將間接擁有其子公司夏進(jìn)乳業(yè)93.52%的股權(quán)。至此次收購，夏進(jìn)乳業(yè)已經(jīng)歷3次易主。

1992年9月，吳忠市乳制品工業(yè)公司與香港萌進(jìn)有限公司合資成立“寧夏夏進(jìn)乳品飲料有限公司”。2001年1月，香港萌進(jìn)退出。2002年3月，吳忠市乳制品工業(yè)公司將所持夏進(jìn)60%股份轉(zhuǎn)讓給新華百貨。后幾經(jīng)增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓，新華百貨持股比例增至70.81%。

2006年，物美控股集團(tuán)入主新華百貨，夏進(jìn)實(shí)控人二次生變。2007年3月，新華百貨聯(lián)手控股股東物美控股集團(tuán)，與永峰管理有限公司（歐洲瑞寰基金全資子公司）共同成立寰美乳業(yè)。同年6月，新華百貨以1.29億元的價(jià)格向寰美乳業(yè)轉(zhuǎn)讓所持夏進(jìn)全部70.81％的股份。同年7月，夏進(jìn)更名為“寧夏夏進(jìn)乳業(yè)集團(tuán)股份有限公司”。

2014年4月，新華百貨宣布以3億元的價(jià)格，將所持寰美乳業(yè)全部45%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上達(dá)乳業(yè)。交易完成后，永峰管理、上達(dá)乳業(yè)、物美控股集團(tuán)分別持股49%、45%、6%，寰美乳業(yè)及子公司夏進(jìn)乳業(yè)實(shí)控人不變，仍為物美集團(tuán)董事長張文中。

然而，新華百貨此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓卻遭到質(zhì)疑。有報(bào)道稱，寰美乳業(yè)母公司凈利潤從2008年的2077萬元增加到2013年的6071萬元，卻最終以“白菜價(jià)”賣給上達(dá)乳業(yè)。而上達(dá)乳業(yè)僅是一個(gè)“殼公司”，且與新華百貨子公司物美商業(yè)存在資本聯(lián)系，因此涉嫌利益輸送。新華百貨隨后對此進(jìn)行了澄清。

寰美將繼續(xù)與物美合作

在業(yè)內(nèi)看來，夏進(jìn)乳業(yè)的快速發(fā)展及寧夏以外市場布局，得益于背后的物美集團(tuán)、新華百貨兩大商超資源。

據(jù)報(bào)道，早在2006年8月舉行的夏進(jìn)乳業(yè)新品上市發(fā)布會上，北京物美集團(tuán)時(shí)任總裁張斌就曾宣布，將把夏進(jìn)乳業(yè)置入物美未來發(fā)展戰(zhàn)略框架中。物美將利用新華百貨現(xiàn)有的人才、品牌、資源等優(yōu)勢，通過增加投資、實(shí)施品牌戰(zhàn)略，使夏進(jìn)在未來3年內(nèi)銷售額達(dá)到20億元，進(jìn)入中國乳業(yè)五強(qiáng)。

據(jù)北京市民崔先生回憶，其真正認(rèn)識夏進(jìn)牛奶是在2008年。當(dāng)時(shí)市面上大部分乳制品都被下架，能買到的只有夏進(jìn)牛奶，因此一下子記住了這個(gè)品牌。“后來能買到的牛奶品牌多了，加上夏進(jìn)漲價(jià)，也就不怎么喝了?！?/p>

如今10余年過去，寰美乳業(yè)營收（90%以上來自夏進(jìn)）雖已超過燕塘乳業(yè)、西部牧業(yè)、科迪乳業(yè)、麥趣爾等A股上市乳企，但距全國乳業(yè)十強(qiáng)尚有一定距離，仍停留在區(qū)域強(qiáng)乳企的位置。就西北地區(qū)低溫市場而言，夏進(jìn)乳業(yè)還要面對原生態(tài)牧業(yè)、金河科技、銀橋乳業(yè)、中墾乳業(yè)等對手。

新希望乳業(yè)也在此次針對寰美乳業(yè)的重大資產(chǎn)購買報(bào)告書中提示，寰美乳業(yè)有近50%的營收來自寧夏地區(qū)，存在經(jīng)營區(qū)域集中風(fēng)險(xiǎn)，拓展其他區(qū)域市場可能面臨較大競爭壓力。

乳業(yè)專家宋亮認(rèn)為，夏進(jìn)乳業(yè)的市場主要局限在甘肅、寧夏、陜西，外擴(kuò)的主要問題在于低溫產(chǎn)品不好做，常溫產(chǎn)品面臨巨頭擠壓。物美體系確實(shí)將夏進(jìn)牛奶帶出了西北地區(qū)，但鋪貨不等同于品牌塑造，高價(jià)體系難獲品牌支撐，寰美乳業(yè)未來可能在持續(xù)盈利能力上“埋坑”。

對此，新希望乳業(yè)回應(yīng)新京報(bào)記者稱，夏進(jìn)乳業(yè)在當(dāng)?shù)鼐哂泻軓?qiáng)的市占率和品牌影響力，是市場化運(yùn)作結(jié)果，沒有資本上的依賴性，“他們雙方協(xié)議里面有承諾，在未來3年是要保證客戶和業(yè)績的穩(wěn)定性，所以未來會跟這兩大商超繼續(xù)合作，保持業(yè)績增長。”

對于夏進(jìn)乳業(yè)是否會拓展全國市場，新希望乳業(yè)稱，收購后，夏進(jìn)乳業(yè)會覆蓋寧夏、陜西、甘肅市場，三地?fù)碛休^大的增長空間。將西南、西北連片之后，新希望乳業(yè)的“鮮戰(zhàn)略”將納入夏進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品和渠道，形成互補(bǔ)合力。

新京報(bào)記者 郭鐵 圖片來源 官網(wǎng)截圖

編輯 李嚴(yán) 校對 李世輝