7月7日，上證指數(shù)收漲0.02%，報3473.13點，距離3500點僅一步之遙。盤面上，逾3200只個股飄紅，79只個股漲停。
行業(yè)板塊方面，周期領(lǐng)漲但盤內(nèi)出現(xiàn)分化。房地產(chǎn)、電力、環(huán)保、多元金融等行業(yè)指數(shù)漲幅居前，貴金屬、電子元器件等行業(yè)指數(shù)領(lǐng)跌。熱門概念方面，中船系、火電、水電領(lǐng)漲，房地產(chǎn)、電力股、特高壓等概念漲幅靠前，相比之下，有色金屬、煤炭等表現(xiàn)不佳。
消息面上，7月1日，中央財經(jīng)委會議再次強調(diào)“治理企業(yè)低價無序競爭”的問題，市場對本次會議是否釋放出供給側(cè)改革2.0的信號保持高度關(guān)注。本輪“反內(nèi)卷”將如何影響市場？周期行業(yè)能否“起舞”？
Wind截圖。
“反內(nèi)卷”再被提及，券商關(guān)注三大焦點
早在2024年7月30日的政治局會議上，“反內(nèi)卷”的概念被首次提出，時隔1年，中央財經(jīng)委第六次會議再次強調(diào)反內(nèi)卷的問題。
2025年7月1日，中央財經(jīng)委第六次會議強調(diào)，“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出”。同日，中國水泥協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》以下簡稱《工作意見》。
連日來，有關(guān)“反內(nèi)卷”的研報迅速出爐并刷屏。貝殼財經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，各大券商普遍關(guān)注三個方向：本輪“反內(nèi)卷”與上次有何異同？“反內(nèi)卷”的市場影響幾何？“反內(nèi)卷”的下一步怎么走？
據(jù)中信證券研報顯示，2015-2016年的供給側(cè)改革，主要通過嚴(yán)禁新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能、推進(jìn)企業(yè)兼并重組、推行企業(yè)錯峰生產(chǎn)等四種方式進(jìn)行產(chǎn)能壓降，行政手段主導(dǎo)，企業(yè)自發(fā)參與的意愿也較高，結(jié)合需求側(cè)棚改貨幣化等政策的協(xié)同推動，最終成功助力企業(yè)走出“低價格-低利潤-高資產(chǎn)負(fù)債率”的經(jīng)營困局。
“本輪‘反內(nèi)卷’政策相對上一輪或更加溫和、更加循序漸進(jìn)，針對不同行業(yè)可能采用不同的政策發(fā)力方式。”中信證券指出，本輪“反內(nèi)卷”與上一輪供改主要存在三重差異：一是行業(yè)覆蓋面更廣，二是上游企業(yè)經(jīng)營情況相對更好導(dǎo)致企業(yè)自發(fā)參與減產(chǎn)意愿相對偏弱，三是本輪供需失衡的部分新興行業(yè)民企占比更高、吸納的就業(yè)人數(shù)更多，若采用行政化去產(chǎn)能的方式或更容易帶來結(jié)構(gòu)性失業(yè)壓力。
周期行業(yè)漲跌分化，“反內(nèi)卷”行情能否持續(xù)？
7月7日，上證指數(shù)收漲0.02%，報3473.13點。行業(yè)板塊方面，周期領(lǐng)漲但盤內(nèi)出現(xiàn)分化。房地產(chǎn)、電力、環(huán)保、多元金融等行業(yè)指數(shù)漲幅居前，貴金屬、電子元器件等行業(yè)指數(shù)領(lǐng)跌。熱門概念方面，中船系、火電、水電領(lǐng)漲，房地產(chǎn)、電力股、特高壓等概念漲幅靠前，相比之下，有色金屬、煤炭等表現(xiàn)不佳。
伴隨著反內(nèi)卷和提振內(nèi)需成為政策目標(biāo)的明牌，此輪“反內(nèi)卷”行情能否持續(xù)？廣發(fā)證券指出，本輪“反內(nèi)卷”主要涉及的行業(yè)與歷史上限電限產(chǎn)行業(yè)有所不同，除了傳統(tǒng)意義上一些惡性競爭降價的工業(yè)品之外，還存在光伏、汽車等新的領(lǐng)域，這些行業(yè)并沒有歷史經(jīng)驗參考。與歷史上相似，由于牽扯各方利益、落實難度較大，本輪市場對于“反內(nèi)卷”的形式和力度也存在觀望期。行情斜率的提升還需要看到類似于歷史上“壯士斷腕”的政策信號。
華安證券認(rèn)為，本輪“反內(nèi)卷”行情是在相關(guān)周期品板塊前期滯漲背景下（其余方向均有過輪動），同時恰逢中央財經(jīng)委提及治理低價無序競爭催化下的主題行情。這是個短期的主題機會，空間和持續(xù)時間都將有限。
“本次‘反內(nèi)卷’不能簡單等同于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在政策背景、行業(yè)范圍、政策目標(biāo)、舉措及時間持續(xù)性上均存在巨大差異。這決定了治理效果顯現(xiàn)可能將是一個漫長而緩慢的過程，這對于這些需要景氣度快速改善而提供行情實際支撐的相關(guān)板塊而言，僅能體現(xiàn)出短期催化效果，但難有基本面支撐。”華安證券指出。
天風(fēng)證券認(rèn)為，反內(nèi)卷行情如果發(fā)展順利，可能分為三階段：第一階段政策催化下的預(yù)期（幅度可能較?。诙味▋r資源品價格上漲，第三段定價資源品高價橫住的時間。目前投資者或預(yù)期類似2016-2017年供給側(cè)改革帶來的資源股行情，但是目前行情尚在預(yù)期階段，后續(xù)仍需觀察政策落地和產(chǎn)能出清情況，如果沒有真實的出清，行情可能不會有后續(xù)兩個階段。
新京報貝殼財經(jīng)記者 胡萌 編輯 陳莉 校對 柳寶慶
