當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月18日，美國(guó)財(cái)政部公布了2024年4月的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)。報(bào)告顯示，中國(guó)在當(dāng)月小幅增持了美國(guó)國(guó)債，中國(guó)4月持有的美國(guó)國(guó)債增加了33億美元，至7707億美元，這是今年以來中國(guó)美債持倉(cāng)規(guī)模的首度增加。
4月美債價(jià)格下跌，增持有利于低吸高拋增厚資產(chǎn)收益
東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，4月中國(guó)小幅增持美債，是在當(dāng)時(shí)美債價(jià)格大幅下跌的背景下，出于調(diào)整外匯資產(chǎn)配置、提高資產(chǎn)收益率考慮的投資策略。受美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期降溫影響，4月美債收益率大幅上行，10年期美債收益率均值較3月大幅飆升33個(gè)基點(diǎn)至4.53%，美債價(jià)格跌幅明顯。在美債價(jià)格下跌時(shí)增持，有利于在后期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度升溫、美債價(jià)格回升時(shí)增厚資產(chǎn)收益。
數(shù)據(jù)顯示，4月美債收益率大幅上行，2年期以下短端收益率上行幅度大于長(zhǎng)端；30年期、10年期、2年期、1年期美債收益率分別上行至4.79%、4.69%、4.96%、5.21%，上行幅度分別為45、49、45、22bp。30年期與10年期美債利差由3月底的14bp下行至10bp。
不過，最新的美國(guó)5月份通脹數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)通脹已出現(xiàn)全面降溫的跡象。美國(guó)5月CPI（消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）環(huán)比上漲0%，是2022年7月以來的最低水平，核心CPI同比增長(zhǎng)3.4%，為三年多以來的最低水平。此外，美國(guó)5月份PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù))數(shù)據(jù)也顯示美國(guó)通脹降溫，5月PPI環(huán)比下降0.2%，創(chuàng)7個(gè)月以來最大降幅。在美國(guó)5月份通脹數(shù)據(jù)公布后，美債市場(chǎng)已經(jīng)基本完全定價(jià)了美聯(lián)儲(chǔ)將在年內(nèi)降息2次。
此外，6月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放的信號(hào)依然偏鷹派，6月點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)只降息一次，鮑威爾稱年內(nèi)只降息一次并不保守，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)時(shí)又一次強(qiáng)調(diào)稱，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，要更加警惕通脹反彈的風(fēng)險(xiǎn)。
從市場(chǎng)走勢(shì)觀察，5月以來美債收益率大幅回落。截至6月19日，10年期素有“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的10年期美債收益率較4月末的4.67%大幅下行近50個(gè)基點(diǎn)（bp），幾乎吞沒了4月單月的漲幅。
國(guó)泰君安證券海外宏觀研究團(tuán)隊(duì)指出，展望下半年，短期和長(zhǎng)端美債收益率可能會(huì)出現(xiàn)一定程度分歧。一方面，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)有較大可能性進(jìn)行首次降息，這會(huì)使得對(duì)政策利率較為敏感的短期美債收益率同步下行。另一方面，長(zhǎng)期美債收益率更多受到通脹影響，考慮到當(dāng)前通脹主要黏滯項(xiàng)，即美國(guó)房租通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)的現(xiàn)狀，對(duì)長(zhǎng)期美債收益率下行預(yù)期并不能過于樂觀。
整體而言，10年美債利率大概率已經(jīng)找到了年內(nèi)的頂部區(qū)域；當(dāng)然，一旦降息交易盛行，10年美債利率也可能會(huì)找到一個(gè)底部。綜合而言，4.3%-4.7%是10年美債在2024年下半年的主要交易區(qū)間。
中國(guó)整體減持美債趨勢(shì)并未發(fā)生改變
市場(chǎng)人士指出，持有過多包括美債在內(nèi)的美元標(biāo)的資產(chǎn)的“非金融性風(fēng)險(xiǎn)因素”近年來卻不斷引起部分國(guó)家的憂慮，包括我國(guó)在內(nèi)的部分國(guó)家開始著手考慮外匯投資的多元化。
統(tǒng)計(jì)顯示，我國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備中黃金的占比達(dá)到了2015年以來的最高水平，同時(shí)今年一季度我國(guó)拋售的美債規(guī)模超過了500億美元，總體持有美債規(guī)模不斷下降。這些趨勢(shì)顯示了部分國(guó)際投資者對(duì)美債市場(chǎng)投資決策中非經(jīng)濟(jì)性因素考慮的權(quán)重有所提升?？傮w來說，主權(quán)資本對(duì)美債的投資呈現(xiàn)出總體下降的態(tài)勢(shì)。
白雪認(rèn)為，雖然中國(guó)在4月小幅增持美債，但今年以來累計(jì)減持規(guī)模仍高達(dá)456億美元，整體的減持趨勢(shì)并未發(fā)生改變。實(shí)際上，自2013年11月中國(guó)對(duì)美債持債規(guī)模達(dá)到峰值后，中國(guó)對(duì)美債的持有規(guī)模就已呈現(xiàn)波動(dòng)下行態(tài)勢(shì)，尤其是2022年之后，減持美債的速度進(jìn)一步加快。當(dāng)前與歷史峰值相比，降幅已達(dá)42%左右。這表明中國(guó)減持美債已形成一種長(zhǎng)期趨勢(shì)，背后的主要原因是出于我國(guó)外匯資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)多元化、海外資產(chǎn)收益率，以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等多方面的綜合考量。
同時(shí)，中國(guó)央行在4月的購(gòu)金步伐也有所放緩。截至4月末，中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備7280萬盎司，環(huán)比上升6萬盎司，為2022年11月以來的最低增幅，這與4月國(guó)際金價(jià)上漲幅度顯著擴(kuò)大等因素有關(guān)。因此，4月無論是增持美債，還是放緩增持黃金，價(jià)格因素都是進(jìn)行配置策略調(diào)整的主要原因。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀
編輯 岳彩周
校對(duì) 柳寶慶
