僅花2美元，拿下一座千萬噸資源量的銅礦，“中國礦山服務第一股”金誠信（603979.SH）最新公告引起廣泛關注。

1月22日上午，金誠信方面回應貝殼財經(jīng)記者表示，公司計劃后續(xù)對銅礦進行技改以盡快實現(xiàn)達產，并獲得盈利。

雖然名義對價僅2美元，但據(jù)公告金誠信作為買方另與賣方做了貸款安排，還款條件將與2027年后的銅價掛鉤。有大宗商品從業(yè)者向貝殼財經(jīng)記者表示，這一操作基本上就是在對賭銅價。

2美元如何撬動千萬噸資源量銅礦

1月21日，金誠信發(fā)布公告稱，擬新設境外全資子公司以1美元收購 Konnoco (B) Inc.持有的Lubambe Copper Mine Limited（“LCML”，標的公司）之80%股權，并以1美元收購Lubambe Copper Holdings Limited向LCML提供的8.57億美元貸款所形成的債權。 若本次交易順利完成，公司將擁有Lubambe銅礦80%的權益。 

根據(jù)披露，金誠信此次擬收購的Lubambe銅礦位于贊比亞銅帶省孔科拉盆地。根據(jù)交易對方提供的資源模型，截至2023年9月30日，Lubambe銅礦資源量（探明+控制+推斷）為8660萬噸，銅品位1.95%，酸溶銅0.35%。礦山設計規(guī)模為250萬噸/年，但由于多方面原因，礦山一直無法達產，同時由于基金可投資及持有的時間限制，賣方選擇退出該項目。 

上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師劉夢珍與孟文文向貝殼財經(jīng)記者表示，Lubambe銅礦預期壽命為28年，現(xiàn)擁有一座成熟的礦物加工廠，能夠處理高達2.4 Mtpa的礦石，采礦開發(fā)目前由承包商進行。自EMR Capital收購LCM 80%的權益以來，該礦正在逐步擴大規(guī)模，目標是最大限度地利用現(xiàn)有工廠的加工能力，有較大的開發(fā)潛力。

為何選擇收購這一銅礦？翻閱金誠信近年的財報不難發(fā)現(xiàn)，公司正努力由主營的礦山開發(fā)服務業(yè)務向礦山資源開發(fā)業(yè)務拓展，以期實現(xiàn)“礦山開發(fā)服務”、“資源開發(fā)”雙輪驅動。

2019年5月，金誠信與開磷集團合作以2.91億元取得貴州省兩岔河磷礦項目90%股權，正式轉型礦企。截至2023年上半年，金誠信已擁有貴州兩岔河礦業(yè)磷礦采礦權、剛果（金）Dikulushi銅礦采礦權、剛果（金）Lonshi銅礦采礦權及其周邊7個探礦權，并參股加拿大Cordoba礦業(yè)（該公司主要資產為哥倫比亞的San Matias銅-金-銀礦）。 

而在資源品種的選擇上，金誠信稱優(yōu)先選擇銅、金、銀、鉛鋅、磷、鈷和稀有金屬等資源。

另一方面，該筆交易2美元的對價引起市場廣泛關注。金誠信方面1月22日向貝殼財經(jīng)記者表示，公司公告也披露了標的公司目前的凈資產為負，收購不會給出過高價格，但雖然名義對價為2美元，條款中也有買方與賣方的貸款安排。

所謂的貸款安排根據(jù)公告披露，在部分約定先決條件滿足的前提下，LCHL將向金誠信提供4050萬美元貸款，若還款協(xié)議約定的還款義務未觸發(fā)，則買方無需向賣方歸還本項貸款。

至于還款協(xié)議的設置，根據(jù)公告，雙方協(xié)商的基本還款義務觸發(fā)時點為自2027年起每一年內，年平均LME（倫銅）現(xiàn)貨結算價高于8818美元/噸時，對超出部分，金誠信將根據(jù)當年Lubambe銅礦的銅精礦銷量和陰極銅產量（如有），并按照還款協(xié)議約定的比例和計算方法，償還賣方貸款，所有年度合計支付金額不超過5500萬美元。此外雙方還設置了額外還款義務觸發(fā)時點。

該筆交易何以設置如此并不常見的條款？“這基本上就是在對賭銅價?！庇袕氖麓笞谏唐返娜耸肯蜇悮へ斀?jīng)記者表示。

東證衍生品研究院有色首席分析師曹洋告訴貝殼財經(jīng)記者，宏觀角度來看，無論經(jīng)濟周期，還是政策周期，對中期銅價支撐將逐步顯現(xiàn)，現(xiàn)階段仍處于“混沌初開”狀態(tài)，迷霧將逐步在2024年上半年消散?？傮w上看，2024年銅價出現(xiàn)結構性行情可能性更大，較難出現(xiàn)明顯的趨勢上漲或下跌行情。

出國買銅，不止“中國礦山服務第一股”

買方金誠信是何方神圣？

2015年登陸上交所主板的金誠信有“中國礦山服務第一股”之稱，公司實際控制人為王先成與其同胞兄弟王慈成、王友成、王亦成、王意成。創(chuàng)始人王先成出生于浙江省蒼南縣的礬山鎮(zhèn)，當?shù)厣a明礬，王先成此前接受媒體采訪時表示自己家族亦世代挖礦，自己也與族人成立了公司承接礦山井巷工程，“活干得漂亮，當時業(yè)內開始關注我”。1997年，中國黃金與王家企業(yè)成立了金誠信前身，1999年及2001年中國黃金先后兩度將所持股權轉讓予王家，金誠信轉為民企。

據(jù)金誠信2023年三季報，公司當年前三季度實現(xiàn)營收53.12億元，同比增長37.08%；歸母凈利潤為7.10億元，同比增長60.70%。截至2023年三季度末，金誠信資產總計135.79億元，其中貨幣資金18.36億元，負債合計65.67億元。

礦山服務為金誠信的營收支柱，占比超過90%。貝殼財經(jīng)記者了解到，礦山開發(fā)服務商處于礦山資源開發(fā)行業(yè)的上游，為礦山資源開發(fā)企業(yè)提供服務。礦山開發(fā)服務涵蓋了礦山開發(fā)產業(yè)鏈的每一個環(huán)節(jié)，包括礦山地質勘查、設計研究、工程建設、采礦運營、選礦運營等環(huán)節(jié)和作業(yè)工序。

值得關注的是，金誠信表示，公司是國內較早“走出去”的礦山開發(fā)服務商之一，自2003年承接贊比亞 Chambishi項目礦山開發(fā)業(yè)務，至今已二十余年。

此次交易標的Lubambe銅礦同樣由金誠信自2017年開始承接井下礦山服務業(yè)務。上市公司稱，公司多年來為Lubambe銅礦提供礦山工程建設及采礦運營管理服務，對該礦山的資源和運營情況有一定的了解，根據(jù)可行性研究，項目的后續(xù)實施預計能夠取得較好效益。

多位分析人士向貝殼財經(jīng)記者表示，隨著中國冶煉產能的擴張，國內銅礦的自身基礎條件以及綠水青山的發(fā)展理念使得銅精礦的主要增長來源在海外，中國企業(yè)近年來不斷地加快“走出去”的步伐。

例如國內礦業(yè)龍頭紫金礦業(yè)（601899.SH），公司自2013年全面實施國際化戰(zhàn)略以來先后收購了剛果（金）、塞爾維亞等多處銅礦。公司日前發(fā)布產量公告顯示，其已成為中國唯一礦產銅破百萬大關的企業(yè)。

“自上世紀90年代起，我國企業(yè)對境外銅資源的戰(zhàn)略布局即已展開?！睎|證衍生品研究院產業(yè)咨詢高級分析師吳奇翀告訴貝殼財經(jīng)記者，我國銅礦資源開采難度高、開發(fā)率低、采選成本更高，僅1/4的礦山具備盈利能力，制約了我國銅礦的產能。而從世界范圍來看，銅資源分布極不均衡，主要分布于美洲大陸和澳大利亞大陸諸國，我國銅儲量僅占全球約3%。

據(jù)吳奇翀介紹，近年來，我國銅業(yè)以貿易、股權收購、資產收購及聯(lián)合開發(fā)等方式拓展海外資源市場，涉及區(qū)域包括非洲的贊比亞、剛果（金），拉丁美洲的智利、厄瓜多爾、秘魯，亞洲的哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦等國家和地區(qū)。截至2022年底，我國企業(yè)在境外實施的銅礦山和冶煉項目超50個，控制的銅資源量超1.8億噸，權益資源量達1.4億噸，形成銅精礦權益產能超200萬噸，冶煉產能超過100萬噸。綜合來看，銅資源量和礦山產能均已超過國內。

新京報貝殼財經(jīng)記者 朱玥怡 編輯 陳莉 校對 柳寶慶