8月29日，貝殼財經記者獲悉，為進一步規(guī)范IPO投價報告的形成過程，強化分析師執(zhí)業(yè)獨立性，充分發(fā)揮投價報告在發(fā)行定價中“錨”的作用，中國證券業(yè)協(xié)會組織起草了《證券公司提供投資價值研究報告執(zhí)業(yè)行為規(guī)范（征求意見稿）》，并于近日征求行業(yè)意見，券商需于9月8日下班前反饋。

根據征求意見稿，該執(zhí)業(yè)行為規(guī)范共27條，主要內容包括六大方面，比如，對分析師調研、對投價報告的盈利預測和估值結論，向發(fā)行人及投資銀行業(yè)務部門核實投價報告相關信息提出規(guī)范要求；對承銷團成員撰寫投價報告、分析師跨墻管理、分析師與投行部門交流提出規(guī)范要求等。

業(yè)內資深人士王劍輝告訴貝殼財經記者，此前關于投價報告的規(guī)范更多是在分析師方面，規(guī)范中介服務機構的行為。而此次執(zhí)業(yè)規(guī)范名義上雖然也是針對投價報告的撰寫機構，但實際上是針對中介機構所服務的上市公司?！澳撤N意義上說，該規(guī)范是給中介機構或分析師的一種制度保障?！?/p>

IPO投價報告迎八條紅線

據了解，在不斷加強監(jiān)管和自律管理，進一步壓實中介機構責任下，相關承銷保薦機構持續(xù)加強合規(guī)管理，完善內部管理制度，在注冊制改革中發(fā)揮積極作用，但在業(yè)務開展中也暴露出投價報告質量不高，部分投價報告預測偏離度較大，分析師執(zhí)業(yè)獨立性不夠等問題。

因此，此次正在征求意見的執(zhí)業(yè)行為規(guī)范強調證券分析師獨立決策，其中明確了8類禁止行為，以防止相關利益方對分析師施加壓力，達到影響盈利預測和估值結論的目的。

一是更改發(fā)行人行業(yè)歸屬，要求證券分析師根據指定行業(yè)進行估值比較；

二是干擾證券分析師對盈利預測的假設判斷，要求證券分析師參考發(fā)行人、投行業(yè)務部門人員或任何第三方的預測結果進行盈利預測；

三是向證券分析師提出估值范圍的要求；

四是對投價報告的估值方法、估值參數、可比公司選擇等內容提要求，干擾證券分析師獨立做出估值結論；

五是以其他承銷商意見、戰(zhàn)略配售對象意見等第三方意見為借口，要求證券分析師調整估值結論；

六是在報告完成之前向證券分析師詢問報告盈利預測和估值結論，或索要含有估值結論的財務模型；

七是通過研究部門主管、投價報告質量及合規(guī)審核人員間接影響分析師的分析與結論；

八是其他任何可能影響分析師獨立判斷的行為。

分析：該規(guī)范是給中介機構或分析師的一種制度保障

意見稿中的八條紅線對行業(yè)會有怎樣的影響？

業(yè)內資深人士王劍輝在接受貝殼財經記者采訪時表示，此前關于投價報告的規(guī)范更多是在分析師方面，規(guī)范中介服務機構的行為。而此次執(zhí)業(yè)規(guī)范名義上雖然也是針對投價報告的撰寫機構，但實際上是針對中介機構所服務的上市公司。如果分析師或中介機構沒有應對來自客戶（上市公司）的一些過分的無理要求的能力，在具體報告撰寫的過程中，難免會發(fā)生利益輸送或出現(xiàn)不夠客觀的現(xiàn)象。

“某種意義上說，該規(guī)范是給中介機構或分析師的一種制度保障。”王劍輝強調。

他還表示，未來該領域還會有進一步規(guī)范。因為發(fā)行方、投資者和中介機構所處的角度不同，比如，發(fā)行方和投資者所希望的定價是相背的，而中介機構則以做成相關的IPO業(yè)務為主，發(fā)行方、投資方誰更強勢，可能誰對報告產生的影響更為明顯。所以，分析師不光要在面對客戶方面保持獨立，同時，面對投資者，尤其是機構投資者，也要保持獨立?！爸挥袕闹贫壬舷齺碜赃@兩方面的影響，才能夠保證報告真正的客觀、具有實際的應用價值。”

不過，也有業(yè)內人士指出，就投價報告而言，市場一直都有規(guī)范要求，此次屬于修改，進一步規(guī)范相關的行為，原則上沒有本質變化。

新京報貝殼財經記者 胡萌 編輯 陳莉 校對 陳荻雁