8月13日，央行發(fā)布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月末，廣義貨幣（M2）余額329.94萬億元，同比增長8.8%。狹義貨幣（M1）余額111.06萬億元，同比增長5.6%。M1M2之間的“剪刀差”明顯收窄。

業(yè)內(nèi)專家表示，今年以來M1M2剪刀差明顯收窄，體現(xiàn)資金活化程度提升、循環(huán)效率提高，各項(xiàng)穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期政策有效提振了市場信心，與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回暖提升的趨勢相符合。

有業(yè)內(nèi)人士指出，7月末，社會(huì)融資規(guī)模、M2增速均保持在較高水平，體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了適宜的貨幣金融環(huán)境。今年宏觀政策的總體基調(diào)是更加積極有為，各種宏觀政策也明顯靠前發(fā)力，支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。宏觀政策更加“給力”，也讓經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升更有保障。

M1M2剪刀差收窄 資金循環(huán)效率提高

按央行公布的數(shù)據(jù)計(jì)算，7月M1M2剪刀差為3.2%，較去年9月高點(diǎn)低了6.9個(gè)百分點(diǎn)，總體呈現(xiàn)收窄態(tài)勢。 

相對于包含定期存款的M2而言，M1中主要包括現(xiàn)金、企業(yè)和居民活期存款，以及支付寶和微信錢包等隨時(shí)可用的“活錢”。

“M1主要是企業(yè)日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金。大企業(yè)實(shí)力雄厚，資金融通能力較強(qiáng)，通常不需要保持較多的流動(dòng)資金，更加注重資金的使用效率和盈利能力。而中小企業(yè)資金融通能力較弱，在正常情況下會(huì)預(yù)留較多的周轉(zhuǎn)資金以應(yīng)對各種不確定性?！睒I(yè)內(nèi)專家進(jìn)一步指出，近年來，部分領(lǐng)域出現(xiàn)無序競爭，一些大企業(yè)憑借市場優(yōu)勢拖欠中小企業(yè)賬款，并轉(zhuǎn)用于理財(cái)，實(shí)際上是占用了一部分上下游企業(yè)的資金，上下游中小企業(yè)為降低財(cái)務(wù)成本，盡可能地把活期存款等流動(dòng)資金壓降到最低水平，一定程度上也會(huì)影響M1的增長。

此外，當(dāng)前我國直接融資占比持續(xù)提升。業(yè)內(nèi)專家表示，直接融資占比提升有利于更好滿足企業(yè)多元化的融資需求。一直以來，我國金融體系以間接融資為主導(dǎo)，企業(yè)融資更多依賴銀行信貸。隨著資本市場不斷發(fā)展完善，債券融資、股權(quán)融資等直接融資的重要性日益凸顯，為不同發(fā)展階段、不同行業(yè)特點(diǎn)的企業(yè)提供了更多融資選擇，有利于更好滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。

7月社融規(guī)模同比多增3613億元 與經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)相匹配

央行數(shù)據(jù)顯示，7月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為1.13萬億元，同比多增3613億元；1-7月，社會(huì)融資規(guī)模增量為23.99萬億元，同比多增5.12萬億元。

具體來看，7月對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加12.31萬億元，同比少增694億元；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少725億元，同比少減245億元；但政府債券凈融資8.9萬億元，同比多4.88萬億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2212億元，同比多767億元。

“觀察金融總量不能只看貸款，要更多觀察社會(huì)融資規(guī)模、M2這些更全面的指標(biāo)。”有業(yè)內(nèi)專家指出，近年來，隨著金融市場創(chuàng)新和直接融資發(fā)展，企業(yè)融資渠道日益多元化，加上政府債券發(fā)行擴(kuò)容提速，貸款作為企業(yè)融資渠道之一，越來越難以完整反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效。

事實(shí)上，人民銀行在2010年前后推出社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)，包含貸款、政府債券和企業(yè)債券、股票、非標(biāo)等廣泛的融資渠道，能夠更全面刻畫金融總量增長的全景，相對而言更具分析價(jià)值。

專家認(rèn)為，目前我國宏觀調(diào)控關(guān)注社會(huì)融資規(guī)模、M2增速與經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，沒有對貸款提出具體要求，且將社會(huì)融資規(guī)模前置，也是基于這樣背景的考慮。

宏觀政策更加給力 經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升更有保障

今年以來，我國經(jīng)濟(jì)保持了穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，上半年主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行良好，GDP同比增長5.3%，比去年同期和全年均提升了0.3個(gè)百分點(diǎn)。

“這是支撐金融總量合理增長的根本因素?！睒I(yè)內(nèi)專家表示，上半年主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期，社會(huì)信心也在逐步恢復(fù)。今年以來，我國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強(qiáng)大的活力和韌性，各方面對完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)更有信心。而貨幣信貸總量的合理平穩(wěn)增長，也有利于滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體的有效融資需求，支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

事實(shí)上，今年宏觀政策的總體基調(diào)是更加積極有為，各種宏觀政策也明顯靠前發(fā)力，積極的財(cái)政政策加快了政府債券發(fā)行節(jié)奏，“兩重”“兩新”政策也在加力擴(kuò)圍。 更加積極的財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)支持力度加大，政府債券發(fā)行節(jié)奏明顯提前，與適度寬松的貨幣政策形成合力，帶動(dòng)社會(huì)融資規(guī)模和貨幣信貸保持合理增長。

數(shù)據(jù)顯示，上半年政府債券累計(jì)發(fā)行13.3萬億元，其中，國債發(fā)行7.89萬億元，同比增長36%；2萬億元置換存量隱性債務(wù)的地方專項(xiàng)債額度也發(fā)行了約1.8萬億元。在政策合力帶動(dòng)下，上半年社會(huì)融資規(guī)模保持較高增速。

業(yè)內(nèi)專家表示，政府債券發(fā)行短期對貸款有一定替代效應(yīng)，但長遠(yuǎn)看，財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，充分發(fā)揮財(cái)政乘數(shù)效應(yīng)拉動(dòng)總需求，有助于讓經(jīng)濟(jì)更好“動(dòng)起來”，進(jìn)而撬動(dòng)增量信貸需求，促進(jìn)財(cái)政、金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，“一石多鳥”效應(yīng)正加快顯現(xiàn)。同時(shí)，完善地方債務(wù)管理，加快推動(dòng)融資平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型，撬動(dòng)破解“三角債”“連環(huán)債”，也暢通了經(jīng)營主體的資金循環(huán)，提高了資金使用效率。

專家分析指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍面臨內(nèi)外部挑戰(zhàn)，政府債券快發(fā)多發(fā)，實(shí)質(zhì)是政府加杠桿、企業(yè)和居民穩(wěn)杠桿，是加大逆周期調(diào)節(jié)、減輕實(shí)體部門債務(wù)負(fù)擔(dān)的合理優(yōu)化之舉，也有利于宏觀杠桿率的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。今年以來，政府部門杠桿率同比提高9個(gè)百分點(diǎn)至65.3%。同期，非金融企業(yè)部門和居民部門杠桿率相對穩(wěn)定，分別同比上升4.3個(gè)百分點(diǎn)、略降0.7個(gè)百分點(diǎn)。政府部門信用等級較高，融資成本通常明顯低于企業(yè)和居民，政府發(fā)債擴(kuò)容提速能夠在擴(kuò)大需求、支撐經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，降低社會(huì)平均融資成本，減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，為經(jīng)濟(jì)中長期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

此外，業(yè)內(nèi)專家表示，按照7月30日中央政治局會(huì)議精神，下半年宏觀政策還將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)將有望更加順暢，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升和有效信貸需求合理增長有保障。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊 編輯 陳莉 校對 柳寶慶