北京時間3月20日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間。值得注意的是，美聯(lián)儲將于4月1日開始放緩資產(chǎn)負(fù)債表縮減步伐，將美國國債減持上限從250億美元/月放緩至50億美元/月，抵押貸款支持證券（MBS）減持上限維持在350億美元/月。

本次美聯(lián)儲公布的點陣圖顯示，2025年目標(biāo)利率預(yù)期中值為3.9%，意味著年內(nèi)或有2次降息，較2024年12月持平。從分布上看，傾向于大幅降息的聯(lián)邦儲備委員會委員數(shù)量較去年12月有所減少，而傾向于降息1次甚至不降息的委員數(shù)量增加。在19位委員中，有4位認(rèn)為不應(yīng)降息，有4位認(rèn)為應(yīng)降息25個基點，有9位認(rèn)為應(yīng)降息50個基點，有2位認(rèn)為應(yīng)降息75個基點。

美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)前景的不確定性增加

美聯(lián)儲1月議息會議紀(jì)要中顯示，在解決聯(lián)邦債務(wù)上限問題之前，暫停或放慢縮表于本次會議落地。不過聯(lián)邦儲備委員會內(nèi)部對縮表存在分歧，理事沃勒反對放慢縮表的操作，認(rèn)為應(yīng)該繼續(xù)按照此前的步伐繼續(xù)縮表。

鮑威爾表示，已經(jīng)看到貨幣市場緊縮加劇的一些跡象，意味著美聯(lián)儲將以更慢的速度、更長的時間進(jìn)行縮表，當(dāng)前沒有計劃放緩MBS的減持速度。

美聯(lián)儲在聲明中強(qiáng)調(diào)“經(jīng)濟(jì)前景的不確定性增加”，并刪除了“就業(yè)與通脹大致平衡”的表述。美聯(lián)儲同時下調(diào)了對未來兩年經(jīng)濟(jì)增長前景的預(yù)測，將2026年和2027年增長預(yù)期分別下調(diào)0.2、0.1個百分點至1.8%。這或許意味著，美聯(lián)儲已經(jīng)注意到美國在通脹和就業(yè)方面存在的風(fēng)險，而美國政府的關(guān)稅等政策可能放大了經(jīng)濟(jì)前景的不確定性。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會中表示，美國新政府正在實施不同領(lǐng)域的重大政策變化，這些政策變化的效應(yīng)將對經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的走向產(chǎn)生重大影響。近期調(diào)查顯示美國經(jīng)濟(jì)不確定性加劇，但不確定性將如何影響經(jīng)濟(jì)前景還有待觀察。

二季度美聯(lián)儲可能仍會暫停降息

對于后續(xù)貨幣政策節(jié)奏，鮑威爾指出，美聯(lián)儲無需急于調(diào)整政策立場，并不急于在5月降息。美聯(lián)儲處于可以降息或保持限制性立場的位置。

華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川認(rèn)為，美聯(lián)儲5-6月可能繼續(xù)暫停降息?？紤]到當(dāng)前美國主要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)大幅放緩跡象，而美聯(lián)儲又需要時間評估關(guān)稅的影響，二季度美聯(lián)儲可能仍會暫停降息。主要是考慮到4月2日對等關(guān)稅落地，6月會議前夕，美聯(lián)儲僅能評估對等關(guān)稅對4-5月通脹數(shù)據(jù)的影響，或尚不足以確認(rèn)關(guān)稅帶來的沖擊。7月和9月會議，美聯(lián)儲分別可以評估4-6月、4-8月通脹數(shù)據(jù)，或逐漸具備降息條件。

根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)(CME)的“美聯(lián)儲觀察(FedWatch)”工具數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場預(yù)期7月降息概率77.8%，而9月更是達(dá)到94.9%。照此推斷，美聯(lián)儲可能于9月進(jìn)行年內(nèi)首次降息，12月可能進(jìn)行第二次降息。不過，如果美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯放緩，下半年美聯(lián)儲也有可能加快降息節(jié)奏。

開源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧團(tuán)隊認(rèn)為，美聯(lián)儲降息的靈活性正在提升，不應(yīng)線性外推降息或不降息。結(jié)合當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的波動，基準(zhǔn)情形下，美聯(lián)儲最快在6月或可降息，全年共降息2-3次。一則特朗普的經(jīng)濟(jì)政策對美國經(jīng)濟(jì)需求端產(chǎn)生了一定程度的負(fù)面沖擊，美聯(lián)儲面臨的通脹約束短期或?qū)p輕。二則雖然關(guān)稅可能導(dǎo)致通脹壓力上升，但影響或較晚顯現(xiàn)。短期內(nèi)若美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱，美聯(lián)儲或并不會擔(dān)憂通脹，大概率仍會選擇降息。

縮表方面，浙商證券宏觀研究團(tuán)隊指出，未來美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表可能轉(zhuǎn)向持有“國債”單一資產(chǎn)。此外，美聯(lián)儲繼續(xù)保有50億美元的國債縮表速度，其象征意義大于實質(zhì)，即美聯(lián)儲希望資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模繼續(xù)向常態(tài)化水平回歸，當(dāng)債務(wù)上限協(xié)定達(dá)成，隔夜逆回購、財政存款等各項短期擾動因素趨穩(wěn)后，縮表速度仍有進(jìn)一步調(diào)整的可能性。

新京報貝殼財經(jīng)記者張曉翀

編輯 岳彩周

校對 陳荻雁