近日，重組膠原蛋白賽道上的巨子生物、錦波生物相繼交出2023年度“成績單”。財報顯示，巨子生物、錦波生物均營收、凈利雙增。其中，巨子生物的營收約35.24億元，同比增長49.05%，歸母凈利潤為14.52億元，同比增長44.88%；錦波生物實現(xiàn)營收7.8億元，同比增長99.96%；歸母凈利潤3億元，同比增長174.61%。

揮別高速增長紅利期，華熙生物等玻尿酸企業(yè)的業(yè)績及毛利率開始走下坡路，昔日“醫(yī)美印鈔機(jī)”不再。重組膠原蛋白則作為醫(yī)美行業(yè)新寵，開始全面爆發(fā)，高增長率、高毛利率讓業(yè)內(nèi)嘩然，接棒玻尿酸“神話”的聲音不絕于耳。

膠原蛋白繁榮背后自然不缺玩家。除已上市的巨子生物、錦波生物外，創(chuàng)建醫(yī)療也已開始啟動IPO。

下一個玻尿酸？重組膠原蛋白再起“造富神話”

2023年，膠原蛋白成為醫(yī)美賽道造富新風(fēng)口。

早年間，在玻尿酸紅利下，華熙生物、愛美客、昊海生科以堪比茅臺的毛利率、在透明質(zhì)酸領(lǐng)域名列前茅的市占率，被外界稱為“醫(yī)美印鈔機(jī)”。

而隨著玻尿酸進(jìn)入競品繁多的擁擠賽道，過去靠資質(zhì)壁壘鑄就的城墻逐漸被蕩平。華熙生物業(yè)績更是出現(xiàn)大幅滑坡，根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2023年華熙生物營業(yè)總收入60.81億元，同比下降4.37%；凈利潤4.87億元，同比下降42.85%。下滑的背后，是公司功能性護(hù)膚品支柱業(yè)務(wù)出現(xiàn)階段性雙位數(shù)比例下降。

與之相反，重組膠原蛋白作為行業(yè)新寵，開始全面爆發(fā)。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，預(yù)計到2026年，基于膠原蛋白的皮膚專業(yè)護(hù)理產(chǎn)品的市場份額將超過透明質(zhì)酸；到2027年，中國膠原蛋白的整體市場規(guī)模將達(dá)到1738億元，其中重組膠原蛋白產(chǎn)品的市場規(guī)模為1083億元，占比62.3%。

近日，巨子生物、錦波生物相繼交出2023年度“成績單”。

財報顯示，報告期內(nèi)，巨子生物、錦波生物均營收、凈利雙增。其中，巨子生物的營收約35.24億元，同比增長49.05%，凈利潤達(dá)14.48億元，同比增長44.6%，歸母凈利潤為14.52億元，同比增長44.9%。

相較于巨子生物，錦波生物雖然營收體量較小，但其業(yè)績增速卻十分搶眼。財報數(shù)據(jù)顯示，2021-2023年，錦波生物分別實現(xiàn)營收2.33億元、3.90億元、7.80億元，同比增長44.75%、67.15%、99.96%；同期歸母凈利潤分別錄得0.57億元、1.09億元、3.0億元，同比增長79.62%、90.24%、174.61%。

對于營業(yè)收入的大幅增長，錦波生物在年報中表示，主要是公司通過加大品牌宣傳、產(chǎn)品市場教育及推廣力度，深耕現(xiàn)有客戶并不斷拓展新客戶，同時公司積極研發(fā)新產(chǎn)品及產(chǎn)品升級，優(yōu)化并完善產(chǎn)品矩陣，銷售規(guī)模大幅增長所致。

貝殼財經(jīng)記者注意到，巨子生物營收的增長主要依靠旗下“大單品”可復(fù)美對品牌的拉動。與錦波生物營收增長推動因素類似，巨子生物表示，2023年公司持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品類型，深耕線上渠道、打造明星單品并加強(qiáng)營銷，使得產(chǎn)品和品牌影響力進(jìn)一步提升，銷售收入實現(xiàn)較快增長。

差異化重組膠原蛋白賽道上，二者均依賴單一品牌

2022年10月，巨子生物乘著膠原蛋白之風(fēng)登入港交所，成為重組膠原蛋白賽道上首家上市公司。數(shù)月后，同賽道的錦波生物也在北交所成功上市。兩家也分別被外界稱為港交所和北交所的“重組膠原蛋白第一股”。

貝殼財經(jīng)記者對比發(fā)現(xiàn)，雖同在重組膠原蛋白賽道，但兩者打法并不相同。巨子生物大部分營收來自功能性護(hù)膚品“可復(fù)美”和“可麗金”。而錦波生物營收占比最大的是醫(yī)用器械，重點品牌是薇旖美。在護(hù)膚品板塊，錦波生物則主要充當(dāng)大牌原料的供應(yīng)商。

根據(jù)財報，2023年，巨子生物功效性護(hù)膚品實現(xiàn)營收26.47億元，同比增長69.6%，占主營業(yè)務(wù)比例進(jìn)一步上升至75.1%；醫(yī)用敷料的收入為8.61億元，收入占比進(jìn)一步下滑至24.4%。

值得注意的是，巨子生物對單一品牌依賴性過高。2023年，可復(fù)美品牌實現(xiàn)營收27.88億元，同比增長72.9%，貢獻(xiàn)了近八成的營收。而可麗金作為巨子生物旗下中高端功能性護(hù)膚品，其2023年的總收入僅6.17億元，同比下降2.9%，占總營收的17.5%。

在錦波生物的營收結(jié)構(gòu)中，醫(yī)療器械創(chuàng)收6.80億元，同比增長122.66%，占總營收的比重87.18%。根據(jù)財報，錦波生物功能性護(hù)膚品與原料實現(xiàn)營收7593.44萬元，同比增長12%，增速在三大主要業(yè)務(wù)板塊中居末尾。

雖錦波生物并未直接公布單一品牌的營收占比。但在今年3月，錦波生物在投資者交流平臺上表示，2023年全年，薇旖美植入劑產(chǎn)品銷量超過57萬支。

根據(jù)去年11月，錦波生物披露的投資者調(diào)研紀(jì)要顯示，公司4mg規(guī)格的重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維（薇旖美）在上市后，出廠價未曾發(fā)生過大幅變動。

貝殼財經(jīng)記者查詢招股書發(fā)現(xiàn)，2022年，薇旖美出廠價為711.51元/瓶。若以當(dāng)年的出廠價計算，薇旖美植入劑產(chǎn)品2023年實現(xiàn)收入超4.05億元，占總營收超52%。

錦波生物毛利率連漲4年，巨子生物連年下滑

隨著渠道格局的變化，當(dāng)前巨子生物的主戰(zhàn)場在線上。

貝殼財經(jīng)記者注意到，可復(fù)美業(yè)績高速增長，主要依靠的是電商平臺上的直銷店鋪。2023年年報顯示，巨子生物通過DTC（直接面向消費者）店鋪的線上直銷收入為21.55億元，同比上升77.5%，占2023年總收入的61.2%。

不過，由于線上直銷渠道的快速擴(kuò)張讓公司線上營銷費用有所增加。2023年，巨子生物的銷售及經(jīng)銷費用達(dá)11.65億元，同比增長64.8%，占營收比重為33%。

在研發(fā)費用方面，2023年，巨子生物的研發(fā)支出同比增長70.5%至7500萬元，但僅占總營收的2.1%。

同時因為銷售成本增加及產(chǎn)品類型擴(kuò)充，巨子生物的毛利率出現(xiàn)下滑。2021年至2023年，巨子生物毛利率分別為87.24%、84.39%、83.63%，同期凈利率分別為53.34%、42.36%、41.09%。

錦波生物的毛利率則高于巨子生物。財報顯示，錦波生物的毛利率連續(xù)4年逐年增長，2023年毛利率為90.16%。其中，以薇旖美為核心的單一材料醫(yī)療器械業(yè)務(wù)毛利率更是高達(dá)95.56%。

拆分來看，和巨子生物相似，錦波生物的銷售費用支出也在攀升。2023年錦波生物銷售費用約為1.65億元，占總營收的21.14%，同比增長57.17%。

錦波生物表示，2023年，公司銷售費用同比增加主要是隨著公司銷售規(guī)模持續(xù)增長，一方面公司擴(kuò)充銷售團(tuán)隊，銷售人員薪酬及費用增加；另一方面公司加大品牌推廣力度，宣傳推廣費用增加所致。

在研發(fā)投入上，2023年，錦波生物的研發(fā)費用為8497.70萬元，同比增長87.12%，占總營收比重為10.89%。不過，其研發(fā)費用率卻在逐年下滑，2020年-2022年，錦波生物研發(fā)費用率分別為14.74%、12.45%和11.64%。

值得一提的是，錦波生物是目前唯一擁有注射級別重組III型人源化膠原蛋白生物醫(yī)用材料的企業(yè)。貝殼財經(jīng)記者了解到，由于III類器械申請的周期長，投入成本大，則更容易打造產(chǎn)品護(hù)城河。

巨子生物目前雖暫未取得三類醫(yī)療器械經(jīng)營許可證，但其在財報中表示，目前公司在重組膠原蛋白針劑領(lǐng)域共儲備了4款產(chǎn)品：重組膠原蛋白液體制劑（水光）、重組膠原蛋白固體制劑（改善魚尾紋）、重組膠原蛋白凝膠（針對中重度頸紋）、交聯(lián)重組膠原蛋白凝膠（針對中重度法令紋）。前兩款產(chǎn)品預(yù)計在今年二季度獲批；后兩款產(chǎn)品預(yù)計將于2025年上半年獲批。

新京報貝殼財經(jīng)記者 趙方園 編輯 陳莉 校對