播恩集團近期首發(fā)過會，即將成為又一家飼料上市企業(yè)。招股書顯示，播恩集團主營豬用飼料，2018年—2021年上半年業(yè)績整體保持增長，但毛利率逐步下降。由于受市場環(huán)境、原料成本等影響，若行業(yè)競爭程度進一步加劇，毛利率存在下滑風險。
與同行業(yè)上市公司相比，播恩集團銷售規(guī)模偏小，且飼料收入占比超過98%，尚未踏足生豬養(yǎng)殖等領(lǐng)域。此前傳出其布局的消毒劑和水產(chǎn)飼料業(yè)務(wù)，也處在“雷聲大雨點小”的尷尬局面。
毛利率逐年下降
招股書顯示，播恩集團股份有限公司（簡稱“播恩集團”）成立于2006年，主營豬用飼料，目前已在江西、廣東、浙江、重慶建有生產(chǎn)基地。
截至招股書發(fā)布日，播恩集團控股股東為江西八維生物集團有限公司（簡稱“八維集團”），直接持有其86.39%的股份。實際控制人為鄒新華，通過八維集團、贛州九明科技有限公司合計間接持有播恩集團87.26%的股份。
2018年—2021年上半年，播恩集團營收分別為12.41億元、10.26億元、15.1億元、9.34億元，凈利潤分別為2821.66萬元、5907.52萬元、9199.72萬元、4295.21萬元。盡管業(yè)績整體呈上升趨勢，但報告期內(nèi)播恩集團主營業(yè)務(wù)毛利率分別為25.85%、26.11%、23.05%、18.64%。播恩集團解釋稱，主營業(yè)務(wù)毛利率受市場環(huán)境、銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原材料采購成本等因素影響。
行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2020年，玉米、豆粕價格全面攀升，推動生豬飼料價格快速上漲。2021年，玉米、豆粕價格回落，生豬飼料價格也有所回調(diào)。到了2022年，玉米、豆粕等飼料原料價格再次上行。飼料行業(yè)成本向下游養(yǎng)殖行業(yè)價格傳導(dǎo)機制的及時性、有效性受到挑戰(zhàn)。
從營收結(jié)構(gòu)來看，配合飼料在播恩集團主營業(yè)務(wù)收入中的占比，從2018年的54.92%提升到2021年上半年的72.9%，但毛利率水平卻從20.57%下降到16.51%，在播恩集團三大豬飼料業(yè)務(wù)中營收占比最大但毛利率最低。與此同時，播恩集團的預(yù)混合飼料、濃縮飼料毛利率也呈整體下降趨勢。
從成本角度講，播恩集團飼料原料主要包括玉米、豆粕、魚粉、維生素、乳清粉等，其中魚粉、豆粕上游原料大豆主要依賴進口，直接材料在主營業(yè)務(wù)成本中的比重在90%以上，受原材料價格波動影響較大。
播恩集團在招股書中提醒，若行業(yè)競爭程度進一步加劇，毛利率較低的產(chǎn)品銷售占比進一步擴大，或貿(mào)易摩擦升級及外匯匯率下跌，導(dǎo)致原材料采購成本上升，則公司主營業(yè)務(wù)毛利率存在下滑風險。
目前尚無法獲得播恩集團2021年、2022年全年財務(wù)數(shù)據(jù)，但據(jù)2022年12月29日證監(jiān)會發(fā)審委會議審核結(jié)果公告，播恩集團2022年上半年營收、凈利潤大幅下滑，三季度卻呈現(xiàn)大幅增長。對此，發(fā)審委會議要求播恩集團說明全年業(yè)績預(yù)計是否審慎，上游原材料價格波動對經(jīng)營業(yè)績的具體影響，影響公司業(yè)績下滑的主要因素是否已消除等。
此外，播恩集團多項財務(wù)數(shù)據(jù)也引起監(jiān)管部門注意，包括對部分供應(yīng)商采購金額變動較大，各報告期內(nèi)第四季度收入占比有所增加，飼料產(chǎn)品平均銷售價格大幅高于同行業(yè)可比公司，期間費用大幅下降，各期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額大于各期凈利潤等。
播恩集團在招股書中解釋稱，報告期內(nèi)公司配合飼料毛利率高于同行業(yè)，主要系細分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比存在差異，教槽料、乳豬料占比較高。2019年期間費用下降，系受非洲豬瘟影響，小規(guī)模養(yǎng)殖戶和飼料經(jīng)銷商大幅減少，公司銷售和管理活動職工薪酬和差旅費下降。2020年期間費用減少，主要系公司開始執(zhí)行新的收入準則。
客戶退出速度大于增速
成立初期，播恩集團曾用名贛州八維生物科技有限公司。受當時下游生豬養(yǎng)殖環(huán)境影響，播恩集團“八維”品牌早期階段主要定位于數(shù)量眾多的經(jīng)銷商、小規(guī)模養(yǎng)殖戶。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，播恩集團決定采取“八維”和“播恩”雙品牌運營，其中“播恩”品牌主攻專業(yè)化農(nóng)場和家庭農(nóng)場。
招股書顯示，播恩集團對于規(guī)模化養(yǎng)殖客戶一般采取直銷模式，對于家庭農(nóng)場客戶主要采取經(jīng)銷模式。2018年—2021年上半年，經(jīng)銷模式收入占比仍維持在75%以上。
值得注意的是，播恩集團各報告期內(nèi)退出的直銷客戶和經(jīng)銷客戶整體多于新增數(shù)量。2019年，播恩集團直銷客戶新增243家、退出352家，經(jīng)銷客戶新增422家、退出1093家；2020年，直銷客戶新增217家、退出207家，經(jīng)銷客戶新增290家、退出406家。發(fā)審委會議對此要求播恩集團說明報告期內(nèi)經(jīng)銷商及客戶變動較大的原因及合理性。
播恩集團曾在招股書中稱，由于公司終端養(yǎng)殖戶多處于鄉(xiāng)鎮(zhèn)或農(nóng)村，位置偏遠且分散，導(dǎo)致拓展直銷客戶市場開發(fā)成本、客戶關(guān)系維護成本較高，行業(yè)內(nèi)規(guī)模較大的飼料企業(yè)多采用經(jīng)銷模式。報告期內(nèi)公司非法人經(jīng)銷商數(shù)量逐年減少，主要是受環(huán)保政策、非洲豬瘟疫情等影響，大量規(guī)模較小的家庭養(yǎng)殖戶及經(jīng)銷商退出市場。
隨著生豬養(yǎng)殖和飼料行業(yè)集中度不斷提高，播恩集團未來或面臨更為激烈的市場競爭。近年來隨著《飼料質(zhì)量安全管理規(guī)范》等法律法規(guī)實施，飼料生產(chǎn)企業(yè)準入門檻提高，一些低水平經(jīng)營、低質(zhì)量生產(chǎn)的企業(yè)逐漸被淘汰。另一方面，大型優(yōu)質(zhì)飼料企業(yè)為擴大市場占有率，不斷在全國范圍內(nèi)擴產(chǎn)并加快收購兼并，行業(yè)集中度逐步提升。
據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2021年全國10萬噸以上規(guī)模飼料生產(chǎn)廠957家（單廠），比2020年增加208家，產(chǎn)量合計17707.7萬噸，在全國飼料總產(chǎn)量的占比為60.3%；年產(chǎn)百萬噸以上規(guī)模飼料企業(yè)集團39家，合計飼料產(chǎn)量在全國飼料總產(chǎn)量中的占比為59.7%，其中有6家企業(yè)集團年產(chǎn)量超過1000萬噸。
與行業(yè)巨頭相比，播恩集團2018年—2020年豬飼料產(chǎn)量分別為23.99萬噸、21.86萬噸、29.17萬噸，全國占比分別為0.23%、0.29%、0.33%，在國內(nèi)飼料行業(yè)中僅處于第三梯隊。在飼料行業(yè)和生豬養(yǎng)殖行業(yè)互相跨界滲透的背景下，播恩集團主攻豬飼料業(yè)務(wù)略顯單一。
播恩集團在招股書中稱，其在產(chǎn)品質(zhì)量、營銷服務(wù)、生產(chǎn)管理、技術(shù)研發(fā)等方面具備競爭優(yōu)勢，但銷售規(guī)模相較同行業(yè)可比公司偏小，規(guī)模效益有待提升，工廠布局有待完善。同行業(yè)可比公司在開展飼料業(yè)務(wù)的同時，還開展生豬養(yǎng)殖、動保等業(yè)務(wù)，相比之下，播恩集團飼料收入占比在98%以上。公司主要面臨的挑戰(zhàn)是資金實力相對薄弱，僅靠自有資金及銀行借款一定程度上限制了公司的發(fā)展，因此擬向資本市場進行直接融資。
本次首次公開發(fā)行股票，播恩集團擬發(fā)行不超過4035萬股，募集約4.13億元，計劃用于贛州年產(chǎn)24萬噸飼料項目、浙江播恩年產(chǎn)12萬噸飼料項目、播恩生物健康產(chǎn)業(yè)基地維生素復(fù)合預(yù)混料項目及研發(fā)中心建設(shè)項目、重慶八維生物年產(chǎn)12萬噸飼料項目等。
中國生豬預(yù)警網(wǎng)首席分析師馮永輝此前在接受新京報記者采訪時分析稱，生豬養(yǎng)殖業(yè)已到規(guī)模化的中后期階段，前十幾家養(yǎng)殖企業(yè)合計出欄量已占到全行業(yè)20%左右。大型生豬養(yǎng)殖集團幾乎只用自己的飼料，以掌控飼料品質(zhì)和成本，這意味著留給飼料市場的蛋糕越來越小，飼料行業(yè)競爭將越來越激烈。
水產(chǎn)飼料業(yè)務(wù)“雷聲大雨點小”
除業(yè)績成長性受到關(guān)注外，播恩集團進軍水產(chǎn)飼料領(lǐng)域，及與德國萊素芳合作消毒劑項目，也受到外界質(zhì)疑。
公開報道顯示，2019年3月28日，播恩集團與德國萊素芳簽約合作“Lysoform消毒劑項目”，主要內(nèi)容為生產(chǎn)和銷售獸用消毒劑、皮膚消毒劑等產(chǎn)品。播恩集團全面負責Lysoform在亞太地區(qū)的生產(chǎn)和銷售。
播恩集團董事長鄒新華在簽約儀式上表示，國內(nèi)養(yǎng)豬業(yè)受到非洲豬瘟困擾，家禽養(yǎng)殖業(yè)也備受禽流感影響。播恩集團一直是求新求變的公司，在這樣的背景下，決定與萊素芳開展消毒劑項目合作。
然而據(jù)證監(jiān)會在2021年12月24日下發(fā)的反饋意見中援引媒體報道，2020年2月疫情期間，播恩集團向廣州市白云區(qū)捐贈價值20萬元的德國萊素芳AHD2000免洗型消毒液1萬盒，其中一半沒有標簽。另據(jù)播恩集團官網(wǎng)信息，其曾在2019年1月在湖北武漢舉辦發(fā)布會，推出播恩水產(chǎn)飼料和水產(chǎn)飼料技術(shù)品牌“生物刀”。
值得注意的是，在2022年1月發(fā)布的招股書中，播恩集團并未披露與德國萊素芳的合作，僅在預(yù)付賬款下披露，截至2019年末，其在Lysoform公司交貨前預(yù)付100%款項，金額為128.29萬元。2019年初，播恩集團官網(wǎng)未出現(xiàn)與德國萊素芳合作的消息，卻多次提及播恩雙酸模式，即“酸的環(huán)境+酸的飼料”在對抗非洲豬瘟中的作用。此外，播恩集團也未在招股書中披露播恩水產(chǎn)品牌的相關(guān)信息，主營產(chǎn)品顯示僅有豬飼料和禽飼料。
證監(jiān)會在反饋意見中，要求播恩集團說明消毒劑相關(guān)報道是否屬實，相關(guān)項目是否已經(jīng)投產(chǎn)，公司是否為德國萊素芳的代理商，播恩集團注冊的多項第5類商標及R?dger等商標是否與此相關(guān)，捐贈的消毒劑是否為公司生產(chǎn)等。還提及播恩歐洲研究院，要求補充披露與院長海特·漢姆克的合作方式，在每個工廠均建立漢姆克實驗室的原因，及子公司廣州八維注冊“漢姆克”“Hemke”的原因，是否向其本人支付投資收益等。
招股書顯示，播恩歐洲成立于2016年11月，注冊資本為40萬歐元，由播恩國際直接持股100%。截至招股書簽署日，兩家海外公司未實際出資，也未實際開展經(jīng)營業(yè)務(wù)。播恩集團于2010年5月與漢姆克咨詢公司合作，合作方式主要包括員工培訓，海特·漢姆克撰寫新產(chǎn)品或技術(shù)報告發(fā)送給播恩集團，播恩集團根據(jù)其工作時長支付薪酬等。合作期間，海特·漢姆克及漢姆克咨詢公司相關(guān)研究成果均屬于播恩集團及其控股子公司，播恩集團工廠使用“漢姆克”“Hemke”無需支付任何費用或投資收益。
針對播恩集團最新業(yè)績、與德國萊素芳合作情況、水產(chǎn)飼料業(yè)務(wù)開展情況、未來是否考慮延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局等問題，新京報記者1月6日起聯(lián)系播恩集團并按要求發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。
新京報首席記者 郭鐵
編輯 李嚴
校對 王心
