今年以來，明星基金經(jīng)理頂流張坤到底還愛不愛“喝酒”備受關注。近期，白酒板塊迎來今年的第二次大調(diào)整，張坤在管的藍籌精選從貴州茅臺前十大股東之列退出，基金女神葛蘭等基金經(jīng)理減持茅臺等舉動都引起市場熱議。

7月30日，白酒板塊大跌，貴州茅臺跌破1700點。8月2日早盤，白酒板塊再次下挫，水井坊跌超8%，山西汾酒跌5%，舍得酒業(yè)、貴州茅臺跌超3%至1620元的低點。不過10點半后，白酒板塊開始集體拉升。截至收盤，貴州茅臺上漲4.53%，報1755元。

白酒股的估值高嗎？現(xiàn)在還是上車的好時機嗎？明星基金經(jīng)理調(diào)倉，張坤不愛“喝酒”了這個謎有答案了嗎？

貴州茅臺、五糧液市值合計跌掉兩個瀘州老窖 專家詳解白酒下跌原因

7月中旬以來，白酒股持續(xù)下探。數(shù)據(jù)顯示，白酒概念從7月21日的3030點下滑至月底的2521點，下跌了20%以上。

具體來看，水井坊跌幅最高，超過30%，今世緣、舍得酒業(yè)、瀘州老窖、山西汾酒、口子窖、酒鬼酒、五糧液和洋河股份跌幅均超過20%。從市值來看，貴州茅臺市值減少了3781億元，相當于跌掉了約1.5個瀘州老窖（以7月30日收盤后的市值計算）。

市場對此熱議頻頻，茅指數(shù)與寧指數(shù)的PK仍在持續(xù)。8月2日，白酒概念在早盤下挫后集體上揚，截至收盤，皇臺酒業(yè)、酒鬼酒漲停，舍得酒業(yè)和山西汾酒漲逾8%，貴州茅臺上漲4.53%，報1755元。

銀河證券首席策略分析師曾萬平向貝殼財經(jīng)記者表示，2021 年初至 6 月 1 日，A 股食品飲料板塊表現(xiàn)欠佳，尤其在春節(jié)后大幅下跌，落后于滬深300 指數(shù)，而其中的酒類子板塊逆勢上漲12.2%。估值方面，截至 6 月 1 日，酒類板塊當前估值水平接近歷史最高水平。

曾萬平稱，今年2月份，白酒板塊也有一輪調(diào)整，且兩輪調(diào)整白酒板塊的估值都位于高點。“事實上，2月份市場對白酒板塊超配比現(xiàn)在更嚴重。當時市場普跌，不管是白酒還是新能源、光伏等板塊都在下跌，而此次主要是白酒板塊回調(diào)?！?/span>

對此，曾萬平強調(diào)，股市投資并不完全看行業(yè)本身及估值的高低，某種程度上還要看市場環(huán)境和行業(yè)比較的情況。2020年受疫情影響，股市受到?jīng)_擊，幾乎所有行業(yè)都在下跌，但是白酒板塊發(fā)展穩(wěn)定，當時表現(xiàn)比白酒好的行業(yè)幾乎沒有。而今年隨著經(jīng)濟的逐漸恢復，不少板塊都在上漲，白酒板塊雖然保持穩(wěn)定，但光伏、新能源、半導體、甚至煤炭、鋼鐵等多個行業(yè)的表現(xiàn)也很好。在這種情況下，投資者發(fā)現(xiàn)持有白酒不如持有新能源、半導體，進而賣出茅臺進入新能源、光伏等賽道。

在他看來，白酒、醫(yī)療服務、醫(yī)美等板塊屬于長期具有配置價值的弱周期長邏輯主線?！斑@類板塊行業(yè)周期長期處于向上趨勢，具有較強的成長性，在較長的時間里都具有配置價值。目前主要問題是估值高，下半年超預期可能性不大，適合‘大跌買入’?！?/span>

“張坤”退出貴州茅臺前十大股東胡昕煒、葛蘭等也在減持，白酒不香了？

2018年底和2019年初，中國股市觸底，一輪新的牛市隨之而來，創(chuàng)業(yè)板指從1200點上升至2021年年初的3400點附近，漲幅高達180%，深成指漲幅 70%、中小板漲幅 100%，滬深 300 指數(shù)上漲超 90%。即使是因為缺乏成長性的行業(yè)占比高、相對落后的上證指數(shù)，兩年半時間的漲幅也約 50%。

細數(shù)白酒板塊的成長來看，白酒板塊的崛起要遠遠早于這輪牛市。以貴州茅臺為例，2016年初，貴州茅臺股價在200元左右徘徊，而2019年6月，茅臺酒股價首次突破千元。從200元到千元，貴州茅臺用了近3年。

隨后在疫情影響下，市場行情表現(xiàn)不佳，貴州茅臺也一直在千元初徘徊。2020年3月，市場行情好轉(zhuǎn)，貴州茅臺股價與日俱增，2021年年初，貴州茅臺股價突破2000元，并于2月下旬觸及2627.88元的高峰，又一個千元，貴州茅臺用了不到一年。

近期市場持續(xù)調(diào)整，貴州茅臺股價波動下滑。尤其是7月最后一周，白酒板塊集體暴跌，貴州茅臺市值在10天內(nèi)跌掉了3700多億元。

值得注意的是，在貴州茅臺股價波動的時刻，公募基金也是頻繁調(diào)倉。7月30日，據(jù)貴州茅臺公布的半年報顯示，明星基金經(jīng)理“張坤”旗下的易方達藍籌精選退出貴州茅臺前十大股東引起熱議。

貝殼財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，在貴州茅臺成長之初，公募基金就一直是貴州茅臺的忠實支持者，早在2004年左右，貴州茅臺的前十大股東除了兩位國有法人股大股東之外，其他均為流通股，且基本以公募基金作為主體。

張坤也是茅臺的忠實愛好者。2012年9月，張坤開始擔任易方達中小盤的基金經(jīng)理，中小盤的選股風格也是隨之而變。

早在2012年四季度，易方達中小盤的重倉股還是以地產(chǎn)股、保險股為主。2013年起，張坤開啟了“喝酒”之旅。2013年上半年，貴州茅臺首次成為易方達中小盤的重倉股，持倉占比位居第二。

隨后，無一列外，在易方達中小盤發(fā)布的年報中，貴州茅臺均為重倉股，且持倉多次排名靠前。張坤在管的基金中一度集齊了貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒等多只白酒股。

而2018年剛剛成立的易方達藍籌精選中，貴州茅臺、五糧液等白酒股從一開始就是重倉股。在此輪行情下，重倉白酒等消費股帶來的收益也讓張坤聲名鵲起，成為明星基金經(jīng)理“頂流”，易方達藍籌精選的規(guī)模也位居前列。

到2021年第一季度，張坤在管的易方達藍籌精選中重倉貴州茅臺432萬股，持股市值高達86.79億元。由此易方達藍籌精選也得以擠入貴州茅臺的前十大股東，以0.34%的持股占比位列第9位。

7月30日，貴州茅臺發(fā)布的半年報顯示，易方達藍籌精選已經(jīng)退出前十大股東之列。據(jù)易方達藍籌精選的報告顯示，二季度張坤持股貴州茅臺426萬股，相對一季度減持了6萬股，由此掉出貴州茅臺前十大股東之位。

值得注意的是，除張坤外，胡昕煒、葛蘭等知名基金經(jīng)理也在二季度不約而同地減持貴州茅臺。二季度，胡昕煒在管的匯添富中盤價值精選將茅臺“踢出”了前十大重倉股之列；葛蘭管理的中歐阿爾法也減持茅臺28.36萬股，持倉比重由第一位降至第五位。

分析：白酒增長仍在持續(xù)，只是增速變緩

多位明星基金經(jīng)理對白酒的減持，疊加白酒板塊的集體下滑，白酒板塊估值高、現(xiàn)在是否還能上車等話題再次被提及。

曾萬平表示，目前白酒板塊處于高位，但并沒有衰退的跡象，只是在高基數(shù)下，相對增速變緩了。

“未來十年白酒肯定還是有增長的，但是漲速比以前慢了?！痹f平表示，從2014 年到 2020 年，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井貢酒等白酒股價實現(xiàn)了 15-50 倍的驚人漲幅。所以在此基礎下，未來三五年漲個五倍很難，但是漲個一兩倍，還是有可能的。

他還表示，現(xiàn)在白酒下跌跟其自身表現(xiàn)沒有太大關系?！盎久媸菦]有問題的，只是現(xiàn)在位置偏高，所以增速慢了一些，但從絕對水平看，表現(xiàn)非常好。只是說其他行業(yè)增長比白酒更快了。

曾萬平坦言，目前為止，中國股市在過去 31 年沒有所謂的十年慢牛，五年慢牛也沒有發(fā)生過，只有不到三年的快牛，其中最常見的就是最長的就是白酒，購買熱情從2019年、2020年，一直到2021年的上半年。

“假如投資者不著急用錢，現(xiàn)在把茅臺拋了，也不一定是明智的選擇，”曾萬平表示，如果公司出事了拋掉是正常，但白酒沒有問題，只是增長不像以前那么快了。2600點沒有拋，怎么到1600就拋呢？”

曾萬平強調(diào)，現(xiàn)在拿著茅臺、五糧液，未來五年虧錢的概率很低。他還表示，本輪牛市已持續(xù) 32 個月，超過歷史上歷次上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指牛市時長，目前尚無大的系統(tǒng)性風險或確定性指標指示牛市結(jié)束，何時結(jié)束有待政策或基本面的重大變化。

楊德龍也強調(diào)，繼春節(jié)之后，當前A股市場出現(xiàn)今年第二波殺跌，這兩次殺跌的共同特點是對于估值較高的白馬股分歧較大，加速了白馬股的回調(diào)，而每次大跌都是抄底優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金的時機?，F(xiàn)在消費白馬股出現(xiàn)了大幅回調(diào)，這波殺跌也成為下半年比較好的一個買點。

新京報貝殼財經(jīng)記者 胡萌 編輯 陳莉 校對 盧茜