5月19日，受華為、蘋(píng)果等巨頭紛紛加碼，VR產(chǎn)業(yè)進(jìn)入爆發(fā)期消息影響，A股虛擬現(xiàn)實(shí)板塊持續(xù)拉升，截至5月19日收盤(pán)，絲路視覺(jué)（300556.SZ）漲5.68%、歌爾股份（002241.SZ）漲7.14%、數(shù)碼視訊（300079.SZ）漲1.94%、水晶光電（002273.SZ）漲5.08%、全志科技漲7.98%（300458.SZ）。
根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)IDC數(shù)據(jù)，在2021年中，預(yù)測(cè)全球VR虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品同比增長(zhǎng)約為46.2%，且預(yù)測(cè)在未來(lái)幾年中保持高速增長(zhǎng)，2020至2024年的平均年復(fù)合增長(zhǎng)率約為48%。
沉寂多年后，VR/AR能否成為新的投資亮點(diǎn)，會(huì)引爆哪些股票？龍頭標(biāo)的質(zhì)地如何？
VR行業(yè)的奇點(diǎn)來(lái)了嗎？
2016年，被稱為VR元年，大批創(chuàng)業(yè)者涌現(xiàn)，上市公司也不甘寂寞，暴風(fēng)集團(tuán)就是典型代表，其推出了多款VR產(chǎn)品，股價(jià)也曾暴漲，40個(gè)交易日拉了37個(gè)漲停板。不過(guò)，由于技術(shù)、體驗(yàn)、應(yīng)用場(chǎng)景等種種問(wèn)題，VR先行者的夢(mèng)想最終未能照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，暴風(fēng)集團(tuán)也在經(jīng)歷過(guò)山車(chē)般的跌宕后黯然退市。
時(shí)間到了2021年，天風(fēng)證分析認(rèn)為，VR/AR經(jīng)過(guò)5年的技術(shù)沉淀趨勢(shì)拐點(diǎn)已顯現(xiàn)。1000萬(wàn)是產(chǎn)品步入新階段的重要奇點(diǎn)，將吸引更多生態(tài)企業(yè)進(jìn)駐共同豐富生態(tài)完善和內(nèi)容的豐富，是產(chǎn)品爬坡期的開(kāi)始。2021年下半年，全球銷量或達(dá)1000萬(wàn)臺(tái)，便是這個(gè)奇點(diǎn)的開(kāi)端。
其實(shí)對(duì)于VR行業(yè)的變化，風(fēng)險(xiǎn)投資人是最先感知到了冷暖。企查查數(shù)據(jù)顯示，2021年（截至3月25日）AR/VR項(xiàng)目融資事件共有11起，披露金額超5.5億元。其中，融資額最高的項(xiàng)目為基石資本領(lǐng)投的VR一體機(jī)品牌商Pico VR，共募得2.42億元的B+輪融資。專注于3D數(shù)字處理技術(shù)與3D場(chǎng)景共享技術(shù)在醫(yī)學(xué)精準(zhǔn)可視化領(lǐng)域應(yīng)用的“維卓致遠(yuǎn)”在Pre-A輪拿到億元融資，融資成績(jī)也十分突出。深光科技Alight、鏘玫科技則順利在今年一季度拿到了天使輪融資。
此外2021年1月，專注VR領(lǐng)域的愛(ài)奇藝智能，宣布完成B輪數(shù)億元融資。
目前VR行業(yè)在國(guó)內(nèi)外存在溫差。
在國(guó)外，據(jù)報(bào)道，《Beat Saber》、《半條命:艾利克斯》等現(xiàn)象級(jí)的VR游戲帶來(lái)了內(nèi)容創(chuàng)作的賺錢(qián)效應(yīng)，優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容也帶動(dòng)了硬件設(shè)備的銷售。2020年10月，F(xiàn)acebook發(fā)布Oculus Quest 2，與第一代Quest相比，Quest 2更輕、更薄，整體更好，但價(jià)格更便宜。由此，Oculus Quest 2開(kāi)始真正撬動(dòng)消費(fèi)端VR崛起，依據(jù)就是VR頭顯銷量的大幅增長(zhǎng)。
在國(guó)內(nèi)由于缺乏優(yōu)質(zhì)內(nèi)容等短板，VR仍未達(dá)到大火的狀態(tài)。不過(guò)，隨著華為、蘋(píng)果等準(zhǔn)備發(fā)布新品，大家對(duì)VR的預(yù)期正在升溫。
龍頭概念股質(zhì)地如何？
目前虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)還在洗牌中。據(jù)報(bào)道，在國(guó)外，VR已經(jīng)是巨頭之間的博弈，中小VR科技和內(nèi)容公司很多已被“收編”，在國(guó)內(nèi)，VR從業(yè)者包括三類，一是“泡沫”破裂后的幸存者，二是致力于進(jìn)軍VR的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容公司，三是華為、小米為代表的手機(jī)巨頭。四是，一些果鏈或華為消費(fèi)領(lǐng)域的合作伙伴等等。
歌爾股份是中國(guó)的消費(fèi)電子龍頭、蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈上的公司。據(jù)年報(bào)，該公司產(chǎn)品包括VR光學(xué)器件及模組、AR光學(xué)器件、AR光機(jī)模組、精密結(jié)構(gòu)件等，上述產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、智能無(wú)線耳機(jī)、VR虛擬現(xiàn)實(shí)/AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、智能可穿戴、智能家居等產(chǎn)品等。
除了TWS，歌爾股份稱，其將依托全球優(yōu)質(zhì)客戶資源以及穩(wěn)固良好的客戶合作關(guān)系，持續(xù)拓展智能無(wú)線耳機(jī)、VR虛擬現(xiàn)實(shí)/AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、智能家用游戲設(shè)備、智能可穿戴、智能音箱等領(lǐng)域內(nèi)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
歌爾股份宣稱，根據(jù)相關(guān)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，歌爾股份在微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器、MEMS傳感器、智能無(wú)線耳機(jī)、VR虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、智能可穿戴產(chǎn)品、智能家用電子游戲機(jī)配件產(chǎn)品等領(lǐng)域內(nèi)占據(jù)顯著的市場(chǎng)地位。
歌爾股份去年包括VR/AR業(yè)務(wù)在內(nèi)的智能硬件收入實(shí)現(xiàn)176.5億元，同比增長(zhǎng)107.34%。
今年一季度，其營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了116.68%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)228.41%，公司稱，相比去年同期，主要是因?yàn)楣咎摂M現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、智能無(wú)線耳機(jī)產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)，盈利能力改善等。歌爾股份一季報(bào)顯示，今年一季度包括VR/AR業(yè)務(wù)在內(nèi)的智能硬件收入450729.78萬(wàn)元，增長(zhǎng)267.84%。
公司稱，在智能聲學(xué)整機(jī)和智能硬件領(lǐng)域內(nèi)通過(guò)“ODM”、“JDM”等模式，同行業(yè)領(lǐng)先客戶合作進(jìn)行產(chǎn)品研制，并積累了豐富的產(chǎn)品項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。
不過(guò)，據(jù)報(bào)道，雖然全球高端VR80%都是由歌爾組裝的，但歌爾在這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈里的角色還就是組裝，以及一些非核心零部件的生產(chǎn)。這個(gè)產(chǎn)業(yè)里真正核心的內(nèi)容、屏幕、處理器、通信模組等都與歌爾無(wú)關(guān)。
5月19日，有投資者也在互動(dòng)平臺(tái)上提問(wèn)，有媒體報(bào)道，公司的VR/AR等項(xiàng)目業(yè)務(wù)，實(shí)則為輕量化整機(jī)組裝，貴公司沒(méi)有高附加值、高利潤(rùn)的VR/AR核心技術(shù)，僅僅是組裝，是這樣的嗎？歌爾股份對(duì)此回應(yīng)稱，投資者你好，公司在與VR/AR相關(guān)的光學(xué)、聲學(xué)、微電子、結(jié)構(gòu)件等精密零組件，以及相關(guān)的VR/AR系統(tǒng)級(jí)硬件產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、測(cè)試、自動(dòng)化生產(chǎn)制造等領(lǐng)域內(nèi)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
公司還曾在互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)投資者稱，公司自從2012年就開(kāi)始在VR/AR領(lǐng)域進(jìn)行相應(yīng)的布局，并與行業(yè)內(nèi)知名客戶建立了長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，在全球VR/AR產(chǎn)品制造領(lǐng)域占據(jù)較為顯著的市場(chǎng)份額。
其還稱，在與VR/AR相關(guān)的精密光學(xué)、光機(jī)、聲學(xué)、傳感器、精密結(jié)構(gòu)件、顯示模組等零組件以及VR/AR整機(jī)系統(tǒng)設(shè)計(jì)研發(fā)、軟件算法、自動(dòng)化生產(chǎn)測(cè)試等領(lǐng)域內(nèi)具有相應(yīng)的技術(shù)布局和核心競(jìng)爭(zhēng)力，在VR光學(xué)鏡片、Pancake折疊光路技術(shù)、AR衍射光波導(dǎo)技術(shù)、納米壓印技術(shù)、AR光機(jī)模組等核心技術(shù)和器件上可以為客戶提供優(yōu)良的產(chǎn)品解決方案。
據(jù)2020年年報(bào)，去年公司研發(fā)投入為35.33億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為6.12%，主要應(yīng)用于VR虛擬現(xiàn)實(shí)及精密光學(xué)零組件、智能無(wú)線耳機(jī)、聲學(xué)精密零組件、微電子器件、智能可穿戴、智能音箱、家用游戲機(jī)及配件等產(chǎn)品領(lǐng)域。其AR/VR及相關(guān)光學(xué)模組項(xiàng)目-AR/VR項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期是明年的8月31日。
從業(yè)績(jī)看，據(jù)歌爾股份財(cái)報(bào)，8年內(nèi)營(yíng)收規(guī)模由2013年的百億規(guī)模上升到了2020年的577.4億，歸母凈利潤(rùn)由2013年的13.07億上升到了2020年的28.48億，其業(yè)績(jī)相比另一家果鏈公司歐菲光業(yè)績(jī)要好得多——?dú)W菲光2013年的歸母凈利潤(rùn)為5.713億，2019年為5.099億，到了2020年卻虧損19.45億。
不過(guò)，從營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率來(lái)看，該公司2013年為13.18%，到了2018年-2020年的這三年下降為3%-4%左右。與前些年比，賺錢(qián)越來(lái)越難，只能不斷擴(kuò)大規(guī)模，維持利潤(rùn)的增長(zhǎng)。
在凈利潤(rùn)率下滑等因素影響下，其凈資產(chǎn)收益率也由2013年的22.75%下滑到了2020年的16.40%。
有機(jī)構(gòu)研報(bào)稱，得益于它 ODM（原始設(shè)計(jì)商）的合作模式，它的盈利能力會(huì)強(qiáng)于耳機(jī)。如果該結(jié)論成立，這塊放量的話會(huì)提升公司營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率，進(jìn)而提升該公司的凈資產(chǎn)收益率。
今年一季度，其營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率已提升至6.95%。
資產(chǎn)負(fù)債方面，其資產(chǎn)負(fù)債率由49.04%上升到了59.82%。其存貨高企，由2013年的11.78億元升到了2020年的91.71億元。其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也由2013年的44.95天上升到了2020年的53.71天。
就去年而言，其中庫(kù)存商品由年初的18.57億元上升到了年末的54.56億元，大增了193.8%。占總資產(chǎn)的比重由年初的15.28%上升到了18.67%。對(duì)去年的存貨大增，歌爾股份稱，主要是公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，部分訂單的物流發(fā)運(yùn)方式有所調(diào)整，存貨增加。
不過(guò)，電子產(chǎn)品最怕存貨高企，去年其資產(chǎn)減值達(dá)2.07億元，據(jù)公告，這主要是公司計(jì)提的存貨及無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。據(jù)年報(bào)，去年其庫(kù)存商品計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備2285.4萬(wàn)元。
與此同時(shí)，其應(yīng)收賬款高企，由2013年的37.56億飆升到了2020年的近百億（99.52億）。不過(guò)，反映產(chǎn)業(yè)鏈地位的應(yīng)付賬款也很高，達(dá)到了155.3億，也就是一方面下游大客戶欠它錢(qián)，另一方面，它也拖欠著上游的供應(yīng)商的錢(qián)，這意味著其在產(chǎn)業(yè)鏈上地位強(qiáng)勢(shì)。
有券商稱，受VR業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，該公司2021年業(yè)績(jī)或超預(yù)期。而據(jù)歌爾股份預(yù)測(cè)，今年上半年公司預(yù)計(jì)盈利15.6億元–17.96億元，比上年同期增長(zhǎng)100%-130%。其在半年度業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，相比去年同期，主要是因?yàn)楣咎摂M現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、智能無(wú)線耳機(jī)產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)，盈利能力改善。
除了歌爾股份，水晶光電也在布局AR/VR硬件領(lǐng)域——AR視頻眼鏡。水晶光電稱，隨著5G商用化推廣力度的加大，AR產(chǎn)品應(yīng)用在工業(yè)、教育、消費(fèi)電子、汽車(chē)電子等領(lǐng)域的商用化步伐也將加快。公司多年致力于AR核心光學(xué)顯示技術(shù)的積累與性能提升，在AR多條技術(shù)及產(chǎn)品路線上擴(kuò)大布局，結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，先后與中東、歐洲、北美及泛亞太地區(qū)合作伙伴發(fā)展上下游合作關(guān)系，深耕核心光學(xué)產(chǎn)品在行業(yè)中的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)發(fā)展AR視頻眼鏡業(yè)務(wù)在行業(yè)、消費(fèi)電子領(lǐng)域的應(yīng)用。
此外，做硬件的還有全志科技，其去年5月在互動(dòng)平臺(tái)表示，搭載公司VR系列芯片的整機(jī)產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
內(nèi)容生態(tài)仍待完善
除了硬件，VR鏈條上還有內(nèi)容服務(wù)商及應(yīng)用場(chǎng)景解決方案提供商。
游戲娛樂(lè)已成為VR/AR最主要的應(yīng)用領(lǐng)域——游戲娛樂(lè)本身是最容易適配VR/AR的內(nèi)容。國(guó)外VR大火也得益于現(xiàn)象級(jí)VR游戲。有觀點(diǎn)認(rèn)為，目前，VR內(nèi)容短板比VR硬件來(lái)得更大 。
據(jù)報(bào)道，一些國(guó)外巨頭正在對(duì)VR應(yīng)用和游戲開(kāi)發(fā)者的投入資金支持，支持生態(tài)多樣性的發(fā)展。而國(guó)內(nèi)VR行業(yè)因?yàn)槿狈揞^的扶持，在內(nèi)容生態(tài)方面差距明顯。
不過(guò)，國(guó)內(nèi)的公司也有自己的特色內(nèi)容。
絲路視覺(jué)作為數(shù)字內(nèi)容的供應(yīng)商，公司出品了包括AR/VR在內(nèi)的數(shù)字內(nèi)容。據(jù)其2020年年報(bào)，去年公司成立視創(chuàng)科技，嘗試進(jìn)入了VR/AR數(shù)字內(nèi)容開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，推出的VR教育產(chǎn)品“智慧宮”已初具成型方案。其表示，未來(lái)公司將與相關(guān)合作伙伴一起共同致力于推動(dòng)寓VR/AR硬件+軟件+數(shù)字內(nèi)容于一體的高仿真、沉浸式、可交互的整體解決方案，應(yīng)用于幼兒師范教育、K12教育以及中高職本科院校教育領(lǐng)域。
4K+5G便攜式背包正在應(yīng)用于大型體育活動(dòng)的直播報(bào)道，數(shù)碼視訊正在布局這個(gè)領(lǐng)域。
據(jù)數(shù)碼視訊2020年年報(bào)，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)在云直播平臺(tái)提供SaaS層服務(wù)，能夠靈活開(kāi)啟、關(guān)閉直播服務(wù)，同時(shí)提供移動(dòng)場(chǎng)景下的超高清直播服務(wù)。在視頻格式方面，兼容VR、AR、4K／8K多視角切換，以滿足觀眾更高層次的需求。
綜編 岳彩周 校對(duì) 柳寶慶
