“甜菜制糖第一股”華資實業(yè)近日發(fā)布業(yè)績預(yù)虧公告稱，因乳業(yè)子公司進行股權(quán)投資的包商銀行破產(chǎn)清算，以及公司購買的新時代信托交易對手到期未支付回購價款，兩項投資共計提損失超過1.5億元，因此預(yù)計2020年虧損1.18億元。且因營業(yè)收入預(yù)計低于1億元，華資實業(yè)股票可能被實施退市風(fēng)險警示。

作為“明天系”三駕馬車之一，華資實業(yè)的投資隱患與“明天系”資本版圖的坍塌不無關(guān)聯(lián)。而據(jù)近年財報和投資者交流信息顯示，華資實業(yè)制糖主業(yè)長期虧損且無實質(zhì)開機生產(chǎn)，旗下奶牛養(yǎng)殖場也處于對外租賃狀態(tài)，投資已成為其主要利潤來源?！爸赝顿Y，輕實業(yè)”的發(fā)展策略，也讓華資實業(yè)錯過了近兩年的制糖業(yè)和奶牛養(yǎng)殖紅利周期。

2月2日，新京報記者以投資者身份從華資實業(yè)證券部了解到，目前公司也有考慮回歸甜菜糖和奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，但尚無具體方案。在“明天系”旗下多個金融資產(chǎn)被接管的情況下，公司即便有重組等想法也不敢行動，“很迷?！?。

對外投資失利致虧損

1月30日，華資實業(yè)發(fā)布2020年業(yè)績預(yù)虧公告，預(yù)計全年凈利潤及扣非后凈利潤均為-1.18億元，營業(yè)收入將低于1億元，公司股票可能被實施退市風(fēng)險警示。而業(yè)績虧損的主要原因在于華資實業(yè)兩項對外投資的失利。

公告顯示，華資實業(yè)子公司乳泉奶業(yè)有限公司（簡稱“乳泉奶業(yè)”）持有包商銀行股權(quán)約3275.2萬元，預(yù)計全額損失。2020年11月，因無法清償?shù)狡趥鶆?wù)，且股東權(quán)益數(shù)額為負(fù)，北京市第一中級人民法院裁定受理包商銀行破產(chǎn)清算申請。現(xiàn)包商銀行處于破產(chǎn)清算過程中，華資實業(yè)預(yù)計該項資產(chǎn)全額形成損失。

另根據(jù)華資實業(yè)2021年1月28日公告，2017年1月，華資實業(yè)與新時代信托股份有限公司簽署《新時代信托·恒新 63號集合資金信托計劃信托合同》，以自有資金1.2億元認(rèn)購合同項下的信托產(chǎn)品，其間4次延長信托期限至2021年7月20日。按協(xié)議約定前 6 個月的稅前凈收益約474萬元已于2021年1月20日到期，無法按約定收回。

新時代信托向華資實業(yè)提供的臨時報告顯示，該信托計劃交易對手千禧世豪電子科技有限公司（簡稱“千禧世豪”）到期未支付回購價款，致使信托計劃無法按約定向華資實業(yè)分配信托利益。

華資實業(yè)稱，其購買的信托計劃對應(yīng)的底層資產(chǎn)為單一財產(chǎn)權(quán)信托，即千禧世豪合法持有的華夏人壽保險股份有限公司部分股權(quán)收益權(quán)。由于華夏人壽已于2020年7月17日被中國銀保監(jiān)會實施接管，該項股權(quán)收益權(quán)具有重大損失風(fēng)險。

目前，新時代信托也已被中國銀保監(jiān)會實施接管，華資實業(yè)無法與千禧世豪取得聯(lián)系，預(yù)計該信托計劃收回本金和收益存在重大風(fēng)險，因此全額計提減值準(zhǔn)備損失1.2億元。

身后“明天系”資本版圖坍塌

值得注意的是，包商銀行、新時代信托，均屬于“明天系”實控的公司。伴隨“明天系”資本版圖的坍塌，長期以對外投資為主要利潤來源的策略，為華資實業(yè)走到退市風(fēng)險邊緣埋下了伏筆。

公開資料顯示，華資實業(yè)于1998年7月由包頭草原糖業(yè)（集團）有限責(zé)任公司作為主發(fā)起人，與包頭市創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)公司（現(xiàn)更名為包頭市實創(chuàng)經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)有限公司，簡稱“包頭實創(chuàng)”）、包頭市北普實業(yè)有限公司（簡稱“包頭北普”）共同發(fā)起設(shè)立。

“明天系”是市場對資本大鱷肖建華控制的數(shù)十家上市公司、金融機構(gòu)的統(tǒng)稱。而華資實業(yè)第二、第三大股東包頭實創(chuàng)、包頭北普的控股股東均為明天控股有限公司，華資實業(yè)也因此被外界稱為“明天系”三駕馬車之一。

2015年，華資實業(yè)宣布擬通過非公開發(fā)行股份募集資金對華夏人壽增資，增資完成后持股比例不超過51%，并欲借此轉(zhuǎn)型為以金融保險、制糖業(yè)為雙主業(yè)的上市公司。也是從這一年起，對外投資收益開始成為華資實業(yè)主要利潤來源，并出現(xiàn)在公司歷年財報表述中。

近年財報顯示，華資實業(yè)股權(quán)投資收益主要來自華夏銀行、恒泰證券，購買的理財產(chǎn)品包括新時代信托等。2019年，華資實業(yè)總營收為1.11億元，營業(yè)總成本達1.58億元，凈利潤為2386.29 萬元，投資收益約為1億元。控股子公司中，包頭華資糖儲備庫有限公司、乳泉奶業(yè)分別虧損291.68萬元、256.59萬元，參股公司恒泰證券凈利潤為7.63億元。

雖然享受到了投資收益，但華資實業(yè)也陷入到“明天系”的資本棋盤中。自2017年開始，“明天系”控制的多個金融資產(chǎn)開始暴露風(fēng)險，并傳出恒泰證券易主、中江信托控股股東換人、撤出哈爾濱銀行等消息。同年，華資實業(yè)終止了對華夏人壽的非公開發(fā)行申請。2020年，包商銀行破產(chǎn)清算獲得法院受理，天安財險、華夏人壽、天安人壽、易安財險以及新時代信托、新華信托被銀保監(jiān)會實施接管，華資實業(yè)的對外投資風(fēng)險也被隨即引爆。

目前，華資實業(yè)實控人肖衛(wèi)華處于“失聯(lián)”狀態(tài)。據(jù)華資實業(yè)2020年12月4日公告，公司未能與實控人取得聯(lián)系。2021年1月4日，華資實業(yè)在回答投資者提問時表示，“公司不知是何原因聯(lián)系不上（實控人），目前無備選人”。

甜菜制糖無實際生產(chǎn)，乳泉奶業(yè)長期對外租賃

1998年12月，華資實業(yè)上市，成為甜菜制糖企業(yè)第一家上市公司，在同行業(yè)中有龍頭老大之稱。

上市之初，華資實業(yè)主營業(yè)務(wù)以甜菜制糖為主。隨著市場糖需求量的持續(xù)低迷及大量進口糖的涌入，全國糖價持續(xù)低迷，多家制糖企業(yè)關(guān)停，國內(nèi)食糖產(chǎn)業(yè)供需關(guān)系嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致產(chǎn)品價格及銷量一直處于低位水平。

在此背景下，華資實業(yè)在2011年底決定停止甜菜糖生產(chǎn)，以加工精煉糖（原糖）為主。同年，由于公司主營產(chǎn)品產(chǎn)量減少、控股子公司華資電子科技有限公司破產(chǎn)清算及對停產(chǎn)甜菜糖后的停用設(shè)備及其他相關(guān)固定資產(chǎn)計提相應(yīng)的減值準(zhǔn)備9169.3萬元，公司業(yè)績下滑，最終靠出售參股公司華夏銀行部分股權(quán)實現(xiàn)扭虧。

財報顯示，因原糖加工業(yè)務(wù)量小、利潤微薄，扣除期間費用后，華資實業(yè)近幾年主業(yè)一直虧損。華資實業(yè)曾在2019年8月答投資者問時表示，由于市場糖價低迷及進口糖的沖擊，加之配額不足，開機生產(chǎn)將導(dǎo)致更大的損失。2020年6月，華資實業(yè)同樣在答投資者問時表示，由于原糖采購量少，不足開機生產(chǎn)，公司以委托加工方式進行，收入微薄。

此外，華資實業(yè)旗下另一生產(chǎn)主體乳泉奶業(yè)也長期處于對外租賃狀態(tài)。自2013年9月起，乳泉奶業(yè)對外簽署《奶牛養(yǎng)殖場地租賃協(xié)議》，將旗下已建好的5座奶牛養(yǎng)殖場（后為4座）對外出租。根據(jù)華資實業(yè)2020年6月對投資者的答復(fù)，乳泉奶業(yè)已在早年前出讓生產(chǎn)設(shè)備及奶牛，目前廠房對外出租，“下一步是否對其進行資金投入還未有計劃?！?/span>

香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，“明天系”的主要特征就是通過控制的上市公司與金融機構(gòu)之間形成杠桿連接的巨大資金網(wǎng)，并以此來謀利。因此，旗下的實業(yè)上市公司也往往不注重實體經(jīng)濟運營。

對于今后是否重啟甜菜制糖和奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，新京報記者2月2日以投資者身份從華資實業(yè)證券部了解到，公司“也有考慮”，但尚無具體方案。當(dāng)初華資實業(yè)甜菜糖一度出口，非常緊俏，2011年停止甜菜糖生產(chǎn)是因為成本太高?！澳菐啄攴N甜菜的人不多，農(nóng)民都在外面打工，村里留下的都是老弱病殘，沒有體力種甜菜，不像現(xiàn)在有人連片承包土地。停了幾年后我們也考察過市場，總覺得很難做起來，收益不是很高。如果重新弄甜菜糖，現(xiàn)有設(shè)備運轉(zhuǎn)成本高，費用大?！?

分析稱回歸主業(yè)不如重組可靠

而“輕實業(yè)、重投資”的策略選擇，也讓華資實業(yè)錯過了近幾年制糖業(yè)和奶牛養(yǎng)殖行業(yè)的紅利周期。

據(jù)中國農(nóng)業(yè)大學(xué)教授、國家奶牛產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系首席科學(xué)家李勝利介紹，我國奶牛養(yǎng)殖業(yè)自2018年觸底后進入景氣周期。2020年，我國荷斯坦奶牛存欄量已增至520萬頭，奶價也從2018年底部的不足3.5元/千克，持續(xù)上漲到2020年11月的4.15元/千克。

另據(jù)業(yè)務(wù)包含乳、糖等產(chǎn)業(yè)的新三板掛牌公司騎士乳業(yè)財報，2019/2020榨季，受云南、廣西糖料種植生長期遭受干旱和蟲災(zāi)影響，加上國內(nèi)原本產(chǎn)不足需、走私嚴(yán)厲打擊及全球食糖缺口，白砂糖主力多頭一度突破 5600元/噸壓力位。

2020年6月，有投資者詢問華資實業(yè)“公司現(xiàn)階段發(fā)展過程中有何不足，面臨的最大挑戰(zhàn)是什么？”華資實業(yè)答復(fù)稱，公司主業(yè)主要受原料制約，發(fā)展空間有限，目前正在發(fā)展主業(yè)基礎(chǔ)上積極尋找新的利潤增長點。2021年1月14日，華資實業(yè)表示，“公司主業(yè)近幾年一直虧損，暫無提升主業(yè)舉措?！?/span>

沈萌認(rèn)為，華資實業(yè)想回歸主業(yè)并不容易。“第一，主業(yè)是什么？目前的那些業(yè)務(wù)不足以支撐發(fā)展；第二，涉足的業(yè)務(wù)也都處于不利的競爭格局。對于華資實業(yè)來說，引入新的投資人和新資產(chǎn)進行重組比較可靠?！?/span>

對于公司是否有重組計劃，華資實業(yè)證券部方面稱，在“明天系”旗下多個金融資產(chǎn)被接管的情況下，公司即便有想法也不敢行動，“導(dǎo)向會怎么定性，實控人要怎么辦，現(xiàn)在都不清楚，很迷茫，看接管后他們有什么行動吧?！?/span>

新京報記者 郭鐵

編輯 祝鳳嵐 校對 李項玲