繼蒙牛入主中國最大有機奶企中國圣牧后，伊利也于近日宣布認購港股上市公司中地乳業(yè)16.6%的股份，以穩(wěn)定原料奶供應(yīng)。
近年來，下游乳業(yè)對優(yōu)質(zhì)奶源的爭奪越發(fā)激烈，伊利、蒙牛、光明、新希望等頭部企業(yè)均參與其中。而其背后的原因與近兩年國內(nèi)奶牛存欄下降、奶源供給緊張有關(guān)。在今年疫情影響下，中小牧場持續(xù)退出，進口奶源等原料供應(yīng)不暢，而高品質(zhì)低溫鮮奶需求持續(xù)上漲，促使下游乳企加碼奶源布局的意愿更加明顯。
業(yè)內(nèi)認為，通過上下游聯(lián)姻的方式，中國乳業(yè)找到了一條獨特的中間路線，牧場利益和乳企利益都得到了保障。在奶價上行的背景下，規(guī)模牧場建設(shè)熱潮正在全國持續(xù)，而下游乳企對上游資源的爭奪已進入尾聲。但無論產(chǎn)奶能力還是奶源獲取，行業(yè)巨頭的優(yōu)勢都越發(fā)明顯。
上下游乳企密集聯(lián)姻
8月2日，伊利股份宣布，為進一步穩(wěn)定原料奶供應(yīng)，其全資子公司香港金港商貿(mào)控股有限公司擬以約2.03億港元的價格，認購中地乳業(yè)約4.33億股。認購?fù)瓿珊?，金港控股將持有中地乳業(yè)16.6%的股份，位列后者第二大股東。
資料顯示，中地乳業(yè)為一家港股上市公司，主要從事牧場經(jīng)營業(yè)務(wù)和進口貿(mào)易業(yè)務(wù)，以原料奶生產(chǎn)及銷售為收入支柱。2018年、2019年，中地乳業(yè)營業(yè)收入分別為14.25億元、14.99 億元，凈利潤分別為0.63億元、1.02億元。
這并非伊利首次對上游奶業(yè)資產(chǎn)出手。早在2016年11月，伊利就有意認購“中國最大的有機乳品公司”中國圣牧37%的股份，因未通過商務(wù)部反壟斷審查而擱淺。2019年8月，由伊利持股40%的優(yōu)然牧業(yè)宣布以22.78億元的價格收購乳業(yè)上游公司賽科星58.36%的股權(quán)，成為后者控股股東，加碼奶源布局意圖明顯。
另一家乳業(yè)巨頭蒙牛也抓緊“跑馬圈地”。近期，蒙牛全資子公司宣布將以每股0.33港元的價格行使對中國圣牧約11.97億股的認股權(quán)。交割后，蒙牛將合計持有中國圣牧約17.8%的股份，超過中國圣牧董事長邵根伙成為單一最大股東。
蒙牛方面回應(yīng)新京報記者稱，蒙牛長期看好有機奶市場，重視優(yōu)質(zhì)有機奶源布局，增持符合公司戰(zhàn)略。而在入股中國圣牧前，蒙牛已先后入主國內(nèi)最大上游乳企現(xiàn)代牧業(yè)、收購中國圣牧下游資產(chǎn)，并有意以債轉(zhuǎn)股或參股等形式收購駿華農(nóng)牧股份，支持后者擴大養(yǎng)殖規(guī)模。
除伊利、蒙牛兩大巨頭外，光明乳業(yè)、新希望乳業(yè)也在上游領(lǐng)域有所布局。2019年9月，新希望乳業(yè)認購現(xiàn)代牧業(yè)9.28%股權(quán)完成交割，成為后者第二大股東，持股數(shù)量僅次于蒙牛。同年12月，光明乳業(yè)宣布參與競拍江蘇輝山乳業(yè)及牧業(yè)資產(chǎn)，并最終以7.5億元的價格中標(biāo)。2020年7月17日，在江蘇輝山資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，光明乳業(yè)聯(lián)手銀寶集團成立的江蘇銀寶光明牧業(yè)牧場舉行了揭牌儀式。
奶源供給緊張為主因
受進口大包粉及復(fù)原乳沖擊、原料奶價格低迷及銷售困難、中美貿(mào)易摩擦等影響，我國上游乳企自2016年起普遍陷入業(yè)績泥沼，兩大上游巨頭現(xiàn)代牧業(yè)、中國圣牧連續(xù)3年虧損，其他上游乳企也大多過著節(jié)衣縮食的日子。
經(jīng)過幾年“洗禮”，中小牧場加速退出，國內(nèi)奶源供給逐漸從過剩走向緊俏。根據(jù)國家奶牛技術(shù)產(chǎn)業(yè)體系的統(tǒng)計，2014年到2018年，我國荷斯坦奶牛存欄量由857萬頭下降到504萬頭，2019年存欄量約470萬頭。同時，國內(nèi)環(huán)評越發(fā)嚴格，不達標(biāo)中小型牧場紛紛關(guān)停退出。今年疫情影響下，中小牧場持續(xù)退出，奶牛存欄進一步下降。
乳業(yè)專家宋亮認為，2016年到2019年，下游乳企加緊上游布局的一大原因正是奶源不足?！叭槠蟀l(fā)展低溫乳品和高端乳品，需要保證未來5到10年優(yōu)質(zhì)奶源的穩(wěn)定供應(yīng)。”
乳業(yè)上游雜志《荷斯坦》主編豆明表示，疫情造成大包粉等進口乳品原料供應(yīng)不暢，很多地區(qū)出現(xiàn)產(chǎn)地原料價格下降但終端售價上升的非正?，F(xiàn)象，加上國內(nèi)奶源緊張，下游乳企為保證未來奶源供給及業(yè)績增長需要提前進行布局。
針對對上游乳企的收購策略，蒙?？偛帽R敏放在今年5月28日回應(yīng)新京報記者稱，蒙牛并購很重要的一點是戰(zhàn)略驅(qū)動，不是單純沖著規(guī)模而去。2018年蒙牛布局現(xiàn)代牧業(yè)和中國圣牧?xí)r，國內(nèi)原奶情況是供大于求?；趯χ袊闃I(yè)未來發(fā)展的前瞻性判斷，蒙牛對這兩家上游乳企進行投資，“假如今天才去收購，至少要再多花一倍的代價才能做到。”
新希望乳業(yè)董事長席剛曾在去年召開的第七屆“新鮮盛典”上表示，現(xiàn)代牧業(yè)是南方地區(qū)唯一的規(guī)模牧場，生產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)原料奶對于以巴氏奶產(chǎn)品為主的新希望乳業(yè)來說不可或缺，奶源與新希望乳業(yè)工廠也很配套。新希望乳業(yè)在今年1月接受投資者調(diào)研時預(yù)計，2020年公司自有奶源占比將從2019年的20%提升至40%-50%，國內(nèi)奶價仍會處于平穩(wěn)上升通道，與現(xiàn)代牧業(yè)的合作降低了奶價波動對公司成本的影響。
上下游協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)
伴隨上下游乳企的聯(lián)姻，國內(nèi)奶源格局已被改寫。豆明預(yù)計，奶價上行、牧場擴容、中小牧場退出、奶源供給向巨頭集中將成為大概率事件，產(chǎn)業(yè)鏈條的利益分配也將更加合理。
由于利益聯(lián)結(jié)機制不強，以往上下游乳企之間的關(guān)系十分微妙。豆明曾見證每到春季產(chǎn)奶旺季，上游乳企高管往往會到下游乳企主動示好，到了秋季干奶期，雙方地位又發(fā)生了反轉(zhuǎn)，“這是不正常的現(xiàn)象”。
從業(yè)績表現(xiàn)來看，近幾年上下游乳企的波動頻率并不一致，上游乳企在很長一段時間里沒有分享到乳品市場增長帶來的成果?，F(xiàn)代牧業(yè)和中國圣牧曾試圖推出自有液奶產(chǎn)品提升利潤，但受制于渠道資源及營銷能力，結(jié)果均不理想，反而對業(yè)績造成了拖累。
轉(zhuǎn)折發(fā)生在2017年，蒙牛增持現(xiàn)代牧業(yè)股票并成為戰(zhàn)略股東，雙方在原奶銷售、品牌奶銷售、財務(wù)融資、飼料采購等方面的協(xié)同不斷深化，現(xiàn)代牧業(yè)得以將精力集中在上游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)。2018年，現(xiàn)代牧業(yè)虧損幅縮窄，2019年實現(xiàn)扭虧。
2018年12月，中國圣牧宣布全資附屬公司圣牧控股、圣牧高科向內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團）股份有限公司出售合計持有的內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)有限公司51%股權(quán)，并不再從事下游乳制品業(yè)務(wù)。2020年1月，內(nèi)蒙古蒙牛收購了上述公司剩余49%的股權(quán)。受生鮮乳價格上漲、上下游乳企協(xié)同效應(yīng)影響，中國圣牧2019年也實現(xiàn)了扭虧。
豆明認為，中國乳業(yè)找到了一條獨特的中間路線，這種結(jié)構(gòu)目前來看是良性的，牧場利益和乳企利益都得到了保障。
需求上漲帶動牧場業(yè)績
盡管今年的疫情對各類乳品消費均造成了一定影響，但高品質(zhì)低溫需求上漲，帶動了優(yōu)質(zhì)奶源企業(yè)的業(yè)績。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年我國生鮮乳產(chǎn)量為1431萬噸，同比增長7.9%?，F(xiàn)代牧業(yè)預(yù)計上半年溢利不低于1.9億元，中國圣牧預(yù)計集團權(quán)益持有人應(yīng)占綜合溢利不少于1.3億元。
受奶價上行影響，近兩年大型牧場新建項目開始增多。據(jù)豆明了解，新建項目多集中在內(nèi)蒙古、寧夏、東北等北方地區(qū)，其中不乏伊利、蒙牛、新希望乳業(yè)等下游乳企參與其中。而無論產(chǎn)奶能力還是奶源供給，都在向行業(yè)巨頭鮮奶集中。
據(jù)《荷斯坦》雜志統(tǒng)計，2019年，中國牧業(yè)集團25強產(chǎn)奶量為935萬噸，約占商品奶產(chǎn)量50%左右，高產(chǎn)牧場多集中在3000-8000頭這一規(guī)模。以收奶量計，下游乳企前20強合計占比達80%以上；以商品奶量計算，伊利、蒙牛合計占比超過60%。
豆明認為，目前上游牧場整合仍在繼續(xù)，奶源供給緊張、奶價持續(xù)上行為牧場獨立發(fā)展提供了可行性，與下游乳企聯(lián)姻并非是唯一可選擇的道路。
對于行業(yè)發(fā)展趨勢，8月4日，現(xiàn)代牧業(yè)方面回應(yīng)新京報記者稱，基于低溫高端鮮奶市場的利好前景以及優(yōu)質(zhì)原奶供不應(yīng)求的現(xiàn)狀，各大乳企都在布局上游優(yōu)質(zhì)奶源。但隨著龍頭乳企原奶布局日趨完善，加上上游轉(zhuǎn)型，中小養(yǎng)殖戶紛紛出局，優(yōu)質(zhì)奶源基本“名花有主”。隨著內(nèi)蒙古“中國乳業(yè)產(chǎn)業(yè)園戰(zhàn)略合作項目”的落地，以及部分乳企選擇開始自建牧場，下游乳企對上游資源的爭奪已進入尾聲。
新京報記者 郭鐵
編輯 祝鳳嵐 校對 陳荻雁
