收購中江信托，讓之前在資本市場上連收兩家上市公司的雪松控股再次被推至曝光中心。
隨著雪松控股受讓中江信托71.3005%股權(quán)于4月22日完成工商注冊變更登記，雪松控股正式入主中江信托。雪松控股作為中江信托新任大股東完成首次亮相，就中江信托逾期問題公布解決方案。
4月22日傍晚，中江信托官網(wǎng)與雪松控股同步發(fā)出的由雪松控股董事局主席張勁簽字、蓋有雪松控股與中江信托公章的《敬告投資者書》公開了就中江信托逾期項目的解決方案。張勁在當(dāng)天上午的投資者懇談會上承諾，即日起正式啟動中江信托解決歷史遺留問題專項行動，“我個人將作為中江信托歷史問題的第一負(fù)責(zé)人”。
《敬告投資者書》顯示，雪松控股及中江信托承諾，將在未來合計九個月內(nèi)有效化解金融風(fēng)險。
齒輪已然開始運轉(zhuǎn)。4月24日，中江信托官網(wǎng)發(fā)布投資者信息登記進(jìn)度公告，對最新統(tǒng)計的投資者信息登記進(jìn)度予以公示。同日發(fā)布的另一逾期收益兌付公告顯示，雪松控股承諾的一周內(nèi)予以墊付的逾期未兌付的收益將于近日安排兌付，請各相關(guān)投資者予以關(guān)注。相關(guān)手續(xù)將在投資者完成信息登記后補。
“新晉世界500強”雪松控股，主要子公司負(fù)債率走高
雪松控股集團(tuán)有限公司創(chuàng)立于1997年，目前旗下?lián)碛泄┩ㄔ乒?yīng)鏈集團(tuán)、化工集團(tuán)、文化旅游集團(tuán)、雪松地產(chǎn)集團(tuán)、社區(qū)生態(tài)運營集團(tuán)和金融服務(wù)集團(tuán)等產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，同時擁有齊翔騰達(dá)、希努爾兩家A股上市公司。
2017年，雪松控股營收突破2210億元。2018年7月，雪松控股以2210億元營收成功入榜世界500強，排名第361位，填補目前廣州本土民營企業(yè)在該榜單上的空白。
雪松控股的營收能力可通過子公司雪松實業(yè)管窺一斑，雪松實業(yè)貢獻(xiàn)了雪松控股超六成的營收。據(jù)雪松實業(yè)一份2018年10月發(fā)行的文件，2015年度-2017年度及2018年1-6月，雪松實業(yè)分別實現(xiàn)營業(yè)收入151.77億元、551.11億元、1429.05億元和844.41億元。其中，大宗商品供應(yīng)鏈管理板塊為雪松實業(yè)絕對的收入支柱，營收占比均在90%上下，2018年1-6月占比達(dá)92.59%。
因收購了齊翔騰達(dá)，雪松實業(yè)自2017年新增石油化工板塊。2017年度及2018年1-6月雪松實業(yè)石油化工板塊收入分別為93.48億元和51.71億元，占營業(yè)收入的比重分別為6.54%和6.12%。
此外，雪松實業(yè)的其余板塊——地產(chǎn)銷售和地產(chǎn)租賃、地產(chǎn)銷售和地產(chǎn)租賃、汽車綜合銷售服務(wù)、服裝銷售（2017年起新增，來自收購希努爾）歷來營收占比均較低。
利潤方面，2015年度-2017年度及2018年1-6月，雪松實業(yè)分別實現(xiàn)毛利潤6.2億元、13.9億元、32.34億元和17.5億元，對應(yīng)的合計毛利率分別為4.09%、2.52%、2.26%和2.08%，呈走低趨勢。
值得注意的是，新增的石油化工板塊取代式微的地產(chǎn)銷售板塊成為雪松實業(yè)毛利潤占比最高的板塊，在2017年和2018年上半年所占毛利潤比例均超過50%。貢獻(xiàn)九成營收的大宗商品供應(yīng)鏈管理板塊毛利率則始終偏低，2018年1-6月僅為0.79%。
近年來，雪松實業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模處于持續(xù)穩(wěn)定增長。2015年末-2017年末及 2018年6月末，其資產(chǎn)總額分別為163.03億元、363.87億元、 532.22億元和603.46億元。
在公司毛利率走低的同時，雪松實業(yè)負(fù)債率呈增長趨勢。截至2015年年末、2016年年末、2017年年末和2018年6月30日，雪松實業(yè)負(fù)債總額分別為89.59億元、199.36億元、313.27億元和357.88億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為54.95%、54.79%、58.86%和59.30%達(dá)。
雪松實業(yè)在發(fā)行文件中表示，較高的財務(wù)杠桿水平將影響公司財務(wù)運行的安全性和穩(wěn)健性，并可能影響公司的再融資能力，增加再融資成本，對公司盈利能力造成潛在不利影響。
現(xiàn)金流方面，雪松實業(yè)波折明顯。2015年度-2017年度及2018年1-6月，雪松實業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4.6億元、-3.43億元、2.38億元和1.16億元。關(guān)于2016年經(jīng)營活動現(xiàn)金流出規(guī)模較大，雪松實業(yè)表示主要是公司積極擴大大宗商品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)市場份額，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增幅較大。
2016年，張勁提出雪松控股未來五年“三個萬億”目標(biāo)——萬億銷售額、萬億資產(chǎn)、萬億市值。其后雪松控股以48億元現(xiàn)金并購上市公司齊翔騰達(dá)，張勁在內(nèi)部講話時將之形容為是時隔二十年再次回歸資本市場的標(biāo)志。次年，雪松控股再次以42億元并購上市公司希努爾。
2016年11月13日，齊翔騰達(dá)發(fā)布公告稱，11月11日，雪松控股通過旗下子公司君華集團(tuán)（現(xiàn)雪松實業(yè)）與公司車成聚等48名自然人簽訂了公司控股股東淄博齊翔石油化工集團(tuán)有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以約48.18億元人民幣，受讓后者持有的齊翔集團(tuán)80%股權(quán)，進(jìn)而間接持有齊翔騰達(dá)41.90%的股份，成為公司新的控股股東。
2017年6月13日，希努爾發(fā)布公告稱，雪松控股旗下公司雪松文投日前已與新郎希努爾集團(tuán)、新郎國際、歐美爾家居等六個股東簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以每股21元的價格，收購該等股東合計持有的2億股希努爾股份，該項投資總計約42億元。
接連兩項收購帶來不小的資金壓力。目前雪松控股所持的齊翔騰達(dá)與希努爾股權(quán)均處于大比例質(zhì)押。
據(jù)齊翔騰達(dá)2018年年報，截至審計報告日，齊翔集團(tuán)共持有公司股份9.65億股，占公司總股本的54.37%；累計質(zhì)押股份7.797億股，占其持有公司股份總數(shù)的80.79%，占公司總股本的43.92%。
希努爾2018年年報顯示，截至報告日，雪松文投及其一致行動人廣州君凱投資有限公司共持有公司股份3.61億股，占公司總股本的66.40%。雪松文投及其一致行動人累計共質(zhì)押其持有的公司股份3.61億股，占其所持公司股份的100%，占公司總股本的66.40%。
此外，去年以來雪松實業(yè)已發(fā)行了合計29億元債券。
在經(jīng)濟形勢相對走低時接連買入上市公司，加之此次在金融去杠桿、金融牌照或進(jìn)入貶值軌跡之時接手中江信托，雪松控股似是逆勢而行且耗資不菲的收購行為引來外界的各種解讀。
張勁在4月22日的媒體溝通會上再次引用了李敖詩句“當(dāng)百花凋謝的日子，我將歸來開放”來解釋雪松的收購邏輯，“我們的發(fā)展軌跡就是每一次經(jīng)濟下行或者市場比較悲觀的時候我們選擇出擊”。他表示，雪松的收購就資金來說會量力而為，在現(xiàn)金流能夠支撐和相對保守的杠桿下展開。
金融進(jìn)退，稱以金融守實業(yè)
此次雪松控股收購中江信托，除中江信托的項目逾期問題，外界頗為關(guān)注的還有據(jù)傳的收購天價，以及中江信托此前的“明天系”背景。
雪松控股董事局主席張勁在收購中江信托的媒體溝通會上，就雪松控股如何成功收購原為“明天系”資產(chǎn)的中江信托回復(fù)稱，收購前經(jīng)歷了銀保監(jiān)會四個月的審查，收購最關(guān)鍵的是符合條件。
張勁表示：“我們是嚴(yán)格在中央工作組的領(lǐng)導(dǎo)下，經(jīng)過了銀保監(jiān)會四個月的審查，才得到審批的。中間的波折非常多，包括了對于明天系資產(chǎn)可能監(jiān)管有不同看法，擔(dān)心爆雷等，也包括對我們公司的一個穿透式的審查?！?/p>
他表示，不論是明天系資產(chǎn)還是其他資產(chǎn)，收購最關(guān)鍵的是符合條件，“你談妥了價格，符合條件，這個是最重要的。如果你不符合條件，誰的資產(chǎn)也收不動。這個是實情”。
而關(guān)于收購價格，張勁表示具體收購價格是根據(jù)凈資產(chǎn)總資產(chǎn)和一些綜合系數(shù)最后決定的，需要等待雪松控股的盡調(diào)團(tuán)隊進(jìn)場完成盡調(diào)后才能最終確定，但價格肯定與坊間流傳的150億、200億乃至300億都存在較大差距。張勁說，“我們也不是土豪，看到金融牌照就往前扎。我們跟明天（中江信托原股東）的交易應(yīng)該是一個雙方都非常滿意的價格，計算系數(shù)還比較復(fù)雜，但第一300億肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到，200億肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到。至于到底是100億以上還是以下，我覺得我們現(xiàn)在說不清楚，需要三個月的盡調(diào)時間?！?/p>
關(guān)于信托業(yè)務(wù)未來的發(fā)展方向，張勁表示會主攻特色金融，尤其是供應(yīng)鏈金融，“信托主要會服務(wù)于我們上下游八千多家企業(yè)，這個已經(jīng)足夠做了，而且風(fēng)險是可控的”。
信托牌照是雪松控股取得的首張核心金融牌照，此前雪松獲得的金融牌照多在融資租賃、私募基金、商業(yè)保理和擔(dān)保等領(lǐng)域。
媒體溝通會上，張勁表示，雪松控股沒有考慮過成立獨立的金融板塊，集團(tuán)的金融業(yè)務(wù)全部穿插在實業(yè)板塊中，“我們有個口號叫‘以金融守實業(yè)’，但是基點是實業(yè)，不是金融。我們即使做金融也是完全服務(wù)于產(chǎn)業(yè)”。此次新增的信托業(yè)務(wù)將主要服務(wù)于供應(yīng)鏈，會放入雪松控股的供應(yīng)鏈板塊中。
據(jù)張勁介紹，雪松控股已經(jīng)退出了參股的銀行，集團(tuán)的證券公司因要IPO，下一步也會退出。
至于未來再收購金融牌照的具體計劃，張勁表示現(xiàn)在無法回答，他認(rèn)為首先需要有合適標(biāo)的，其次需要判斷是否適合雪松的產(chǎn)業(yè)。
而張勁所說的退出參股銀行，應(yīng)為雪松控股籌劃出售旗下廣州匯華投資有限公司持有的廣州農(nóng)商銀行股份有限公司和廣州銀行股份有限公司股權(quán)。
今年3月，雪松相關(guān)人士曾就此對新京報記者回應(yīng)稱，收購中江信托后，公司專注于信托業(yè)務(wù)，故出售上述股權(quán)。二次選擇間形成雪松金融布局的一進(jìn)一退。
雪松控股為廣州農(nóng)商行和廣州銀行的小股東。廣州農(nóng)商行2018年中報顯示，廣州匯華投資有限公司持股比例1.43%。廣州銀行2017年報顯示，廣州匯華投資有限公司持股比例0.25%。
據(jù)雪松控股子公司雪松實業(yè)2018年的發(fā)行文件，其長期持有廣州農(nóng)商行和廣州銀行股權(quán)，廣州農(nóng)商行和廣州銀行經(jīng)營狀況穩(wěn)定，公司從這兩家銀行取得的分紅具有一定的可持續(xù)性和穩(wěn)定性。
2015年度-2017年度和2018年1-6月，雪松控股投資收益分別為2224.41萬元、2009.24萬元、73110.98萬元和-1366.33萬元，分別占營業(yè)收入的0.15%、0.04%、0.51%和-0.02%。報告期內(nèi)的投資收益主要為投資廣州農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司和廣州銀行股份有限公司取得的分紅。
至于如何確保雪松控股的金融為實體產(chǎn)業(yè)服務(wù)，張勁選擇了最簡潔的回復(fù)，即堅持不自融。
雪松控股的“三個萬億”目標(biāo)和五年規(guī)劃
在接連收購兩家上市公司重回資本市場前，雪松控股已因其宏大的目標(biāo)引起過外界關(guān)注。
2016年，張勁提出雪松控股未來五年將實現(xiàn)“三個萬億”目標(biāo)——萬億銷售額、萬億資產(chǎn)、萬億市值；在實現(xiàn)該目標(biāo)以前，雪松控股不會布局新的產(chǎn)業(yè)。
今年元旦，張勁在題為《向光生長，微笑起來》的新年獻(xiàn)詞中發(fā)布了雪松控股五年規(guī)劃（2017-2021）新的戰(zhàn)略目標(biāo)，概括為“1-2-3-4-5”，對應(yīng)關(guān)系分別為“1”—一個全球頂尖綜合性產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，“2”—服務(wù)兩億人口，“3”—連接三萬家企業(yè)，“4”—重構(gòu)四大產(chǎn)業(yè)，“5”—重點發(fā)展新增的第五大產(chǎn)業(yè)板塊即社會公益服務(wù)產(chǎn)業(yè)。
該戰(zhàn)略顯示，雪松現(xiàn)有六大產(chǎn)業(yè)將進(jìn)一步重構(gòu)整合為五大產(chǎn)業(yè)，即大宗商品供應(yīng)鏈、化工新材料、文化旅游康養(yǎng)、社區(qū)智聯(lián)服務(wù)和社會公益服務(wù)。
目前還被列在雪松控股官網(wǎng)“產(chǎn)業(yè)”一欄中的金融服務(wù)悄然從雪松整合后的產(chǎn)業(yè)布局中隱身。
據(jù)官網(wǎng)介紹，雪松的金融服務(wù)集團(tuán)致力于建立服務(wù)雪松產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融業(yè)務(wù)體系，依托雪松強大產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，錨定實體經(jīng)濟，推動金融資源更有效服務(wù)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與消費升級。業(yè)務(wù)涵蓋財富管理、基金管理、供應(yīng)鏈金融、互聯(lián)網(wǎng)小額貸款、融資租賃等多個領(lǐng)域，培育了潤邦財富、利凱基金等知名品牌。
在22日的投資者懇談會與媒體溝通會上，張勁多次強調(diào)，雪松是一家實業(yè)企業(yè)，自己是實業(yè)人。
他提到了金融業(yè)的高風(fēng)險，因為其行業(yè)特點是利息確認(rèn)在前，收入確認(rèn)后扣減費用即為利潤，極容易陷入前賺后虧的境地，“金融是一個高風(fēng)險行業(yè)，我們做實業(yè)的人來講其實并不是十分地羨慕。但如果一個金融工具能夠極大推動我們產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，那我就會選擇它，這是我們選擇金融牌照的原則”。
中江信托涉大連機床騙貸案，如何“拆彈”為首要
作為此次雪松控股收購的標(biāo)的，中江信托前身為成立于1981年的江西省國際信托投資公司，2003年3月由原江西省國際信托投資公司、江西省發(fā)展信托投資股份有限公司、江西贛州地區(qū)信托投資公司以新設(shè)合并方式組建，2013年正式更名為中江國際信托股份有限公司（簡稱中江信托）。
2016年前后，中江信托開啟激進(jìn)擴張，由政信業(yè)務(wù)延伸至工商企業(yè)融資業(yè)務(wù)等商業(yè)項目，業(yè)績實現(xiàn)猛增，曾獲封信托“黑馬”。至2017年末，中江信托總資產(chǎn)106.82億元，凈資產(chǎn)84.46億元，累計管理信托財產(chǎn)突破9377.67億元，累計交付信托財產(chǎn)7849.85億元。
但去年以來頻繁爆出的逾期、違約項目很快令中江信托深陷旋渦。
根據(jù)統(tǒng)計，中江信托目前最新的逾期項目產(chǎn)品約35個，總規(guī)模約79億元，累計涉及投資者約2471人。
4月22日的投資者懇談會上，有多位投資者為金鶴189號大連機床違約項目投資人。大連機床騙貸案亦令該違約項目備受關(guān)注。
新京報曾于去年9月5日報道，江西南昌西湖區(qū)法院已在8月底作出刑事判決書，被告大連機床集團(tuán)犯騙取貸款罪，判處罰金5000萬元，責(zé)令其退賠贓款6億元給中江信托。
據(jù)華夏時報報道，2016年9月至11月間（即違約之前），大連機床等通過虛構(gòu)應(yīng)收賬款、偽造合同和公章等方式，從中江信托“騙取”資金6億元，或涉嫌經(jīng)濟犯罪。
2018年12月1日，原大連機床集團(tuán)有限責(zé)任公司董事長被抓獲。
據(jù)警方公布信息，犯罪嫌疑人陳永開系大連機床集團(tuán)有限責(zé)任公司董事長，2016年8月，其制作虛假的文件材料，偽造公司印章，虛構(gòu)應(yīng)收債權(quán)作為擔(dān)保，騙取某國際信托股份有限公司6億元貸款，造成該國際信托股份有限公司巨大經(jīng)濟損失。2017年11月1日，陳永開被江西省公安廳經(jīng)偵總隊列為網(wǎng)上逃犯，2018年5月被公安部列為A級通緝逃犯。
其后大連機床集團(tuán)兩位涉案高管同樣獲刑。
4月22日，張勁在媒體溝通會上表示，目前中江信托最大和最急的問題即為逾期問題，雪松控股向投資者承諾的9個月時間應(yīng)該足夠有效化解金融風(fēng)險，“逾期項目中包括有抵押品的，有政信的，包括我們跟一些資產(chǎn)管理公司已經(jīng)達(dá)成協(xié)議的，包括我們可以直接自己收購的跟我們產(chǎn)業(yè)相關(guān)的一些項目。在我們看來風(fēng)險是可以化解的，起碼是有限度的”。
張勁表示，關(guān)于中江信托的逾期項目收購時“想到了，但沒有想到這么多”，雖然不符合預(yù)期，但對收購不后悔，中江信托目前的逾期狀況亦為收購競價標(biāo)準(zhǔn)中的一項。
據(jù)張勁說，超出他預(yù)料的是密集逾期對中江信托品牌近乎毀滅性的破壞。雪松控股會計劃為中江信托改名，他意向的名字是“雪松國際信托”：“其實我想了很久用什么名字，最后還是決定用雪松，作為集團(tuán)我們會非常珍惜這樣一個金融牌照，把風(fēng)控放到絕對第一位?！?/p>
新京報記者 朱玥怡 編輯 陳莉 校對 付春愔
